黑石：Anthropic在IPO后或只能获得“垃圾”评级

黑石告诉投资者，Anthropic上市后可能无法立即获得投资级评级，预计主要评级机构将给予其“较高档”的垃圾级评级。

媒体援引知情人士消息称，黑石是向Anthropic最新一笔630亿美元芯片融资交易的投资者传达这一信息的。若评级落在垃圾级，Anthropic为逾8000亿美元的算力计划融资将更加复杂。

周五，美国科技股在报道发布后跌至日内低点，纳斯达克100指数收跌3.5%。此前，亚马逊和英特尔的财报已加剧市场对AI热潮可持续性的担忧，美股当天早已大幅走低。

投资级预期落空

知情人士称，过去几个月，黑石一直告诉投资伙伴，预计Anthropic将在年底前拿到投资级评级。但根据主要评级机构给出的指引，黑石近期改口称，Anthropic获得BB区间或以上评级的可能性更大。

按标普和惠誉的评级体系，BBB-及以上为投资级，BB+及以下为投机级，市场俗称“垃圾级”。

这一评级对Anthropic至关重要。公司周一提交上市申请，下月可能完成有史以来规模最大的IPO。招股书勾勒了一项“大胆但理性”的计划：从现在到2045年，在算力基础设施上投入逾8000亿美元。

目前，Anthropic持有逾1120亿美元现金及等价物，投资者预计IPO还将募资约1000亿美元。

投资级评级能让Anthropic以更低利率借钱，为这些项目融资。而很多保险公司、养老基金按规定只能投资级为主，或者限制持有垃圾级债务的规模。主体一旦掉到BB+及以下，它能触及的资金池将明显收窄，利率也会更高。

“关键在于能否获得信贷，这一点非常重要……如果（Anthropic）不是投资级，信贷成本就会上升，这对谁都不是好事。”一位专注美国科技股的基金经理说。对于当天的股市抛售，这位基金经理的评价是：“外面简直是一场血洗。”

Anthropic和竞争对手OpenAI的银行家都在游说几家最大的评级机构，希望两家AI公司上市后获得投资级评级。对企业借贷成本影响更大的三大评级机构——惠誉、穆迪和标普，至今尚未正式给予Anthropic任何信用评级。

“北极星”：借博通的信用融资

最新这笔630亿美元的交易代号“北极星”（Project North Star），华尔街银行已于本周早些时候完成交割。资金将用于Anthropic租赁谷歌1.5GW的芯片。黑石担任锚定投资者，并与出资银行合作，将债务转售给其他投资者。

交易结构显示出Anthropic对供应商信用的依赖。逾420亿美元优先级贷款由博通担保，博通参与联合开发这批芯片，拥有A档高位的投资级评级，这是Anthropic能够拿到这笔融资的重要因素。机构投资者青睐优先级债务，因为一旦违约，其受偿顺序排在次级贷款之前。

另有180亿美元次级债务以Anthropic的租赁付款为支撑，贷款人因此更直接地承担Anthropic的信用风险。据《金融时报》此前报道，黑石旗下基金以超过10%的高收益率认购了其中90亿美元。

这部分次级债务获得Kroll Bond Rating Agency（KBRA）给予的BB+评级，展望为正面，较四个月前类似交易“大天空”（Big Sky）的稳定展望略有改善；晨星DBRS则给予BB评级。

Anthropic、黑石、KBRA、晨星DBRS和标普均拒绝置评，惠誉和穆迪未回复置评请求。