大摩Wilson：美股调整已进入尾声，中选结束或是抄底良机

摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson表示，自6月以来的美股调整已进入"最后阶段"，明日举行的中期选举一旦落幕，市场不确定性将显著消散，高质量周期股或迎来买入机会。

Wilson在周一发布的客户报告中指出，无论选举结果如何，中期选举本身都构成一次经典的"清除事件"。他援引历史数据称，1982年以来，大盘股在中期选举后六个月内平均上涨约15%（市值加权）至16%（等权重），此后一年涨幅进一步扩大至约22%。

在选举结果层面，Wilson认为民主党横扫两院的情形已被市场充分定价，不构成重大意外。与此同时，他亦警告选后风险不容忽视——与伊朗的军事冲突重燃及新一轮关税政策，被列为最主要的潜在威胁。

Wilson及其团队判断当前调整进入末期，依据来自多项市场内部指标的共振。

罗素3000指数成分股中，已有60%自6月高点累计下跌20%以上，标普500指数则在市场广度收窄的背景下跟随回落。Wilson指出，个股先于指数下跌、随后指数补跌的形态，是历史上市场临近底部时的典型特征。

从近期市场动态来看，自9月底以来，10年期美债收益率已下行近40个基点，标普500成分股中站上200日均线的比例从约42%回升至62%，涨幅约20个百分点。等权重标普500在此期间上涨近5%，跑赢市值加权指数约6个百分点。Wilson表示，这印证了此前的判断——长端利率已接近峰值，等权重标普500是"宽基交易"更具吸引力的表达方式。

纳斯达克100指数上月蒸发数万亿美元市值，一度逼近技术性回调区间。Wilson将本轮调整的主要诱因归结为市场对AI相关企业盈利前景的谨慎态度，并强调投资者评估框架已发生切换——自由现金流（FCF）缺口不再被容忍，盈利可持续性与现金生成能力受到更高权重，这与经济周期中后期的典型环境相符。

在预测市场Kalshi和Polymarket上，民主党横扫两院的概率分别为71%和73%。Wilson认为该情形已被市场消化，因此不太可能引发重大冲击。

即便民主党以参议院多数席位实现全面执政，Wilson认为直接影响未必构成利空：推迟或逆转医疗补助及食品券削减计划，有望支撑消费需求；企业为抢在2028年政策转向前落地，短期内的投资及并购活动也可能加速。

不过，Wilson强调，关税、外交政策及机构层面的去监管举措，过去两年对市场影响最为深远的政策变量，大多仍受行政分支直接主导，不因国会席位更迭而改变。"股票市场通常不会、也不会长期提前两年定价，"他写道。

在共和党维持参议院控制权的情景下——Kalshi显示概率约为24%——Wilson认为市场可能被迫将目光提前延伸至2028年，评估去监管政策遭受阻力的风险。

在货币政策层面，Wilson明确表示，其判断框架并不以美联储转向降息或推出额外宽松举措为前提。

相反，他将美国财政部存款账户（TGA）余额的下降视为另一条流动性补充路径。预计财政部现金余额将从目前约1.05万亿美元降至年底约8500亿美元，随着政府支出执行，这部分资金将回流市场，形成一定的流动性缓冲。

就罗素2000小盘股而言，Wilson态度相对审慎，认为该指数要实现有效修复，所需的利率回落幅度，仍大于目前已经发生的降幅。这意味着，在当前阶段，其更倾向于将资金配置于估值已充分回调的大盘高质量周期股，而非小盘成长方向。