股价破发应及时回购！证监会给护盘式回购开绿色通道

2026年11月2日晚间，证监会官网发布一则标题为《中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问》的消息。

其中显示，2024年9月，人民银行同证监会、金融监管总局推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新的货币政策工具。

截至今年10月底，人民银行已开展两批次互换便利操作，合计金额1050亿元；A股全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。

简而言之，上述两项工具自设立以来，在引入市场增量资金、盘活机构存量资产、促进完善市场内在稳定机制上发挥了重要作用。

而近期，证监会与相关部门就稳市场稳预期又打出了新的政策组合拳。

在引入市场增量资金上加大政策支持力度

根据上述消息，2026年11月2日，证监会与人民银行等金融管理部门召开座谈会，就用好用足证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项结构性货币政策工具作出安排。

人民银行于11月2日宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降至1%（此前为1.25%）。

经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元。据悉，第三批互换便利操作于今年11月3日开始招标操作。

证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）是指符合条件的券商、基金、保险公司，用指定的合格质押资产向人民银行以互换的形式换出国债、央票等高等级、高流动性资产，置换后获得的流动性仅限投向股票、股票ETF、做市等领域，不能投向债市、固定收益等其他领域。

除了互换便利工具，证监会亦将督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。

不难发现，申报第三批互换便利操作的机构数量、申报金额规模均高于前两个批次，机构参与意愿提升，有望进一步改善券商、基金公司、保险公司的流动性约束，增强机构增持能力。

而股票回购增持再贷款从应急托底工具转化为常态化支持工具且贷款利率降至1%，则有望提高大股东回购增持的意愿，持续撬动产业资本入市。而机构资金、产业资本双路径加码，A股市场稳预期力度随之加码。 

为护盘式回购提供绿色通道，强调股价破发应及时回购

上述消息还指出，开展股份回购是上市公司进行市值管理的重要工具，也是上市公司稳定自身股价、展现和传递发展前景及信心的重要途径。自2023年12月证监会修订《上市公司股份回购规则》后，沪深两市在2024—2026年前10个月累计披露回购计划、实际实施金额均较2021—2023年增长50%。

而2026年10月，沪深两市645家上市公司披露700单、2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%；747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。

为了进一步提高上市公司开展股份回购的便利度，证监会近期拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（简称“护盘式回购”）作出调整优化。

最为重要的是，将上市企业股价“破发”新增为可以开展护盘式回购的情形，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。

除了取消相关交易限制，证监会还要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施，更要求存在超募资金的上市公司在股价触及护盘式回购时及时实施回购。

此外，证监会还要求上市公司在年度现金分红计划中明确将一定比例资金纳入回购专项基金，以及存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。

后续，证监会将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。

本次护盘式回购修订，是一次放宽操作约束、压实主体责任、建立长效资金池的优化调整方案，有望与回购增持再贷款长期化、降息政策形成政策合力。

首批主动ETF募资超350亿元，市场流动性有望进一步提升

除了优化调整护盘式回购，证监会还自今年6月宣布推出了主动ETF。首批18只主动ETF已经于今年10月19日注册成功，并于今年10月23日启动募资。截至今年11月2日，首批18只主动ETF合计募资超过350亿元，其中16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募资。

证监会相关部门负责人在本次答记者问上表示，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。此外，证监会亦持续加大权益类基金产品供给和创新力度，推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。

主动ETF是基金经理依托专业投研能力自主开展选股、择时与配置，不以跟踪特定指数为目标，同时可以进行场内实时交易、实物申赎的公募基金产品。

主动ETF填补了场内完全主动管理权益类产品的空白，兼具普通基金主动管理和ETF交易灵活、透明度高的特点，可满足不同风险偏好投资者的需求，有望为市场持续引入增量资金。

除了引入主动ETF，面对自2026年1月根据市场形势需要将A股市场融资保证金比例从80%提升至100%的状况，证监会亦表示将根据融资余额和交易活跃度、整体杠杆水平等，会同交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。

出品：南都政商数据新闻部

采写：南都N视频记者 雷小艳