“猴戏”撑起十倍利润，昭衍新药创始人周志文套现逾14亿

凤凰网财经《公司研究院》

近日，昭衍新药披露三季报：营收11.88亿元，同比增20.60%；归母净利润9.30亿元，同比增1051.94%；扣非净利8.81亿元，同比增2933.09%。

昭衍新药的三季报，乍看是一份足以让市场侧目的成绩单：归母净利同比暴增逾十倍，数字之亮眼几乎要让人忘记，这家公司的利润表里藏着一只“猴子”的身影。

8.66亿元公允价值变动收益，来自实验猴价格上行带来的生物资产重估，而非CRO服务本身挣来的钱——这出“猴戏”撑起了账面繁荣，却也让利润的成色悬于猴价的周期之上。

与此同时，实控人与原始股东的多轮减持、乃至近乎清仓式离场，为这份高增长再添一层问号。剥开重估的外衣，昭衍的安评主业不过刚站在扭亏边缘；订单端109%的增速能否真正兑现为实验室里的利润，才是市场真正等待的答案。

01 藏在利润表里的“猴戏”

昭衍的核心业务是非临床安全性评价，自繁自养的食蟹猴既是做药效毒理试验的关键资源，也是报表上以公允价值计量的"生物资产"。

今年创新药研发需求回暖，实验猴价格上行，这部分资产的账面价值随之抬升。8.66亿元的公允价值变动收益，不是来自CRO服务本身的盈利，而是猴价上涨带来的资产重估。

这套模式的脆弱，此前已有验证。2023年、2024年，昭衍归母净利分别下滑63.04%、81.34%，2024年出现近十年首次收入下滑，背景正是猴价回落叠加行业价格战。公允价值计量放大了周期：猴价上行，账面利润被抬高；猴价下行，大额减值反向冲击报表。

实验猴是安评的稀缺资源，猴价上行本身也反映下游研发需求回暖，订单高增有望逐步把主业利润做厚。但从当前数据看，剔除猴价重估后，安评主业仅处于扭亏边缘，这份"十倍利润"的成色，仍有待主业本身兑现。

当然，撇开猴价，订单端的回暖是明确的。前三季度新签订单34.2亿元，同比增109%；期末在手订单45亿元，同比增80%，三季度单季新签14亿元。

不过，订单增速与主业盈利之间仍有明显落差。安评主业剔除猴价影响后几乎只是刚扭亏，盈利能力单薄，背后有几重压力。

业务结构集中是主要问题。昭衍收入几乎全部来自非临床安评，缺乏临床CRO、CDMO等业务对冲周期，客户以中小Biotech为主，融资环境收紧时，这类客户往往是预算压缩最先波及的对象。

行业产能同样在扩张。益诺思、康龙、美迪西等对手的安评板块同步扩产，价格竞争风险并未消除。

早年收购的美国子公司Biomere则是另一重压力。该业务连续亏损，2025年公司对相关资产计提减值约8154.16万元，海外整合尚未兑现。

02 实控人周志文多轮减持套现超14亿，顾氏姑侄近乎清仓离场

除业绩结构外，股东减持是市场关注的另一条线索。

实控人之一周志文自2020年11月起多轮减持，至2025年末累计减持约1411.32万股、套现约9.15亿元；2025年12月30日再披露计划，拟减持不超过1498万股（约占总股本2.0%），2026年1月实施约1497.9万股后提前终止，新一轮按当时股价测算约5.68亿元。

此外，原始股东顾晓磊、顾美芳（姑侄，“香塘系”）动作更大。

二人系IPO前入局，曾任董事，上市时“香塘系”合计持股约18%，曾为第三大股东阵营。顾美芳自2019年起累计减持约2145.11万股，个人套现约15.4亿元，约为公司2025年全年归母净利（约2.9亿元）的5倍；顾晓磊2023年12月至2024年6月减持约673.45万股。2026年3月，二人披露减持，6月18日实施完毕，合计减持约2248万股（占总股本3%）、套现约6.3亿元，持股分别降至0.715%、0.387%，近乎清仓。

原副董事长左从林（已离任）2025年8月减持约226.49万股，减持计划期限届满、已实施。此外，孙云霞等董监高2025年9月至11月合计拟减持不超过84.83万股（约占总股本0.11%），金额为数十万元级小额，已陆续实施，对股价影响有限。

对昭衍新药而言，三季报的数字是真金白银的账面增长，但它能持续多久，取决于两个变量：实验猴价格能否维持高位，以及安评主业能否把这轮订单红利转化为真实利润。

当前利润的大头来自资产重估，而重估终有周期性；原始股东又在业绩高点套现离场，让这份增长的成色打了折扣。

市场真正在等的，不是猴子值多少钱，而是昭衍的实验室业务，能不能自己挣出钱来。