东兴基金投资总监张旭：大盘蓝筹股估值不高，当前具备一定配置价值

每经编辑：肖芮冬

三季度以来，A股整体震荡下行，市场回调主要由科技板块领跌带动，蓝筹板块同步走弱。以沪深300指数为代表的大盘蓝筹，自阶段高点回落幅度超过两成，十月末创出近一年新低。从估值指标来看，当前沪深300PB为1.3倍，处在历史20%分位附近；股息率约3%，较10年期国债收益率高出约140个BP。横向对比海外市场，标普500市盈率约24倍，沪深300市盈率仅为其一半。综合估值、股息、跨国比价等维度，当前蓝筹板块估值已经处于偏低区间。

但低估值本身并不直接等同于买入信号，核心判断锚点在于盈利基本面的变化。2026年三季度以来，宏观经济呈现稳中向好态势，局部高频数据出现改善趋势，沪深300单季度营收与利润也保持正增长，有色金属、电子、电力设备、基础化工等细分行业景气延续、盈利韧性突出。可见本轮蓝筹估值下行，是盈利没有出现系统性恶化背景下的估值收缩，并非基本面持续走弱驱动，盈利基础相对扎实。

从资金配置层面看，中长期资金持续加码A股蓝筹，是重要支撑力量。新“国九条”落地之后，社保、保险、年金等长线资金持有A股流通市值增长85%，累计净买入约1.3万亿元；年初至今，这类资金净买入规模就超过6000亿元。这类资金负债久期长、考核周期偏长期，天然偏好现金流稳定、分红确定性强的大盘蓝筹资产。

同时，上市公司分红回购力度持续加大，进一步夯实股息回报的吸引力。年初至今，A股分红、回购合计规模约2.1万亿元，达到同期IPO和再融资规模的2.7倍。沪深300股息率约3%、上证50股息率约3.6%，在当前低利率环境下，对配置型资金具备持续吸引力。稳定可持续的股息回报，能够为蓝筹估值提供有力支撑。

整体来看，蓝筹板块当前估值性价比突出，盈利端具备韧性，长线资金持续流入、分红回购力度提升，多重积极因素正在积累。但也要客观认识，市场修复仍会受宏观预期、外部环境等变量扰动，行情反转往往不是一蹴而就，但从长期配置视角看待，蓝筹板块具备一定配置价值。

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