半导体设备板块延续强势 国产设备从“零星试用”走向“批量交付”

        《电鳗财经》电鳗号/文

        11月5日早盘，半导体设备板块延续着强势，支撑这轮行情的并不是单纯的板块轮动。SEMI在2026年4月给出的数据是，2025年全球半导体制造设备销售额达到1351亿美元，较2024年的1171亿美元增长15%，连续第三年创出历史新高，且比此前1330亿美元的预测值上修了约1.6%。在一个体量已经站上1300亿美元量级的产业里，增速还能往上修正，说明下游的资本开支冲动比多数人年初预判的要更顽固。

        中国大陆仍然是全球最大的单一设备买家，2025年支出493亿美元，连续第五年居首，但同比微降了0.5%。这个“微降”值得琢磨。它意味着大陆设备市场的总量已经进入一个高位平台期，板块的驱动力不能再简单指望总量继续大幅扩张，真正的结构性机会藏在国产化率的抬升和细分品类的渗透节奏里。Bernstein的数据显示，2025年中国晶圆制造设备国产化率从2024年的16%跃升至21%，并预计2026年进一步升至26%左右。更值得留意的是增量市场的信号：工信部口径下，截至2025年底全国晶圆厂新增产线中，国产设备金额占比已攀升至55%。存量替代和增量渗透同时发生，这是国产设备企业营收增速普遍跑赢行业大盘的根本原因。

        但国产化这件事，走到今天已经不能用“整体渗透率”一个数字来概括了。环节之间的温差非常大。刻蚀和薄膜沉积是当前替代最扎实的两块阵地，2025年国产化率分别达到31%和27%，国内沉积设备供应商收入同比增长67%，干法刻蚀增长37%。竞争格局也基本定型：刻蚀领域北方华创与中微公司合计占据国产侧约95%的份额，薄膜沉积则是北方华创在PVD端主导、拓荆科技以PECVD为基本盘、中微以LPCVD/ALD开始切入选的三分局面。量检测设备2025年国产化率首次突破10%，增速有63%，但基数仍然很低;光刻整机国产化率仅1%，短期看不到格局松动的迹象。换句话说，国产替代的“主战场”和“深水区”已经分化得很清楚，前者在贡献利润和现金流，后者还在烧研发和验证时间。

        《电鳗财经》注意到，2025年，北方华创营收393.53亿元，同比增长30.85%，集成电路设备收入增幅超过50%，刻蚀和薄膜沉积两项均突破百亿元，但整体毛利率从42.93%下滑到40.10%，归母净利润同比微降1.77%。增收不增利的原因，公司解释为新品在客户端验证时零部件迭代升级成本抬升，加上研发费用同比增长近47%至54.35亿元。拓荆科技营收65.19亿元，增速高达58.87%，PECVD收入增长75%，ALD增长近192%，但毛利率出现。这些数字勾勒出的图景是：国产设备正在批量进入产线，但代价是阶段性的盈利承压，规模效应还没有完全覆盖新品导入和验证的成本。

        中微公司的结构则提供了一个不同的样本。2025年营收123.85亿元，刻蚀设备98.32亿元，增速35%左右，基本盘稳固;真正值得注意的是薄膜沉积设备收入从极低基数跳增224%至5.06亿元，虽然绝对值还小，但意味着它在刻蚀之外的第二条产品线开始产生实质性收入。平台化不是故事，是已经在报表里发生的事。

        回到华峰测控所处的测试设备赛道，这是2025年半导体设备里弹性最突出的后道环节。SEMI数据显示，全球测试设备销售额2025年同比激增55%，AI芯片和HBM带来的测试复杂度提升速度比行业自己预判的还要快。华峰测控2025年营收13.46亿元，增长48.72%，归母净利润5.36亿元，增长60.55%，毛利率维持超70%的高位。它的基本盘是模拟及功率测试，STS8200在国内模拟测试领域市占率接近70%，贡献了超过一半的订单，这给了它稳定的现金流底仓;STS8300数模混合测试机装机量刚突破500台，订单占比已升至35%，而面向SoC的STS8600还在客户导入阶段。国内模拟/分立器件测试机国产化率已经超过80%，但SoC和存储测试机的国产化率分别只有10%和8%左右，高端领域的替代空间是华峰测控估值弹性的真正来源，也是市场愿意在板块异动时首先给它定价的原因。

        往后看，SEMI对2026年全球设备销售额的预测在1450亿美元附近，Bernstein则把2026至2028年中国晶圆制造设备支出预测上调至580亿、670亿、770亿美元，上调的主因是存储资本开支超出预期。存储扩产和先进逻辑爬坡会继续给前道设备提供订单锚点，而测试设备则受益于AI芯片和先进封装对测试覆盖率和复杂度的拉动。板块的行情大概率不会是一条直线，毛利率的波动、验证周期的拉长、以及高制程环节替代的迟滞，都会在季度报表里制造噪音。但国产设备从“零星试用”走向“批量交付”的进程，在2025年的收入结构和新建产线的招标数据里已经留下了足够清晰的痕迹，这不是一个季度股价能涨多少的问题。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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