科技牛市里，我们都是外行

十月科创50跌24.13%，从六月末高点最大回撤47.6%。全市场超4500只个股收跌，新易盛、中际旭创、天孚通信从年内高点回撤都超六成。

时间维度上，反差更尖锐。三季报已收官，48家科创50成份公司前三季度归母净利合计增长133.09%，寒武纪单季创新高，海光信息净利增45.12%。

业绩没有恶化，产业没被证伪，股价却接近腰斩。这件事说明的，不是研究不够，是参与方式出了问题。

押对基本面和拿得住，中间隔着的不是信息差，是参与结构。逻辑对、业绩好，账户也未必活到逻辑兑现的那一天。

绝大多数时候，我们都是科技投资里的外行。定价需判断技术路线、估算远期现金流，多数人都不具备；公认的尺子也缺，PE、PS、DCF被不同人用来量同一家公司，一变就要推倒重来。

这轮牛是K型的：上半年近七成个股收跌、涨幅中位数约−15%，科创50却大涨64.25%，资金向极少数龙头集中。

不参与的代价，是账户与指数脱节；参与，是拿自己不具备的能力拼定价。外行做决策只能靠归纳规律，可科技叙事迭代太快，归纳结论往往刚成形就过期。

归纳靠不住，胜率就靠不住。外行能稳定控制的，不是这次判断对不对，而是错了之后要付多少代价。

我们能稳定控制三件事：在什么位置暴露风险、暴露多少、暴露了多久。三道开关首尾相接，顺序不能颠倒。

第一道是边界过滤。二季度末主动基金TMT持仓占比61.6%创历史最高，三季度末回落到53.5%，仍高于过去十年绝大多数时期。

第二道是仓位预算，按“最多亏多少”设定，而非占总资金的百分比。第三道是纪律退出：十月科创50单周最大跌幅13.7%，“等反弹再走”本身就是高成本决策。

三道开关不把我们变内行，但让我们在变内行之前，以错误可控的方式留在牌桌上。承认外行，意味着先把“错得起、退得出”想清楚，再谈怎么参与。

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发布时间：2026-11-05 15:54:21