合同负债同比增长52%，账面存货2216亿，比亚迪的真实盈利有多猛？

2026年10月30日晚，比亚迪披露了第三季报：营业收入2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%，环比增长21.58%；扣非净利润86.30亿元，同比增长25.25%。

(wind数据）

在第三季度强劲业绩的基础上，比亚迪扭转上半年同比下滑的局面：前三季度营业收入5663亿，同比增长0.01%；扣非净利润210亿，同比增长2.51%。

(wind数据）

事实上，这个盈利数据低估了。比亚迪的实际经营质量，远比账面的数据好很多。

因为今年人民币整体处于升值状态，比亚迪的汇兑损失由此增加了100多亿，2026年前三季度财务费用为73.68亿，去年同期为-29.35亿。

如果加上汇兑损失，比亚迪前三季度净利润就有300多亿，已经接近2025年全年净利润水平！

此外，我们再看两个财报明显变化的信息。

第一个是合同负债。

2026年9月末，比亚迪合同负债为929亿，相比去年同期613亿增长52%，2026年1季度、2季度金额分别为544亿、798亿，在第二代刀片电池技术以及新车推出之后，合同负债第2季度、第3季度区间分别增加了254亿、131亿。

说明新车交付还是紧俏，二代刀片电池产能依然对公司“卡脖子”。

第二个是存货。

伴随着合同负债增加的是存货，比亚迪2025年年报、2026年1季报、2季报、3季报的存货金额分别为1384亿、1604亿、1890亿、2216亿，逐季增加。

公司解释，主要是海外汽车业务增长，备货增加所致，即海外需求非常旺盛。

2026年11月1日，比亚迪披露了10月份的销量49万辆，同比增长11%，环比增长5.7%，其中国内32万辆，国外16.9万，环比上国内提速国外略微下降，说明比亚迪运力还是有所限制，同时交付偏向于国内。

（2026年销量数据，市值风云）

不过10月海外销量同比数据依然是翻倍增长。

（比亚迪海外销售对比，市值风云）

总的来看，10月汽车交付2.7万辆，相比此前每月仅增加2万有所提高，但依然符合王传福所说，刀片电池产能增加2-3万辆/月，预计持续到2027年6月产能才全部技改增加完成。

等到那时候，交付压力才有所缓解，而合同负债才有所下降。比亚迪按照进度不断推出的新车，会让产能一直跟不上销量节奏。

第二代刀片电池之后，比亚迪已经陆续推出多款车型。

（已上市的部分车型）

后续上市预计还有很多款车型，包括仰望鼎曜、腾势N8/N9、第三代唐等等。

（短期预计上市的车型）

等这些比亚迪中高端为主的车型陆续推出之后，以及第二代刀片电池产能不再紧缺时，比亚迪必然腾出手出来抢占此前被竞争对手抢走的10万级左右的市场，比如元、秦、海鸥、海豚等新车型的推出。

这才是真正行业淘汰赛白热化的时点……