首日大涨102%：这家多肽药企为何受到资本追捧？

在经历估值重塑与理性回归的中国创新药生态中，多肽赛道正唱响一首独特的“冰与火之歌”。

一方面，以GLP-1为代表的减重与代谢药物引爆全球，国内超百条管线在红海中“混战”内卷；另一方面，在减重与糖尿病的红海之外，多肽创新药常年陷入仿制与跟随的“创新真空”，真正意义上的全球首创药物屈指可数。

2026年6月24日，来自西北的陕西麦科奥特科技有限公司（麦科医药，02563.HK）正式在港交所主板挂牌上市。

作为港股18A规则下全球首家以多肽为核心技术平台的创新药企业，也是西北地区首只18A生物科技股，麦科医药发行价为18.2港元，募资10.56亿港元。上市首日市场表现强劲，股价单日飙升超100%，最高触及36.9港元，将公司市值一举定格在110亿港元。

在尚无产品上市、三年累计亏损的典型18A底色下，麦科医药凭借怎样的差异化管线与底层引擎，在二级市场完成了这场价值破局？

跳出GLP-1红海：卡位千亿级“肾病-代谢”综合获益赛道

多肽药物的天然优势在于能完美嵌入人体由多肽信号构成的代谢通路中。麦科医药并未在拥挤的减肥药赛道盲目跟风，而是将其核心策略锚定在市场体量巨大、急需多通路调节的慢性肾病（CKD）及其并发症领域。

弗若斯特沙利文数据显示，全球CKD患病人数预计将在2035年突破15亿人。麦科医药正是通过精准的双/多特异性肽类设计，试图在治疗肾病并发症的同时，提供“心血管-肾脏-代谢”的整合获益。

1. 核心大单品MT1013：改写SHPT治疗范式的FIC分子

MT1013是一款处于III期临床的双靶点受体激动剂多肽，瞄准的是中晚期CKD患者最严重的并发症：继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT）。

机制突破：传统主流的小分子拟钙剂（如西那卡赛、依特卡肽）虽能降低甲状旁腺激素（iPTH），但无法直接促成骨，且极易引发严重的胃肠道反应和低钙血症。MT1013作为全球唯一的双靶点多肽拟钙剂，同时靶向CaSR和OGP受体，在强效降低iPTH的同时，促进骨基质矿化。

临床数据打底：在与依特卡肽的头对头II期临床研究中，MT1013综合达标率达到了依特卡肽的2.2至2.5倍，且低钙血症发生率（7.7%）仅为依特卡肽（15.2%）的一半，并显著降低了与心血管风险高度相关的FGF23水平。

商业化时间表：目前该产品III期临床已完成全部424名患者入组，预计2027年底提交上市申请，2028年初实现商业化，有望斩获数十亿级市场。

2. 三靶点XTL6001：全球唯一中美双报的“减脂保肌”利器

在GLP-1赛道，麦科医药推出了XTL6001，这是全球首个且唯一在中美均获批临床的GLP-1R/GCGR/MasR三重激动剂。

该分子最大的差异化在于引入了MasR靶点。激活该通路可直接发挥抗炎、抗纤维化作用，提供强效的肾脏保护，从而将适应症从单纯的减重延伸至CKD合并蛋白尿。更重要的是，MasR能促进蛋白质合成，有望彻底消除现有GLP-1药物在减重过程中导致的“肌肉流失”副作用，实现精准减脂、保留瘦体重。

重构心脑血管基石疗法：抗凝与神经保护的“全球唯一”

除了在代谢领域的精准洞见，麦科医药还将双/多特异性多肽的战线拉向了全球疾病负担最重的心脑血管领域。

现有临床痛点：

• 急性冠脉综合征（ACS-PCI）手术：临床现行标准治疗需多药联用，出血风险和药物相互作用风险极高，近十年来缺乏创新大药；

  
  

• 急性缺血性脑卒中（AIS）：现有神经保护剂作用机制单一，且极难穿透血脑屏障（BBB）。

  
  

就此，麦科医药同样布下了两枚“全球首个且唯一”的特异性多肽棋子：

• MT1002（直接凝血酶+GP IIb/IIIa双靶点拮抗剂）：兼具抗凝和抗血小板聚集的双重作用，旨在ACS-PCI手术、脑卒中及肾透析抗凝中，完美平衡“既要止住血栓，又不能引发大出血”的临床世纪难题。目前处于II期临床阶段；

  
  

• MT200605（TrkB激动+自由基清除双效多肽）：作为AIS神经保护剂，其一方面激活TrkB受体促进神经再生，另一方面通过黄酮类化合物清除氧自由基，双路径阻断脑卒中后的级联病理损伤。临床前数据显示其具备极佳的血脑屏障穿透率，目前已完成II期临床入组。

  
  

产业资本加码：与云顶新耀从商业捆绑到战略共生

作为典型的未盈利生物科技企业，麦科医药在2024年和2025年的期内亏损分别为1.57亿元和1.85亿元，截至2025年末，账面现金及现金等价物约为8056万元。此次IPO募集的10.56亿港元，无异于一场关键的“及时雨”，将直接为核心管线的III期揭盲与商业化落地提供充足的现金跑道。

而在其上市背后，产业资本与国资平台的战略下注，为麦科医药的确定性增添了极重的砝码。

本次IPO引入了3名基石投资者，合共认购约4.49亿港元。其中，由陕西省政府引导基金背景支持的启源香港认购3.41亿港元；18A巨头云顶新耀（01952.HK）则重仓认购1亿港元。

这种“前期产品授权 + 后期基石入股”的模式，使双方的关系从单纯的业务合作升级为深度的利益共同体。麦科医药优先选择深耕肾病领域的云顶新耀作为商业化推手，不仅迅速补充了现金流，更借助对方成熟的销售网络，布局了从研发到商业化闭环的关键一步。

拒绝CXO依赖：支撑真创新的全球一体化底层能力

能够连续开发出多款中美双报的全球独创多肽分子，底层逻辑源于麦科医药创始人王冰、王梅夫妇“不做仿制、只做真创新”的战略定力。

为了打破多肽药物分子结构不稳定、半衰期短的技术瓶颈，麦科医药自主构建了四大核心技术平台：

• 双/多特异性肽及基于肽的大分子技术平台（模块化结构设计核心）；

  
  

• 计算机辅助肽设计平台；

  
  

• 口服肽递送平台（攻坚多肽口服化的核心壁垒）；

  
  

• 成药性评价平台（已建立约100种代谢与心脑血管动物模型）。

  
  

与高度依赖外包（CXO）的虚拟Biotech截然不同，麦科医药坚持自主沉淀产业化核心Know-how。公司已建立起覆盖中美两地的临床开发与注册体系，具备全流程国际多中心临床试验的执行能力。在多肽最具挑战性的CMC（制造与质量控制）环节，麦科医药已实现了公斤级原料药放大生产，并已开始建设浙江台州制剂厂房，未来将自主进行MT1013的商业化规模生产。

结语

港交所的锣声，是中国多肽药物研发从“仿制跟随”走向“原始创新”的一个鲜明坐标。麦科医药凭借聚焦肾病与心脑血管的差异化蓝海眼光、扎实的II期头对头临床数据，以及与云顶新耀的深度绑定，成功在18A板块树立了多肽技术平台的估值锚。

敲锣之后，真正的考验才刚刚开始。能否在2027年顺利兑现MT1013与XTL6001的上市承诺，并将先行的数据优势转化为实实在在的财务回报，将最终检验麦科医药的成色。不过在当下，这家西北多肽先锐已经用行动证明：跳出内卷、深耕底层，中国力量完全有能力在国际多肽版图上定义新的开拓路径。

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