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来源：风云IPO

给比亚迪供货的惠州电路板厂，突然要投85亿做AI，还要去香港上市。

这家公司叫科翔股份（300903.SZ）。10月30日晚，它一口气披露了四份公告——三份对外投资议案合计85亿元，全部押注AI算力PCB（印制电路板）；另一份则宣布筹划发行H股，并申请在香港联交所主板上市。

科翔股份不是半路杀进AI的陌生人，其早已深耕PCB多年，如今终于迎来爆发期。“AI硬件迭代进入加速期，新硬件平台升级将推动PCB进入‘M9及M9+时代’，量价齐升。”国盛证券电子行业首席分析师佘凌星表示。

据“Prismark”数据，2025年全球PCB产值达851.52亿美元，同比增长15.8%；2026年全球PCB市场产值预计为957.8亿美元，同比增长12.5%。行业的扩产已经白热化——2026年，胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份三大龙头合计规划资本开支超544亿元。科翔的85亿，正是这场高端产能卡位战里的最新一笔。

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在这场资本狂欢里，最引人注目的"局中人"之一，是被称为"超级牛散"的章建平。

根据科翔股份定期报告，章建平在 2026 年半年报中以新进身份现身前十大股东，截至 6 月 30 日持有 946.18 万股（占总股本 2.17%），为第七大股东，期末参考市值 9.59 亿元；而到了 10 月 16 日披露的三季报，他的名字已从十大股东名单中消失——同期第十大股东持股 539.57 万股，意味着章建平在三季度至少减持了 406.61 万股、减持比例超过 40%，甚至可能已清仓离场。其妻方文艳则在三季度新进成为第八大股东，持股 710.16 万股、市值约 6.55 亿元，"夫妻接力"的痕迹明显。

章建平的这进一出堪称精准。科翔股份股价自 4 月初从约 32 元快速拉升，二季度累计大涨超 200%，6 月 23 日盘中创下 116.88 元的历史高点；6 月末又急速下探，6 月 26 日至 8 月 3 日累计跌超 60%。他恰是在二季度股价狂飙途中建仓，又在三季度剧烈震荡里退出。

01

二十余年老厂，押注AI算力高端产能

科翔股份全名为广东科翔电子科技股份有限公司，总部就在惠州大亚湾。它做的是印刷电路板——你桌上的显卡、车里的电控模块、手机里的主板，背后都少不了一块比指甲盖还精密的PCB。经过二十余年积累，公司手握高多层板、HDI、厚铜板、高频高速板、金属基板、陶瓷基板、IC载板及软硬结合板等全品类制造能力，是业内产品谱系最齐全的厂商之一。

据中国电子电路行业协会发布的《2025中国电子电路行业主要企业营收表》，公司位列综合PCB百强第30位，客户名单里既有比亚迪、安波福、均胜汽车，也有华勤技术、大疆、立讯精密，还有阳光电源、锦浪科技。

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过去几年，科翔的业绩并不轻松。2024年归母净利润为-3.44亿元，2025年仍为-2.46亿元，连续两年亏损。转机出现在2026年：上半年公司营收21.29亿元、同比增长17.88%，但归母净利润仍亏损6637.92万元；到了第三季度，单季营收18.5亿元、归母净利润3.11亿元，几乎凭一个季度就扭转了全年的亏损局面。

让业绩陡然拉升的，正是AI算力硬件的订单落地。

AI服务器、高速交换机对高频高速、高多层、高阶HDI等高端PCB的需求持续放量，单台设备PCB价值量较传统服务器大幅提升。中信证券电子行业首席分析师徐涛认为，AI PCB行业底层的增长逻辑并未改变且在不断强化，后续板块存在密集潜在催化。对科翔而言，这波需求从“画在PPT里的预期”变成了“排进产线的订单”。

02

85亿全部押注AI算力，钱从哪来？

钱要花在哪，公告写得很清楚——三笔投资，每一笔都卡在AI算力硬件的高端产能上。

第一笔落在惠州大亚湾。科翔股份及全资子公司广东科翔智算科技，与惠州大亚湾经济技术开发区管理委员会签署投资协议，拟投35亿元建设“科翔智算年产50万㎡ AI算力印制电路板项目”，其中固定资产投资30亿元，建成后年产50万平方米AI算力PCB，协议约定达产后年产值45亿元、年纳税2.21亿元。

第二笔落在江西九江。公司拟在江西科翔现有厂区旁建设AI算力服务器项目，总投资30亿元，新建高阶HDI与高多层电路板智能制造产线，设计年产能20万平方米，产品覆盖26层及以上高多层板、六阶及以上高阶HDI板、陶瓷混压HDI板，工艺设备投资23亿元，其中含一条mSAP（一种用于制造高密度互连板的工艺）半加成精细线路生产线。

第三笔回到惠州大亚湾响水河工业园。公司拟投约20亿元建设高端AI算力用PCB基板项目，建设期2年，达产后将新增年产4.6万平方米mSAP基板、年产120万平方米AI服务器用PCB基板产能，资金来源为自有或自筹。

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公告把资金来源写得直白：自有或自筹。可对照公司三季报，这笔钱的分量就显出来了。截至2026年9月30日，公司资产负债率已达73.85%。前三季度公司归母净利润2.44亿元，而85亿元的投资规模，相当于公司2026年前三季度归母净利润（2.44亿元）的约35倍。

资产负债表上的紧绷更直观。公司账面货币资金仅5.24亿元，而短期借款高达13.85亿元、一年内到期非流动负债3.54亿元。 前三季度经营活动现金流净额为-2634.18万元，同比下滑126.62%。

更现实的约束是时间。三个项目中，仅35亿元的大亚湾项目已签署投资协议，其余两个尚处董事会审议后的前期推进阶段，全部项目仍需完成备案、环评、用地等审批流程，产能要两年左右逐步释放，短期难贡献业绩。大额资本开支带来的，是看得见的折旧与利息压力。

于是，同一天披露的H股计划，成为这笔85亿投资之外，最受市场关注的第二个动作。

公司称筹划H股上市是为满足全球化发展需要、提升全球品牌知名度及综合竞争力。但本次H股发行上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施，具有重大不确定性，需取得中国证监会、香港联交所及香港证监会等相关机构的批准、核准或备案。

03

夫妻实控的惠州工厂，要去港股讲新故事

操盘这门生意的，是一对夫妻。

郑晓蓉与谭东为共同实际控制人，二人系夫妻关系，郑晓蓉现任公司董事长。郑晓蓉和谭东直接和间接合计控制公司33.22%股份，二人均拥有香港居民身份证。 其中，郑晓蓉直接持股14.30%（6225.72万股），谭东直接持股11.05%（4810.48万股），二人还通过深圳市科翔资本管理有限公司、珠海横琴科翔富鸿电子合伙企业（有限合伙）等平台放大控制力；三季报显示，郑晓蓉、谭东分别有2305万股、686万股处于质押状态。

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科翔股份2020年11月5日在深交所创业板上市，发行价13.06元/股。上市五年，公司累计募资约17.1亿元，2025年8月又披露拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超3亿元，用于智恩电子高端服务器用PCB产线升级及补充流动资金。从一家惠州本土工厂，到A股上市公司，再到如今筹划“A+H”双资本平台，科翔的资本版图正在外扩。

2026年，AI概念把科翔股份推上了风口。上半年公司股价一路走高，6月23日创出116.88元/股的历史高点，区间涨幅一度超过470%；截至10月30日收盘，科翔股份股价报64.46元/股，市值约281亿元，年内涨幅约234%。

剧烈的波动也引来了风格鲜明的资金。被称为“超级牛散”的章建平，2026年半年报中以946.18万股（占比2.17%）新进为第七大股东，到了三季报便退出前十大股东名单。 与此同时，其妻方文艳在三季度新进成为第八大股东，持股710.16万股、持仓市值约6.55亿元。潘宇红、王孝安、伍伯宏等多位牛散也在三季度同步加减仓。

从惠州大亚湾的一间电路板厂，到谋划同时敲开A股与港股两个资本市场的大门，科翔要讲的，是一个AI算力时代高端制造的故事。这个故事的底气，最终还要看85亿产能能否如期兑现，以及赴港融资能否顺利用上。

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