豪悦护理这个名字，很多消费者大概率没听过。

但只要是家里有小孩的，他们给孩子用的Babycare纸尿裤，或者货架上某款宝洁的护理产品，很可能就是从它的工厂里面出来的。

这家从杭州起家的企业，2020年上市，如今市值逼近50亿，称得上是国内纸尿裤代工领域的头号玩家。

图源：股市通

豪悦护理能有今天的成就，背后离不开创始人李志彪多年的摸索。

1967年，李志彪出生在浙江金华，早年的他只是一名普通的中学语文老师。

后来在义乌浓重的经商氛围带动下，下海做起了日化生意，期间做过尤妮佳、强生的经销商。

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直到2008年，李志彪选择自己出来单干，在杭州建了厂，并靠代工一步步做到了行业龙头的位置。

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但是代工这门生意，虽说体量能做得很大，但利润却很薄。

尤其是豪悦护理主营的婴儿卫生用品这个品类，毛利率基本徘徊在20%左右。

而且在客户要求降价的时候，豪悦护理往往也只能被迫接受，不然订单就可能流向其他工厂。

图源：豪悦护理2025年报

在这种情况下，豪悦护理几乎没有议价主动权，但它却不甘心一直受制于人。

最新的财报数据也说明了这一点，2026年第三季度报告显示，豪悦护理前三季度营收直逼30亿元，同比增长8.03%。

图源：豪悦护理2026第三季度报

与此同时，利润总额也实现了0.22%的增长，达到了2.35亿元。

但表现最亮眼的还是经营现金流，达到了4.77亿元，同比增长超6倍，现金流大幅改善的背后，藏着豪悦护理从幕后代工走向台前做品牌的决心。

代工利润薄

豪悦护理不想只做“影子工厂”

豪悦护理的起点，和很多浙江制造企业没什么两样。

创始人李志彪刚开始接触日化行业的时候，做的还只是品牌经销生意。

后来随着经营深入，他才渐渐意识到了单纯分销他人产品的局限性。

于是在1998年，他选择了投资建厂，自己搞生产，这才有了后面的豪悦实业，也就是豪悦护理的前身。

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恰逢豪悦护理起步之际，国产纸尿裤品牌迎来了崛起浪潮，大批新品牌缺少自有工厂，代工需求极其旺盛。

这对刚成立的豪悦护理而言，是一个难得的机会，而它也牢牢抓住了这个机会。

在豪悦护理的客户名单里，既有Babycare这样的新锐国货，也有宝洁这样的国际巨头。

靠着给它们代工，婴儿卫生用品板块几乎成了豪悦护理最大的收入来源。

2026年上半年，豪悦护理婴儿卫生用品实现营收11.23亿元，同比增长20.58%，贡献了公司六成的营收。

图源：豪悦护理2026半年报

代工让豪悦护理赚到了钱，但也让它看到了天花板。

代工模式的好处就是稳，只要客户卖得动，订单就源源不断，但坏处也很明显，议价权始终掌握在客户手里。

所以即便2026年上半年，豪悦护理的婴儿卫生用品收入实现了20.58%的增长，但同期该板块的毛利率却只有20.36%。

主要是因为婴儿卫生用品行业竞争加剧，所以为了支持客户终端市场的品牌竞争，代工业务只能降价让利，从而影响了豪悦护理该板块的毛利率。

图源：豪悦护理2026半年报

客户要打价格战，代工厂就得跟着让利，利润空间被持续压缩，豪悦护理不想一直这样，所以在2020年上市之后，它便开始往品牌端走。

第一步就是推出自有品牌“答菲”，切入湿厕纸赛道，该品牌主打性价比，后来又逐步拓展至厨房湿巾、擦鞋湿巾这些细分品类。

图源：豪悦护理2026半年报

答菲最终也不负众望，连续三年都保持着高速增长。

2025年的时候，擦鞋湿巾和羽绒服湿巾都获得了慧辰股份“全网销量第一”的市场地位认证，并这些领域保持着市场领先的地位。

图源：豪悦护理2025年报

买下洁婷

又退了一个亿

虽说答菲的增长速度非常迅猛，但它的体量毕竟还小，不足以支撑起豪悦护理整体的营收大盘。

所以在2025年的时候，豪悦护理又斥资3.6亿元，从丝宝集团手里买下了“洁婷”。

和答菲这个初出茅庐的新品牌不同，洁婷是一个有年头的老牌子，在卫生巾市场排过第八，在女性卫生巾市场的市占率更是常年稳定在1.2%到1.3%左右。

图源：小牛行研

豪悦护理的想法很直接，直接拿下一个自带国民认知度的成熟品牌，肯定比自己从零开始做一个新品牌要快得多。

事实也确实如此，在收购洁婷的那一年，豪悦护理全年成人卫生用品收入同比增长近1.3倍，效果可谓是立竿见影。

图源：豪悦护理2025年报

但这一效果并没有持续多久，仅仅半年过去，2026年上半年，豪悦护理的成人卫生用品业务的收入便同比下滑16.8%，降到了5.3亿元。

图源：豪悦护理2026半年报

而这背后的主要原因，则是因为越来越多的新品牌和厂家开始涌入卫生巾赛道。

从而导致不少消费者被分走，再加上线下零售转型和线上流量成本走高。

在多重因素叠加之下，不仅豪悦护理成人卫生用品这块业务遇冷，就连子公司丝宝护理收入也同比下降了37.15%。

还因此出现了1921万元的亏损，从而拖累了集团整体的业绩。

图源：豪悦护理2026半年报

但豪悦护理并没有因此放弃洁婷，它为洁婷定下了“专研+安心”的发展路线，通过自研专利芯体，打造出“吸隐力”等差异化产品。

然后再把产品单价提上去，希望以此跳出低价竞争的泥潭。

除了加码研发，在销售渠道层面，豪悦护理也做了相应的调整。

一方面夯实湖北、河南、河北等原有核心市场，另一方面加快对广东、浙江等增量市场的开发。

与此同时切入即时零售，把线上的流量转换成线下实体店的销量。

说白了，就是把一个依赖传统经销的老品牌，往轻量化和高溢价的线上和近场渠道里塞。

图源：豪悦护理2026半年报

洁婷能不能翻身，现在下结论还太早，但豪悦护理在品牌上的投入，是实打实的。

2026年上半年，豪悦护理的销售费用同比增长1.82%，主要就是花在了自主品牌推广和丝宝的渠道投入上。

所以即便短期内洁婷的收入不好看，但该花的钱还是得花。

图源：豪悦护理2026半年报

同比增长42.5%

出海成了新的增量

在洁婷挣扎的时候，豪悦护理也没有闲着，国内纸尿裤和卫生巾市场有多卷，豪悦比谁都清楚。

婴儿纸尿裤的头部品牌份额高度集中，卫生巾赛道的新玩家又在不断涌入，价格战一轮接着一轮。

在这一背景之下，豪悦护理选择了把目光投向海外。

事实上，豪悦护理的出海计划并不是最近才开始的。

早在2019年，豪悦护理就在泰国设立了分公司，并在罗勇建了海外生产基地，正式布局东南亚市场。

只不过到2026年的时候，豪悦护理的出海步伐明显加快了，先是6月份，公司发布公告，计划在埃及设立子公司、建设生产基地。

随后坦桑尼亚工厂也预计在2026年底竣工投产，生产婴儿纸尿裤和成人失禁用品，同时兼顾海外ODM和自有品牌两条业务线。

图源：豪悦护理关于对外投资暨设立埃及境外子公司并建设生产基地的公告

事实证明，出海这一步豪悦护理确实走对了，2025年，豪悦护理的境外收入为6.4亿元，同比实现了42.53%的增长。

不仅如此，在毛利率方面，境外业务的毛利率跟更是达到了32.22%，一度超过了境内业务水平。

图源：豪悦护理2025年报

这份亮眼的增长，从表面上看是因为新增了一批海外客户，但往深了看主要得益于亚非拉纸尿裤市场的低渗透率。

和国内白热化的竞争环境相比，这些市场竞争压力更小，增长空间也更为可观。

再加上豪悦护理在代工领域积累的生产能力和成本控制经验，足以支撑其在海外市场的扩张。

豪悦护理的算盘打得很响，国内负责守住代工基本盘，海外再推进自有品牌与ODM代工，双线并行总有一条路能找到新的增量。

写在最后

靠着代工业务，豪悦护理一步步成长为行业头部企业，市值直逼50亿，这份成绩，放在国内代工厂里，已经算很成功了。

但豪悦护理却不满足于此，因为它知道，代工厂的利润是客户给的，做得再好，天花板也始终有限，只有做品牌，赚到的钱才是自己的。

想法是好的，但这条路并不好走，自有品牌答菲增长迅速，但体量尚小撑不起营收大盘。

买的品牌洁婷虽然有一定的用户积淀，但在竞争对手的冲击下也被瓜分的差不多了。

而海外工厂又在真金白银地投入，所以短期内，豪悦护理的利润表肯定不好看，第三季报里归母净利润微降1.57%，就是转型成本最直接的体现。

图源：豪悦护理2026第三季度报

但换个角度看，豪悦护理的底子其实不差，代工业务每年贡献稳定的收入和现金流，泰国、坦桑尼亚、埃及的海外布局在逐步落地。

自有品牌答菲也保持着不错的增长势头，经营现金流的暴增，也说明豪悦护理的造血能力正在恢复。

在代工领域豪悦护理已经证明过自己了，如今在品牌领域，它只需要再证明一次。

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