涨了三年的银行股还能涨吗？瑞银：还有空间

作者 ｜ 王晓   

编辑 ｜ 孙春芳

出品 ｜ 棱镜·腾讯小满工作室

今年以来，A股银行板块上涨3.63%，同期上证指数下跌8.05%。银行板块已经连续三年大幅跑赢大盘。未来银行股行情将如何演绎？

11月6日，在瑞银投行中国银行业媒体分享会上，瑞银亚洲金融行业研究主管颜湄之表示，长期来看，中资银行股随着基本面好转，营收、利润增速普遍转正，银行股的重估行情还会继续。

回顾今年以来的银行股行情，上半年银行板块下跌12.27%，大幅跑输上证指数（涨3.16%）和沪深300指数（涨7.55%）。但三季度后银行股大幅反弹，在沪深300跌12.49%的情况下，银行板块大涨14.56%。 

颜湄之表示，这与科技板块轮动有关。三季度后科技表现较弱，作为哑铃的另一侧，银行股作为防守类型表现突出。截至二季度末，境内公募基金对银行股的配置仓位仍然较低，未来有增配空间。

上市银行近期披露的三季报显示，国有大行营收、净利润增速依然强劲。其中农业银行、建设银行营收增速分别达12.33%、11.37%，四大国有行净利润增速也都超过5%。颜湄之感慨“很多年没有看到这么高速的增长了”。股份行相对较弱，城商行、农商行表现分化，但整体上增速较股份行略好。

但银行股板块内并非势均力敌，其分化明显，主要体现在近年国有大行及个别高增长的城、农商行跑赢。

颜湄之表示，国有大行表现较好，主要在于过去几年贷款增速主要靠对公贷款来推动，尤其是对公贷款中较多的是国家项目、政府相关项目，国有大行比较有优势，其贷款增速明显高于银行业整体。此外，此前国有大行的估值水平一度到市净率0.3倍左右，非常便宜，现在得到提升。一些表现较好的城农商行，主要在于其承接了地方政府的项目或接城投公司的债务。不过颜湄之指出，个别地方政府和城投公司的财务能力较弱，今后可能存在一定风险。

展望后市表现，颜湄之表示，短期银行股行情一是看市场大环境，如果科技股下跌，红利板块就有机会上涨，而银行是红利板块中最主要的部分。二是看政策预期，当前的按揭贴息、消费贷贴息等政策效果还不明显。地产现房销售政策对银行会有一定的影响。 

长期来看，瑞银保持对中资银行股的看好，有望提升股东回报。主要在于其营收、利润增长都在提速，也提升了派息比例。

颜湄之表示，对中资银行股的态度正面，主要在港股表现上。从港股来看，国有大行的估值水平有望从0.6倍市净率（股价/每股净资产）提升至0.8倍，银行股有望带来每年10%左右的总回报。A股相较于港股一般有15%的溢价，未来市净率有望达到1倍，但股息率就会随之降低。至于股份行，除非其估值很低，股息收益率较高达到5.5%左右，同时其基本面也要好。

颜湄之还提到，当前10年期国债收益率徘徊在1.6%左右的水平。低利率环境下，对于银行股的主要买方险资来说，相较于较低的国债收益，更愿意拿股息率在5%左右的银行股，特别是港股的银行股。

（本文不构成投资建议）