银河基金蒋宇翔：市场定价锚有望从2026年切向2027年

“当前A股盈利增长或正从低基数下的快速修复，转向依靠结构与效率驱动的可持续改善。”近日，银河基金研究部副总监、基金经理蒋宇翔在接受21世纪经济报道专访时表示。

随着A股上市公司三季报披露完毕，市场关注的重点也从前期的盈利修复转向后续增长的持续性，以及估值与盈利之间的匹配程度。

蒋宇翔认为，当前A股盈利增长从快速修复转向结构性改善，三季报收官也意味着市场对业绩的定价预期锚有望从2026年切换至2027年。随着盈利与价格的匹配度有所改善，部分科技产业链可能率先进入“业绩消化估值”阶段。

盈利增长从快速修复转向结构性改善

截至10月30日，共有4907家A股上市公司披露三季报，合计实现营业收入42.30万亿元，同比增长8.12%；归母净利润2.93万亿元，同比增长12.38%。从盈利广度来看，创业板已披露三季报的公司中约七成实现盈利，沪市主板盈利公司占比超过八成。

“增长或正从低基数下的快速修复，转向依靠结构与效率驱动的可持续改善。”蒋宇翔表示，从已披露的三季报来看，有色金属、电子、电力设备、基础化工四条产业链为利润增量的主力，其中AI算力相关电子行业业绩兑现较为突出。

从盈利增长的节奏来看，蒋宇翔认为，A股盈利增速今年出现的波动，或与成本压力带来的阶段性扰动有关。根据国家统计局数据，9月PPI同比上涨5.0%，较8月的3.8%继续上行，创2022年7月以来新高。

与此同时，产业层面的增长预期仍在提升。据世界半导体贸易统计协会（WSTS）预测，全球半导体市场规模2026年或将达到15112亿美元，2027年或将达到19137亿美元。对于A股整体盈利表现，根据申万宏源证券研报，预计2026年、2027年全A两非净利润同比增长12.0%、12.7%，明年盈利增长中枢有望抬升。

“后续仍需持续观察企业盈利情况。”蒋宇翔表示。