凯文·沃什提出的美联储新框架可能意味着更多次加息

R-star（中性利率）描述的是一种理论利率水平：在这一水平下，货币政策既不具扩张性也不具紧缩性。几十年来，它一直是各国央行官员的重要基准，用来判断政策利率是过于宽松还是过于严格，以及是否需要上调或下调。

美联储主席凯文·沃什希望减少对它的关注。

在9月16日的新闻发布会上，他否定了以中性利率为目标的做法，认为它在学术上或许有意义，但在制定利率时实用性有限。沃什经常谈到需要切断金融市场与美联储之间的反馈回路，而这就是实现这一点的一种方式：减少对中性利率的关注后，货币政策在评估政策紧缩程度时就会较少依赖市场，而会更多依据数据对未来通胀的指向。

我欢迎这一变化，以及一种用于判断政策利率限制程度的更简化框架。但我怀疑，如果美联储“稳定物价”和“实现最大就业”的双重使命开始彼此冲突，Warsh 的新框架是否还能奏效。

2008—2009 年金融危机之后，中性利率成为货币政策制定背后的主导力量。在那之前，各国央行的模型都假定，过度宽松的政策会引发通胀。

这一假设在 2000 年代受到了冲击：尽管利率降至极低水平，通胀仍然保持在低位，部分原因是中国商品进口增加对美国价格产生了抑制通胀的影响。通胀信号不够清晰，也是政策制定者在 2007 年之前未能及时察觉美国房地产市场风险的原因之一。