来源：环球市场播报

经历一轮抛售叠加选举落地后，持仓结构得到出清，空头需要回补，成长板块韧性尚存

近几周市场对AI板块的情绪明显转空。中期选举结果，会让一部分投资者觉得，该板块最担心的利空已经落地。

不过高盛一名策略师提出了不一样的看法。AI相关标的估值已经回调，空头头寸存在了结需求；选举带来的最终结果，反而有可能推动资本开支提速，而非抑制资本投入。

高盛欧洲股票交易主管里奇・普里沃罗茨基（Rich Privorotsky）看到AI板块已经被“抛售至极致”，他给基金经理的观点是：基本面依旧强劲，选举不确定性已经消退，持仓结构清爽很多。

在周二投票前，投资者最关心的问题就是：民主党胜选会不会遏制数据中心的扩张潮。市场尤其关注得克萨斯州州长选举——全美大约四分之一的数据中心规划项目都落在该州。共和党现任州长格雷格・阿博特败给吉娜・伊诺霍萨，意味着当地监管环境或将趋严。

但普里沃罗茨基的逻辑是：企业决策者有可能把资本投放提前至2027年，趁着规划监管制度调整之前，抓紧用好当前审批通道、完成战略交易。等到2029年，新总统上台后，税制可能调整，行政监管、并购审查都会收紧。各大超大规模云厂商会选择抓紧落地。

他还提出一个观点：如果未来算力扩张受到限制，已经建成、投入运行的存量算力价值会随之抬升。理论上利好亚马逊、微软、Alphabet这类已经部署大量算力的超大规模云厂商。

普里沃罗茨基在周三发给客户的交易笔记中也承认：部分数据中心项目延期或搁置，会拖累投资者口中的“卖铲子”赛道，也就是芯片、冷却、电力设备厂商以及能源服务商。

不过这些板块此前已经经历回调。例如费城半导体指数ETF（SOX）过去一个月下跌两成。

这份研报以AMD亮眼的三季报作为当前AI资本开支周期仍具备韧性的证据。AMD四季度指引极强，环比增速预计再提升27%。普里沃罗茨基认为，供给端扩张受限未必会消灭需求，反而会让高价维持更久。

如果数据中心建设延期，超大规模云厂商或许会出现订单超需求的情况。但普里沃罗茨基认为，这一点已经反映在当前偏低的估值里。对于Nebius、CoreWeave这类新兴云厂商，投资结论要更复杂，很大程度取决于算力是否已经签订长期合约、算力是否已经建成。

最后一点，普里沃罗茨基认为，选举落地、不确定性下降之后，以恐慌指数VIX为代表的高波动率很难持续。如果像他预判的那样，波动率快速回落，而波动率和股指负相关，那么大盘指数有望上行；AI以及AI相关个股在这些指数里权重接近一半。