11月第一周，A股迎来久违的的反攻，结束6周连跌的走势。

转折点在11月2日——互换便利与回购增持再贷款迅速跟进落地，政策从“预期管理”切到“工具兑现”。情绪先修复，外资随即获得重新评估A股的锚点，其中高盛（GS.US）、小摩更是确认了本轮组合拳的重大意义；此外，科技的超跌修复，也成为各大外资关注的焦点。

行业层面，积极信号释放前，外资其实已经在用脚投票了。10月恰逢三季报窗口，外资没闲着：274家外资机构调研A股，调研覆盖367家公司，较9月环比增加36.94%。从行业来看，热度集中在半导体、医疗器械、通用设备——硬科技打头，医疗修复垫后，和各大知名投行的观点形成印证。

高盛：中国股市或现“政策底”，AI板块已有性价比

高盛在11月初发布的研报中提到其核心依据是，国有投资机构自10月中旬以来持续买入ETF，近期买入力度加大。高盛还解释称，虽然买入活动主要集中在追踪大盘股的沪深300 ETF上，但近期购买范围已有所扩大——11月3日，有6只指数ETF的单日成交额均突破100亿元，这是自2024年9月24日以来的首次。

微观层面，高盛调研动作也很积极。10月调研了59家A股公司。其中，高盛高度聚焦于科技主线（半导体、消费电子板块的公司合计有10家），并兼顾部分消费与制造领域的头部企业，呈现出明显的“科技为矛、攻守兼备”的特征。

在具体交易建议上，高盛亚洲团队于11月4日同步发布了题为《中国：逢低买入？》的客户报告。该报告核心论点聚焦于细分行业，指出中国AI板块在深度回调后已跌出性价比，建议逢低买入

小摩：“政策底”已确立，维持“高息股+成长股”杠铃策略

与高盛的逻辑相呼应，摩根大通（JPM.US）也给出了明确的“政策底”判断。该行认为，11月2日两场与资本市场支持相关的会议，标志着政策底已经确立；但若要形成可持续的底部，仍需依赖流动性的传导以及盈利端的确认。策略上，摩根大通维持杠铃策略——一端配置防御型高息股，另一端配置成长主题，并建议逢低吸纳由创新驱动的AI基础设施及医疗保健（CXO/创新药）板块。

具体来看，在增长端，摩根大通认为近期的回调让A股AI基建板块的风险回报有所改善。其中，晶圆厂设备及后端设备的远期市销率已接近历史均值，具备不错的增长前景。在防守端，由于大型国有银行的股息率已跌破4%，该行继续在市场中筛选基本面稳健、估值合理且股息率高于4%的股份。

这一策略在小摩10月的调研中得到了印证。名单高度聚焦半导体与AI算力硬件，契合进攻端；同时涵盖医药、电池等白马蓝筹，作为防守支撑。

野村：科技股回调，为长线资金提供布局窗口

野村证券在11月2日的报告中认为，A股政策底部的支撑真实存在，下行风险已被有效限制——这与摩根大通的判断几乎同步。

针对全球科技股卖压，野村承认市场存在两项疑虑：AI可能侵蚀科技巨头传统业务，以及大规模资本开支导致自由现金流转负。但该行认为二者均不构成实质性利空：巨头无法削减AI投资，恰恰印证算力需求强劲；自由现金流转负只是资本支出与收益确认的时间差，不代表盈利能力恶化。若市场因此持续抛售，反而为长期投资者提供布局机会。

这一判断也体现在其10月的调研动作中：野村大举摸底AI算力硬科技龙头，既覆盖光模块龙头中际旭创（300308.SZ），也深入调研深南电路（002916.SZ）、景旺电子（603228.SH）等核心PCB厂商；同时配置前期大幅回撤的医疗股。其在华合资券商野村东方国际证券亦明确表示，看好A股高端制造与硬核科技板块。

花旗（C.US）：相关政策工具箱可注入约1350亿

花旗近日发布研报指出，已公布及即将出台的措施显示“政策托底”，有助稳定市场。SFISF操作与主动型ETF合计可向股市注入约1350亿元人民币增量资金；宽基ETF自10月以来也录得持续流入。

在具体的操作层面上，花旗在10月底的报告中指出，中国互联网板块（尤其是头部大厂）的估值依然具备吸引力，且AI商业化的落地正在加速。花旗看好互联网企业通过AI提升广告转化率和云业务收入。

从10月的调研情况来看，花旗一共调研了47家公司，覆盖半导体、消费电子、通信设备、光伏、游戏、医药、零售等多条线，覆盖面较广。

大摩：料8000亿互换便利额度中至少七成未启用

大摩11月初的报告指出，测算8000亿互换便利额度中至少七成尚未使用，剩余额度至少5500亿。该行还称，A股情绪指标已低于22%的技术性反弹阈值，部分中资股风险回报比改善。大摩援引历史经验指出，资金高调进场后，A股通常在1至2个月内见到阶段底部。

大摩在10月25日至31日期间共调研了32家A股公司，其中半导体、光通信与消费电子占据了绝对主力，包括中际旭创、新易盛（300502.SZ）、北方华创（002371.SZ）、立讯精密（002475.SZ）等AI基建与硬件核心标的。