进入11月，五大西方能源巨头相继公布第三季度财报，综合公布的最新财务数据发现，地缘冲突正在通过炼油产能“瓶颈”重新分配整个能源产业链的利润。地缘冲突引发油气价格激增，伴随炼油设施遭袭、贸易路线中断带来的炼油产能下线，使得下游炼油业务利润率出现历史性扩张，成品油相对原油溢价迅速扩大，五大西方能源巨头利润池正在从上游生产端转向下游炼油端。面对这种周期性高点，严守资本纪律、聚焦传统油气、收缩新能源业务也在同步推进。

俄罗斯炼油厂遭袭加剧全球炼油产能短缺，汽油、柴油和航空燃油等成品油价格直线飙升。

bp第三季度炼油利润率指标从第二季度每桶29.60美元飙升至46.70美元，炼油和交易业务部门贡献利润48亿美元，超第三季度总利润一半。

bp首席执行官梅格·奥尼尔表示，炼油厂一直以接近满负荷状态运行以弥补供应短缺，战略储备与商业库存释放也在帮忙弥合供应缺口。

壳牌第三季度指示性炼油利润率达到创纪录的每桶42美元，推动化工与产品部门调整后利润达38.55亿美元，创下游业务单季历史新高。

道达尔能源第三季度欧洲炼油利润率指标升至33.2美元/桶，推动当季下游业务调整后净营业利润创单季纪录，达41亿美元。

道达尔能源首席执行官潘彦磊表示，炼油加工量提高10%，“使我们得以充分把握历史性高位炼油利润率。”

美国墨西哥湾沿岸炼油厂迎来更多客户，埃克森美孚和雪佛龙旗下炼油厂均提高产量至满负荷。第三季度，埃克森美孚在美墨西哥湾沿岸炼油厂产能利用率达100%，柴油产量创新高。

雪佛龙第三季度炼油部门利润同比激增逾300%至49亿美元，油气生产业务利润同比增长70%至57亿美元，柴油和航空燃油利润率提高逾10%。

雪佛龙首席执行官迈克·沃斯表示，雪佛龙美国炼油厂加工原油量创纪录，略高于100万桶/日，产能利用率达98%。

炼油繁荣带来的不仅是利润扩张，更是现金流实质性改善。bp第三季度净利润84.6亿美元，同比大增286%，创18年来最高季度利润。1—9月，bp经营性现金流达到285.5亿美元，高于去年同期168.9亿美元。

bp一方面严格管控资本开支，另一方面夯实资产负债表。油价高位运行，叠加异常丰厚的炼油利润率，带来大量现金流，为降本减负提供支撑。1—9月，bp净债务从去年同期260.5亿美元降至138.7亿美元，提前一年达成原定2027年净债务目标。

壳牌第三季度净利润108.14亿美元，较去年同期54.3亿美元接近翻番，创2022年第二季度以来最强利润表现；运营现金流210.43亿美元；负债率降至16.6%，净债务从第二季度末418亿美元降至397亿美元。

道达尔能源第三季度调整后净利润91亿美元，较去年同期大增127%；经营现金流154亿美元。第三季度末负债率降至9.1%。今年1—9月，道达尔能源调整后净利润同比增长75%至205亿美元。

埃克森美孚第三季度利润达154.13亿美元，同比增长105%。截至第三季度末，埃克森美孚净债务约221亿美元，较年初减少约110亿美元。

雪佛龙第三季度净利润激增近200%至99亿美元，雪佛龙连续第二个季度将超额利润主要用于减债，截至第三季度末，净债务降至207.30亿美元。

五大西方能源巨头不约而同将目光聚焦资产负债表修复，似乎意味着，他们普遍将本轮盈利视为周期性窗口，而非可以永久提高杠杆的长期趋势。

业内指出，炼油利润率历史高位建立在产能中断和贸易流重构之上，一旦冲突缓和、炼油厂恢复或需求被高油价破坏，利润率将迅速回落。炼油瓶颈带来了阶段性利润盛宴，但对资本纪律和现金流保有量的拥有能力，才能为业务发展保留弹性。

基于此，五大西方能源巨头在周期高点的业务布局和取舍已经十分清晰。bp明显收缩能源转型业务，壳牌强调综合天然气发展，道达尔更依赖地域多元化，埃克森美孚和雪佛龙则凭借本土炼化基地获得供应替代红利。

bp将传统油气业务作为核心，可再生能源板块开支正进一步收紧，该公司目前账面记录约40亿美元和转型业务相关的资产减值。

壳牌选择强化优势领域，第三季度完成对ARC Resources的收购，并就加拿大LNG二期项目作出最终投资决定，以支持长期现金流增长。

壳牌首席执行官瓦魏斯旺表示：“正进一步投资于具有优势的综合天然气业务。我们的战略不是简单押注油价，而是以综合天然气和LNG构建跨周期现金流。”

道达尔能源继续依托一体化业务模式和地域多元化，在下游创纪录利润的同时维持股东回报。道达尔能源第四季度和2027年第一季度进行25亿美元股票回购，并维持每股0.9欧元的第三次中期股息，同比增长5.9%。

“当前炼油产能非常紧张。”埃克森美孚首席执行官伍德伦表示，“坦率地说，柴油是关键瓶颈，因为其对经济增长至关重要，而且需求也缺乏弹性。”埃克森美孚宣布2027年股票回购规模将达200亿美元，第四季度股息上调4%至每股1.07美元，这是该公司已连续44年提高年度股息。