2026年11月9日，万联证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，猪价加速下行，养殖亏损持续扩大。报告具体内容如下：

上周农牧板块上涨7.09%，跑赢大盘，种子、生猪养殖和肉鸡养殖涨幅居前。上周我国生猪出栏均价为8.64元/公斤，环比-5.05%，创年内新低；自繁自养头均亏损扩大至396.73元，猪粮比降至3.62，养殖持续亏损与政策压减形成合力，有望共同推动生猪产能调整。

生猪价格加速下行，南北价差有所收窄。截至2026年11月6日，生猪出栏均价为8.64元/公斤，较上周同期-5.05%，跌幅较上周扩大，并创年内新低；猪肉平均批发价为15.15元/公斤，较上周同期-2.82%，猪肉批发价跌幅明显小于生猪价格。截至2026年10月30日，南方13省标猪出栏价为9.21元/公斤，较上周同期-0.46元/公斤；北方13省标猪出栏价为9.07元/公斤，较上周同期-0.43元/公斤；南北价差为0.14元/公斤，较上周-0.03元/公斤，有所收窄。

自繁自养亏损扩大，猪粮比续创新低。截至2026年11月6日，自繁自养生猪头均亏损396.73元，较上周-37.31元；外购仔猪头均亏损224.44元，较上周-34.34元，自繁自养与外购仔猪利润差额为-172.29元/头，差额较上周略有扩大。成本端，玉米与豆粕现货价环比分别+0.72%/-2.21%，总体较为稳健；猪粮比为3.62，降至年内最低，且已跌破5:1的一级预警线，行业亏损严重。

出栏均重有所上升，补栏意愿偏弱。截至2026年10月30日，我国白条猪肉宰后均重为89.64公斤，较上周同期+0.59%，环比有所上升，绝对水平为年内最高；生猪加工企业开工率为34.65%，较上周同期回升1.05%；仔猪市场价为17.88元/公斤，较上周同期-3.09%，补栏需求持续收缩；二元母猪均价为31.96元/公斤，较上周同期-0.06%，价格基本持平；淘汰母猪均价为6.36元/公斤，较上周同期-2.45%；淘母折扣率为69.51%，较上周同期+1.59pct。

投资建议：根据国家统计局数据，截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头，较去年同期减少433万头，同比-10.7%，降幅较2Q2026扩大4.2pct；环比-4.7%，降幅较2Q2026扩大1.5pct，产能去化提速明显，去化幅度超预期。此外，2026Q1-Q3我国生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降，养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整，预计猪价拐点将在4Q2026出现，建议关注：

1）成本与现金流优势显著，能够在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；

2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。

风险因素：猪价回升不及预期风险；产能去化不及预期风险；动物疫病防控风险；养殖成本上升风险。