2026年被称为蚊子“史诗级加强”的一年。国内疾控和气象部门表示，受气候变暖、降水增多等因素影响，今年蚊子的活动范围扩大、活跃度增强。

“提前上岗”的蚊子，一度把A股“驱蚊第一股”润本股份（以下简称“润本”）推上风口——2026年第一季度，润本驱蚊产品销量同比大增47%，带动当季度营收同比增长11.27%，归母净利润同比增长19.09%。

然而，这份靠天气兑现的惊喜只维持了不到半年——润本2026年第三季度财报显示，单季度营收3.52亿元，增速骤降至2.89%；归母净利润7499.64万元，同比下滑4.49%。这是润本自上市以来单季度营收增速首次降至个位数，也是罕见的单季度净利润负增长。

明明是蚊子“大年”，为什么润本却狠狠撞上了增长天花板？

三大产品系列“一增两降”

财报显示，润本的收入主要来自婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大产品系列。第三季度，三大产品系列的收入表现呈“一增两降”。

驱蚊产品收入1.28亿元，同比下降3.21%。这主要是因为2025年第三季度的基孔肯雅热疫情抬高了同期基数：当期驱蚊产品收入同比大增48.54%。但即便剔除异常高基数，驱蚊产品的增长动能也已减弱——2025年第三季度虽然实现了1.32亿元营收，但销量同比减少9.81%。

精油产品收入3457.83万元，同比下降18.65%。这是润本降幅最大的产品系列，也是一项逐渐边缘化的业务。

唯一正增长的是婴童护理产品：营收1.72亿元，同比增长18.09%。但拆分量价看，第三季度润本婴童护理产品销量为1665.98万支，同比下降2.92%；均价为10.35元，同比上涨21.62%。也就是说，收入增长主要来自均价上涨，而非销量增加。

均价上涨，主要是因为儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒、蛋黄油特护精华霜等高单价、高毛利产品的销售占比提升，这也推动润本第三季度毛利率站上60.96%的历史高点，同比提升约2个百分点。但销售费用的增速更快：第三季度销售费用率达31.32%，同比抬升2.23个百分点，直接吃掉毛利率改善空间，导致净利率从上年同期的22.94%降至21.29%，单季净利润出现负增长。

销量下降则有两层原因：一是提价劝退了部分价格敏感型老客；二是新产品尚未拉来足够多愿意支付溢价的新客。

拉长时间线看，润本婴童护理产品销量自2025年第三季度以来已连续5个季度同比下降。2024年第三季度，婴童护理产品均价为7.89元，销量为1902.74万支；到了2026年第三季度，产品均价提升至10.35元，销量降至1665.98万支。

对润本而言，提价已成双刃剑：虽然在短期内改善了毛利率，却引发了销量持续下滑的新问题。

同一套打法，遇到流量成本墙

要理解润本为何陷入增长困境，需回看其增长路径。

润本创立于2006年，创始人赵贵钦、鲍松娟夫妇从代工业务起步，依托线下经销模式进入驱蚊市场。2010年，润本抓住电商红利在天猫开店。凭借安全、温和的差异化定位，润本实现了销售规模的快速增长。2020年至2022年，润本在天猫平台蚊香液销售额连续三年排名第一。

但驱蚊市场的规模不大，到2024年尚未突破90亿元。即便润本在天猫蚊香液品类占据了约20%的份额，也很难进一步撼动传统品牌的市场地位。再加上驱蚊产品的季节性极强，难以为品牌提供继续成长的空间。

2019年，润本推出婴儿润唇膏、婴儿滋润防皴霜等新产品，将产品线从驱蚊延伸至婴童护理。2022年，婴童护理产品营收占比首次超过驱蚊产品，成为润本第一大业务板块。

靠“两条腿”走路，润本营收从2019年的2.79亿元猛增至2022年的8.56亿元，复合年增长率达到45.3%，远超同行平均水平。2023年10月，润本同时顶着A股“驱蚊第一股”与“婴童护理第一股”的光环上市，上市首日市值便突破百亿元。

从驱蚊跨界婴童护理，润本采用了同一套核心打法：先找到一条尚不拥挤的细分赛道，依托研产销一体化的成本优势和精细化电商运营，在低获客成本环境下快速放大销售规模。这套打法在驱蚊赛道成立，在婴童护理赛道早期红利期也成立。但随着外资品牌、老牌国货、新锐品牌甚至药企纷纷杀入婴童护理赛道，流量成本结构性上升，很快对润本的定价逻辑形成冲击。2019年，润本推广费用率仅14.56%，到2024年已达24.36%，5年抬升了近10个百分点。

为了覆盖流量成本，润本自2024年起新推出儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒、蛋黄油特护精华霜等新品。这些产品的单价和毛利率更高，可以拉高品牌整体毛利率。但销量持续收缩说明，愿意为更高单价买单的消费者并未同步增加。

便宜为何反而卖不动

消费者不买单，并不是因为买不起涨价后的润本婴童护理产品，而是缺少一个选择它的理由。

横向对比看，润本产品定价依旧亲民。在天猫上，润本300毫升装儿童身体乳活动价约35元，100毫升装蛋黄油身体乳活动价不到15元，折算下来，100毫升身体乳的价格区间约为12~15元。

相比之下，同样主打性价比的贝德美，110克装儿童身体乳卖35元；戴可思100毫升装二合一儿童身体乳卖近80元；贝泰妮旗下薇诺娜宝贝的100克装舒润霜更是卖到120元。

润本儿童身体乳的均价只有市场中高端产品的三分之一甚至十分之一，可是为什么愿意买单的人却不增反降？核心问题在于，润本的品牌认知并没有跟着产品一起升级。

从驱蚊产品开始，润本建立的品牌心智始终是安全、温和、实惠。但在竞争日趋白热化的婴童护理赛道，安全与温和早已成为“标配”，不足以形成差异化卖点。当下的年轻家长更愿意为功效买单，而非单纯为低价买单——产品能否解决特应性皮炎、湿疹、防晒、控油等具体问题，才是影响消费决策的核心变量。

要在功效方面抢占心智、赢得信任，品牌既需要持续投入专业研发、拿出具有独家专利技术的成分和配方，也需要用临床实证与权威背书让消费者信任产品功效。权威专家认证、有效性实验数据、第三方检测机构出具的报告，往往是构成品牌溢价的基础。

同样是100毫升装蛋黄油身体乳，润本活动价不到15元，newpage一页却能卖到近80元，原因在于后者宣称产品与崔玉涛养育中心联合研发，添加了两种专利成分，并有多份第三方检测报告背书。

当家长更愿意为“被验证的安全与功效”买单时，研发才是品牌建立技术壁垒、形成品牌溢价和差异化竞争的关键。

研发短板与“中间地带”

然而，研发恰恰是润本的短板。截至2026年6月末，润本合计持有126项专利，但其中98项为外观设计专利。2026年上半年，润本的研发费用为1677.60万元，研发费用率仅为1.59%。同期，newpage一页母公司上美股份的研发费用为1.41亿元，研发费用率为3.7%；薇诺娜宝贝母公司贝泰妮的研发费用为1.11亿元，研发费用率为4.28%。

海龟爸爸和袋鼠妈妈虽然都不是上市公司，但公开信息显示：海龟爸爸建有国内首个聚焦少儿功效护肤的专研实验室，已累计自主申报和联合研发专利70多项、持有33张防晒特证；袋鼠妈妈在广州和墨尔本设有两个研发中心，截至2025年底拥有111项科研专利，还宣布将研发费用率从3%提升至5%以上。

以接近行业均值一半的研发投入强度，参与一个越来越以“功效”“专业背书”为竞争重心的赛道，润本只会越来越力不从心。

润本当下的处境，可被概括为一种危险的“中间地带”：产品升级提价之后，技术上没有与对手缩小差距，价格上却脱离了原本的极致性价比区间；向上够不着newpage一页、薇诺娜宝贝的溢价带，向下守不住自己曾牢牢占据的低价心智。定位模糊的后果，就是消费者持续流失。

从行业大盘看，留给润本纠错的时间不多了。欧睿国际数据显示，2025年，中国婴童个护市场规模为350亿元，同比增长7.5%，预计2026年到2030年复合年均增速降至4.6%，行业已进入存量博弈阶段。2025年，中国婴童个护市场前五大品牌集中度为27%，润本并不在前五名之列。

润本手中并非无牌可打。

第一张牌是分龄护理。婴童洗护行业正进入分龄护理新周期，婴儿个护增速趋缓，儿童个护和青少年个护进入高增长通道。当存量市场被切成多个增量市场，润本的供应链快反能力和SKU宽度恰好适配这种碎片化机会，有机会在更细分的场景里重新找回增长。

第二张牌是拓展线下。2025年，润本线下非平台经销（KA）渠道贡献收入4.73亿元，同比增长36.13%，是增长最快的渠道。这说明润本主打性价比的产品在山姆、胖东来、永辉、沃尔玛、屈臣氏、美团等线下场景里存在真实的动销基础。尤其是山姆这类高端会员店渠道，既能抬升客单价，又能反哺品牌调性，是润本降低对线上渠道依赖的关键。

第三张牌是资金充裕。零有息负债、约14亿元类现金资产，意味着润本有充足弹药加码研发，或以并购方式获取新品牌。

但不论润本选择打哪张牌，如何补齐研发短板始终是绕不开的问题。分龄护理离不开配方和产品的支撑，线下渠道要有品牌调性承接，充裕资金也只有投到研发和功效验证上，才可能变成产品竞争力。没有独家的成分和配方，没有临床实证与权威背书，润本不断增加的推广费投入就难以形成长期品牌认知和复购，靠投流驱动的营收增长终将无以为继。只有当销售费用逐渐下降、销量逐渐同比转正，且高单价新品真正靠功效驱动而非投流驱动，才意味着润本建起了有壁垒的品牌心智。