摘要：近期稳市政策持续加码，给券商板块带来了三重催化：千亿增量资金落地注入流动性、长效制度优化打开业务空间、市场交投回暖巩固盈利。目前板块PB处在近十年低位，估值性价比突出。（数据来源：Wind，截至2026.11.9，近十年统计区间：2016.11.10至2026.11.9）

近日，国内稳市组合拳持续加码。这一轮稳市组合拳，对券商板块是短期情绪刺激，还是长期基本面支撑？（资料参考：中国证券报《稳市政策组合拳持续加码，A股长期向好逻辑进一步明确》，2026.11.9）

这轮政策组合拳，核心利好在哪？

1、千亿资金入市，拓宽A股机构资金供给 第三批互换便利操作落地，短期能帮机构缓解资金压力、减少被动卖出；中长期则或能吸引更多资金进入A股，提升机构长期配置能力。

11月3日，人民银行开展第三批互换便利（SFISF）操作，规模达1000 亿元（中标费率10bp）。截至11月6 日已有26家券商确认中标，其中12家券商披露具体中标额度，合计690亿元。分析称，SFISF短期能帮机构缓解资金压力、减少被动卖出；中长期则或能吸引更多资金进入A股，提升机构长期配置能力。

（资料参考：广发证券《非银金融行业：互换便利资金加速入市 关注板块后续机会》，2026.11.9；证券时报《多家券商完成首批股票买入》，2026.11.10）

2、长效制度持续完善，打开券商业务空间 多项资本市场长效制度持续完善，优化上市公司增持回购、融资交易等配套机制，或为券商相关业务打开改善空间。

股票回购增持再贷款已转为长期制度，利率从1.25%降至1%；证监会拟放宽护盘式回购，并会同交易所优化两融风控指标，适度释放融资空间；首批18只主动ETF募集超350亿元，将加快建仓；沪深交易所也修订了港股通风险揭示书条款。（资料参考：广发证券《非银金融行业：互换便利资金加速入市 关注板块后续机会》，2026.11.9）

3、交投温和回暖，巩固券商盈利基本面 年内市场交投中枢抬升、融资余额维持高位，为券商经纪、资本中介等轻资产业务提供基本面支撑。

根据Wind数据，截至2026年11月9日，两市融资余额为22892亿元，持续保持在2万亿元的高位；同期万得全A指数年内日均成交额为24690亿元，较上年同期的17011亿元增长了45%。

（资料参考：华创证券《证券业周报：多维政策工具落地见效，看好券商估值中枢稳步抬升》，2026.11.9；经济参考报《券商前三季度业绩整体增长 头部券商股息率站上3%》，2026.11.5）

数据来源：Wind，截至2026.11.9,2026年至今统计区间2026.1.1至2026.11.9；2025年同期统计区间2025.1.1至2025.11.9，万得全A指数代码881001.WI

现在的券商板块，性价比如何？

1、行业长期成长逻辑持续夯实。 券商板块长期逻辑持续夯实，机构建议力争把握板块机会。

一方面，资本市场改革持续深化、居民资产向权益市场迁移的大趋势不改，为行业提供长期增长空间。另一方面，行业头部集中趋势明显，财富管理、机构业务、国际化布局提速，有望增强盈利韧性、提升资本回报，推动估值逻辑由短期交易弹性转向持续回报能力。（资料参考：华泰证券《证券：把握磨底期下的战略配置机会》）

2、当前板块估值处于历史偏低区间。 目前来看，券商板块估值尚未充分反映板块结构性变化。

截至2026年11月9日，证券公司指数PB为1.14倍，位于近十年从低到高的2.84%分位。（数据来源：Wind，截至2026.11.9；资料参考：华泰证券《证券：把握磨底期下的战略配置机会》）

证券公司（399975.SZ）近十年PB走势

数据来源：Wind，截至2026.11.9，统计区间：2016.11.10至2026.11.9

券商板块内部个股分化较为明显，分散个股选择压力。可以关注券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）。

风险提示：

注：费率情况详见基金产品资料概要，截至2026.11.3，请以届时最新基金公告、基金法律文件为准。

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

来源：银华基金