放眼当下，市场波动不断，后续宏观环境、市场走向与投资方向备受市场关注。2026年的全球市场分化与波动并存，AI是一大主线。那么，AI走到“关键节点”，是朋友还是敌人？

在近日召开的北京银行私人银行投资策略分享会上，中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚称，AI走到“关键节点”的原因在于：AI企业赚的钱不够花，需要对外融资，因此需要考虑对其他部门的挤出；借钱不是问题，借钱赚不到才是问题。

刘刚从AI带来的正负面影响分析称，AI作为“朋友”，可以通过投资和出口等方式拉动实际GDP增长，也可以增加企业盈利；同时，提升劳动生产率及知识外溢。

AI作为“敌人”，刘刚认为，主要体现在三方面：一是挤占实物资源，AI消耗电力等关键资源，并推高其他部门关键要素的边际成本和产能利用率；二是挤占金融资源，导致传统需求按揭与小企业贷款利率上行，AI巨量发债也会挤占包括美国国债和其他的融资需求；三是约束政策空间，美联储应该降息来提振传统需求如地产才对，但现在却不得不加息以应对更强的投资和更高的通胀。

那么，AI板块的下行行情有多大？刘刚称，2023年以来，不同板块计入的盈利预期分化，这也导致AI不同环节的估值分化。如果定价回归历史水平，光模块、半导体制造、电网与配电等板块需要上修盈利40%~70%，计入高增预期较多。就AI的不同环节而言，模型板块重要但个股有不确定性，硬件板块弹性大但估值也高，应用端前景还不确定。

市场如何见底，又如何配置？刘刚认为，短期依然面临盈利下修和资金压力，因为一方面三季度后盈利出现下修压力，另一方面公募科技仓位依然偏高，港股IPO解禁压力高峰在明年1月。

在刘刚看来，港股总是领先A股见顶，也领先A股见底，差不多均领先8～9个月。其中，领先见顶的原因，是港股更早反映经济周期尤其是居民信用周期变化，A股则靠景气结构延续更久，直到新动能也耗尽；领先见底的原因则是估值调得够低，以及市场偏好红利，港股红利更多。

“明年上半年是关键验证点，需要看Al进展、美联储政策以及关键时点。如果AI没进展，美联储应该降息；那中国出口也有压力，政策宽松空间打开。”刘刚说。

兴业证券首席经济学家、研究院副院长刘郁也称，从反弹到反转，一定得看到清晰的逻辑变化。若明年AI应用有较大突破，相关科技板块或有较大行情。

配置思路上，刘刚建议，紧跟信用能扩张的方向，比如科技（看产业催化）、周期（等美联储政策）、消费（待更大财政发力），都不行就只能用红利对冲。

刘郁认为，可关注长期位置较低的盘整行业，其中食品加工行业低位停留充分，近期小幅修复；铁路公路低位震荡回升，趋势接近筛选上限；医疗器械行业尚在低位观察区间；物流行业低位震荡，近期温和修复。

面对全球经济格局深度调整、国内资本市场迎来结构性机遇的新局面，银行也在谋篇布局。

北京银行党委常委、副行长徐毛毛表示，该行将依托生态协同打造全周期陪伴服务，以专业为本夯实财富管理核心能力，并通过公私联动实现多方共赢。

其中，关于如何构建良好生态，“简单来说，就是‘跳出金融干金融，跳出银行干银行’，以客户的真实需求为原点，围绕事业发展、家业传承、养老安顿、子女成长等核心需求，打造有温度、有特色的金融服务体系。”徐毛毛称，比如，近日该行推出的“京礼安享”特殊需要信托，解决照料看护与定向传承的难题。

打造穿越周期的财富管理能力方面，徐毛毛称，主要体现在三方面：一是在产品供给上，从“品类齐全”升级为“全球多元配置”；二是在专业队伍建设上，从“人才储备”升级为“精英梯队持续领跑”；三是在科技服务体系上，从“线上服务”升级为“数据驱动的智能资产配置”。