每当股市走弱，机构和基金经理便很容易因产品净值回落成为市场情绪的“众矢之的”。

情绪可以宣泄，但更重要的是不能忽略净值波动的底层逻辑，更不能缺少一双发现亮点的眼睛。

与大众刻板印象不一样，经数据对比后，易方达基金十五位百亿权益基金经理在本轮股市走弱中，整体表现尚可。

近日，自媒体 “资市会” 刊文，2026 年第三季度全市场公募产品利润合计亏损 15319.21 亿元。

其中，易方达基金旗下基金产品利润合计亏损 1914.51 亿元，占行业产品利润亏损总额比例的 12.5%；分类来看，易方达权益类产品亏损 1812.57 亿元；权益产品中股票型、混合型分别亏损 1122.75 亿元、689.82 亿元。（数据未经证实）

粗看这组数据，很容易得出易方达旗下产品业绩表现偏弱的结论，但如果拉长周期、结合持仓结构综合分析，结论会截然不同。

仅依靠单季度的利润数据评判基金，本身并不客观。

本轮A股走弱始于5月13日，当日Wind全A指数录得年内最高收盘点位7267.97，迄今已过半年。

天天基金数据显示，易方达十五位百亿权益基金经理合计管理 89 只权益产品（股票 + 混合，各类份额分开统计，文末附全部数据）：近三个月（8 月 13 日 ——11 月 12 日）净值平均回撤 18.25%，跌幅深于 Wind 全 A 指数的 - 13.77%；近六个月（5 月 13 日 ——11 月 12 日）净值平均下跌 16.16%，反而小于 Wind 全 A 指数的 - 22.41%。

两组对比数据呈现出一个有意思的反差：Wind 全 A 近三月跌幅要小于近六月跌幅，而易方达这批权益产品，近三个月跌幅反而超过近六个月。

反差的存在，并不是说名这批基金经理更擅长跑，核心是持仓配置偏好与市场板块轮动产生共振。

Wind 全 A 指数覆盖全部 A 股，代表全市场股票的平均表现；而易方达权益产品的持仓，只是 A 股里一部分赛道标的，二者的成分结构完全不同，不同阶段板块的分化，自然带来净值表现的差异。

重仓硬科技赛道，绑定双创行情

造成这种差异的底层原因，是易方达不少主动权益产品重点布局硬科技赛道。

截至 2026 年第三季度，易方达基金规模超过 50 亿的主动权益产品合计 18 只，包含 2 只股票基金、16 只混合基金。

从产品投向不难看出，这批基金底层资产大多聚焦科技赛道，重仓中芯国际、宁德时代、新易盛、长信科技等标的，净值走势和创业板、科创 50 指数高度绑定。

把半年行情拆成两段来看，分化会更加清晰：前三个月（5 月 13 日至 8 月 12 日），创业板指数下跌 11.2%，科创 50 指数仅下跌 2.96%；后三个月（8 月 13 日至 11 月 12 日），创业板大跌 30.00%，科创 50 下跌 23.75%。

科技板块估值缩水，是易方达百亿基金经理净值短期回撤放大的核心因素。

本轮科技板块的调整，绝大多数跌幅集中释放于三季度。Wind 数据显示，三季度创业板指数下跌 27.8%，科创 50 指数下跌 30.7%，中证半导体指数跌幅更是达到 32.74%。

在这样极端的板块行情之下，易方达权益类产品合计 1812.57 亿元的利润亏损，其实是赛道 β 行情下的必然结果。

时间印证，百亿基金经理的长期答卷优异

科技赛道本身波动属性更强，大起大落是常态，拉长周期看，优质科技资产的长期收益潜力往往优于不少传统行业。

勾践入吴蛰伏、韩信受胯下之辱，仅仅截取一段下跌行情，就直接判定基金经理投资失利，这样的评价有失公允。

天天基金的数据显示：长期维度上，易方达百亿权益基金经理的整体收益并不弱，十五位中14位的历史年化收益为正。

其中，杨宗昌、欧阳良琦、刘健维、郑希、武阳、祁禾这批重仓 AI、算力、半导体、高端制造的成长风格基金经理，年化收益排在榜单前列。

萧楠、张坤、杨思亮、包正钰、郭杰，偏向消费蓝筹、红利价值、内需稳健方向，长期年化落在 5%~15% 区间。

15 人中仅何一铖全部产品平均年化收益为 - 5.53%，他任职时间只有 2 年 88 天，未来业绩尚需长周期验证。

不少投资者会有疑问：买基金，就是希望基金经理能够规避下跌，如果不能躲开熊市，持仓的意义在哪？ 

对体量巨大的头部公募而言，简单的 “趋利避害、高位减仓”，代价远不止基金本身的收益。

天天基金数据显示，2026年三季度末，易方达基金旗下全部产品的持股规模为9026.13亿，较二季度末的9732.44亿下降了9.27%，Wind全A指数下跌了13.33%。

股票持仓降幅小于指数跌幅，除了指数基金、混合基金有净申购资金流入托底之外，也侧面说明，三季度易方达并没有选择主动大幅降低股票仓位。

我们不妨做一个极端推演：如果在市场下跌阶段，易方达选择进一步减持 20% 股票，对应减持规模约 1946.48 亿元。根据华源证券研报，二季度末公募、私募、养老金等机构持有 A 股市值分别为 7.52 万亿、3.25 万亿、2.72 万亿，合计 13.49 万亿。

一旦头部公募率先大规模减持，很容易形成示范效应，引发各类机构跟风卖出。若全市场机构都跟着减持 20%，规模接近 2.7 万亿。

参考 11 月 13 日行情，当日主力净流出 600.21 亿元，就带动 4748 只个股下跌、Wind 全 A 跌 1.6%。什么样的资金能够接住2.7万亿的压力呢！

从这个角度来说，被称作 “公募一哥” 的易方达，没有在市场恐慌回落阶段带头集中减仓，客观上避免了踩踏，对 A 股、全体股民和基民而言，守住了市场的基本盘。

当然，即便在这一轮下跌中，易方达基金从行为上没有明显的失误，客观上也起到了稳定市场的作用，但无法回避一个事实：持有人实实在在承受了账户亏损。

具体来看，这 15 位百亿基金经理在三季度全部出现产品利润亏损，亏损体量的巨大差距，核心来自赛道 β 的分化。 

科技成长赛道是亏损主力，郑希、武阳、祁禾三人亏损均超百亿，重仓 AI 算力、半导体、高端制造，直面科创 50、创业板的剧烈回撤；刘健维、何一铖、欧阳良琦、杨宗昌同样布局科技成长，回撤压力同样突出。 

与之对比，均衡、军工、红利价值、消费蓝筹方向的管理人亏损温和很多，萧楠、张坤、杨思亮等深耕消费、价值蓝筹的基金经理，亏损规模均控制在 12 亿元以内。

这批百亿基金经理合计管理规模超 3000 亿元，是易方达主动权益的核心基本盘。这一轮集体亏损，更多是成长赛道系统性调整的结果，并非基金经理选股的集中失误。但对于持仓的基民来说，账户浮亏带来的真实煎熬，同样值得重视。

不盲目在市场走弱时清仓减仓，是机构的市场责任，但这不代表基金经理只能被动等待行情回暖。

在控制回撤这件事上，百亿基金经理依然有更多可以探索的空间。比如，在预判风险抬升时，可以合理运用期权、股指期货等衍生品工具对冲、套期保值，在坚守长期持仓主线的前提下，为持有人增厚一层回撤保护，在长期主义和持有人体验之间，寻找更好的平衡点。