11月4日，金梓才管理的财通成长优选混合A单日涨超10%，年内收益重新翻红。

早在7月底至8月初，财通基金就已把投在金梓才两只基金里的自有份额赎回至零。

过去大半年，他和财通基金是行业里最风光的一对组合：管理规模二季度从89.09亿元冲到565.48亿元，财通福鑫LOF在场内一度涨到让人不敢认，他被部分投资者直接喊成“股Shen”。

所以当管理人在自家最红的产品上集中赎回，市场的错愕不只是情绪，而是一个很朴素的问题——最了解他的人，为什么先走了？

赎回买“债”

《财经》根据基金定期报告做过一次统计：2026年以来，财通基金累计赎回旗下8只含权产品，包括偏股混合、偏债混合、二级债基和指数增强，合计2.69亿元。

这轮赎回里，除了金梓才的财通成长优选、财通价值动量，还有沈犁管的财通景气行业、财通新视野、财通安盈，唐家伟管的财通新兴蓝筹，以及二级债基财通收益增强。

六项赎回合计获利约8254.70万元，其中两笔长期底仓最漂亮：财通新兴蓝筹A投入1500万元，赎回回款5389.88万元，收益率259.33%；财通景气行业A投入1994.20万元，赎回4271.57万元，收益率114.20%。

赎回的钱去了哪儿？一部分换成了债。

财通基金申购二级债基财通沣悦回报A（026221）5000万元；货币基金财通宝A（002957）年内申购22.87亿元、赎回17.46亿元，净增5.4亿元。

年初布权益，年中退到固收和现金，这条调仓主线很清楚。

一是止盈，浮盈太高，波动加大时兑现收益、控制回撤，本身是常规操作。

二是内控线，有基金公司对固有资金投权益类资产设置了比例上限，比如不超过20%，上半年净值大涨把这个占比被动顶上去了，卖出是为了把仓位压回线内。

三是资源调配，中小公司自有资金盘子有限，有时候得卖掉一些产品，去准备更重要的事，比如新发基金的自购。

一场50%的溢价实验

财通福鑫是2026年场内最受关注、也最具争议的产品之一。

它是封闭期18个月的定期开放式基金，正常情况下，这类基金在封闭期内场外无法申赎、套利机制失效，场内交易多半是折价。

但财通福鑫走的是另一条路：溢价率长期居高不下，最高一度突破50%，近一年场内涨幅一度接近8倍。

大家可以想象一个只留了一道小门的地下车库。想进的车越来越多，门却常年关着，车位就场内那点流通份额，于是“转让停车位”的价格能被喊到天上去。

喊价的不是车，是情绪。

6月是最疯的时候，这只基金一天之内两次停牌，溢价率超过36%；6月8日直接全天停牌，公司连发多则溢价风险提示

但那时候，真正能降温的动作没有出现。溢价最高的6月到8月，公司做的主要是发风险提示、申请停牌，没有实质性增加场内供给。

转折出现在10月，财通福鑫自10月20日打开申赎。10月22日溢价降到2.42%，10月27日、28日连续转为贴水。

门一开，停车费就回到了正常价。

但11月12日，上交所挂出一份新的公告：截至11月11日收盘，财通福鑫二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价，若溢价幅度未有效回落，公司有权申请盘中临时停牌、延长停牌时间。

申赎放开，解决的是机制。它解决不了情绪。

从神坛到原点

溢价能吹到50%，撑住它的不是运气，是一张足够漂亮的成绩单。

金梓才是上海交通大学微电子学与固体电子学硕士，早年在华泰资产管理做投资经理助理，后来在信诚基金做TMT行业高级研究员。

2014年8月加入财通基金，从基金经理、副总监一路做到权益公募投资部总经理。2015年6月起，他开始管理财通成长优选，到今年正好十一年，年化回报13.84%，多数年份大幅跑赢沪深300，但波动也一直很大。

他坚持的投资方法是“先把贝塔判断好，再挖阿尔法”。

也就是，同一时刻只押一个细分方向，这个方向不灵了再换下一个，需要的时候还会跨出科技，切到别的大行业。

2025年财通价值动量涨了101.46%，收益是一路轮动换出来的，不是押中一个赛道躺赢。

这套打法在产业趋势向上的时候，弹性惊人。

2026年上半年，财通成长优选净值从3.976元干到9.935元，半年涨幅接近150%；财通集成电路产业C上半年涨150.47%，规模做到82.30亿元。

然后风向变了。三季度全球科技股集体退潮，科创50单季跌30.7%；财通成长优选跌29.2%，其实还略好于指数。

真正的杀跌在10月，到11月3日，这只基金下半年累计跌去60.24%，比科创50多跌十几个百分点，净值回到3.95元，已经低于年初，年内回报一度转负。

一个完整的过山车，十个月跑完。

持仓策略这块，从主动进攻，改成原地等。

他自己给这轮下跌定了性：“本轮调整主因是估值拥挤叠加杠杆资金撤离，而非产业趋势破坏。”

这句话能不能站住，四季度会给出答案。

但他为什么在这个节点“降锐度”，还有一条外力不能不提。

6月12日，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，12月1日起施行。

文件要求主题投资基金建立风格库，坚持“组合管理、分散投资、长期投资”的基本原则，建立投资集中度的内部管理制度，“避免基金集中投向投资方向中的单一细分行业或领域”；市场把它概括成“双80%”——80%非现金资产投向特定方向，风格库内证券持仓比例不低于80%。

同期，《公开募集证券投资基金运作管理办法》修订征求意见稿也提出，名称显示投资方向的基金，应当把80%以上基金总资产投向名称所示方向，非行业主题基金不得“宽基窄投”。

财通成长优选不是主题基金，但整条产品线里有集成电路、有科技主题。规则收紧的方向，恰好是对着“极致集中”来的。

所以三季度的这把“降锐度”，一半是主动的，一半是被动的。

规模狂飙后

2026年的财通，显然不打算让这个故事只属于一个人。

四个月涨了800亿，靠的是一个人、一条赛道。

问题也就出在这儿。单一基金经理依赖过重，旗舰产品高溢价争议发酵，自有资金从权益端集中撤出，风格漂移面临监管约束——四件事在同一个季度里发生。

把一家公司的业绩全押在一个人身上，很像一家餐厅只有一道招牌菜。

菜好吃的时候队伍排到街角，一旦换了口味，整家店的现金流都跟着波动。所谓平台化，说到底是把“一道菜”变成“一张菜单”。

但基民的动作，和公司的动作是反着的。

财通成长优选三季度放开限购之后，份额从二季度末的31.87亿份涨到40.31亿份，增幅26.5%，越跌越买。

与此同时，金梓才的管理规模从二季度末的565.48亿元缩到三季末的436.64亿元，少了128.84亿元，但仍居主动权益基金经理首位。

管理人在卖，基民在买。谁对？这个问题没有标准答案，但有两件事是确定的：

一是高波动产品的适配度，从来不是靠“信仰”评估的；

二是当你决定长期拿一只极致集中的产品，本质上是在替基金经理的轮动判断买单。

我们往前翻几份年报，看到金梓才研究过完全不同的生意。

2022年，他在成长优选的年报里谈到猪价和消费，也记下了四季度对生猪养殖板块的减持。那一年，成长优选原份额净值下跌10.23%，同期业绩比较基准下跌10.69%。

金梓才三季度没有降仓位，但把前十大重仓的集中度从72.32%收到64.00%，把二季度才买进来的“紧缺物料”换回光通信。

他管理财通成长优选十一年，历史年化回报13.84%，穿越过不止一轮周期。

这套打法从来没承诺过平稳，它擅长的是持久的弹性。

这些年我们看基金经理，一直也是按这种方式来判断：不只盯某个时点的涨跌，更要看他的前置动作，在这一轮行情起来之前，他是怎么判断、怎么布局和调仓的。

看一个人怎么说，再看他怎么做，最后又能拿到怎样的结果，才是我们该关注的。