政策利率“换锚”落地，央行开展5410亿元隔夜逆回购操作

记者 辛圆

11月2日，中国人民银行官网发布公开市场业务交易公告。公告显示，当日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5410亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。

具体而言，此次隔夜期逆回购操作利率为1.25%，投标量为5410亿元，中标量为5410亿元。

这是中国人民银行10月30日宣布调整相关机制后，首次开展操作。

10月30日，人民银行发布公告明确，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%。

此前，央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上曾预告关于中国货币政策框架的转型和完善动作，其中包括进一步优化短端利率调控机制，研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

此次并非货币政策利率首次换锚。2019年8月，贷款利率从基准定价变为LPR加点，并将中期借款便利（MLF）定位为LPR锚定的政策利率。与只能在普遍降息时才能变动的基准利率相比，MLF利率每月公布一次，这让贷款利率更加贴近市场变化。

招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，此次调整的核心是推动短端利率调控框架“换锚”。具体看，隔夜逆回购以固定利率、数量招标每日开展，利率为1.25%，事实上成为主要政策利率；7天逆回购转为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展，功能由日常政策利率工具转为季节性流动性调节和价格发现工具；临时正/逆回购等工具则统一锚定隔夜逆回购利率加减点，从而强化隔夜逆回购利率的政策利率地位。

董希淼在采访中指出，这标志着价格型调控进一步深化、主要政策利率更加短端化、工具基准趋于统一，并与央行在金融街论坛年会上所体现的“淡化数量目标、强化价格调控、健全利率走廊、保持短端利率平稳”等政策主线相一致。

光大证券固收首席分析师张旭认为，货币政策目标利率明确为隔夜利率，可以给市场一个清晰的参照，减少利率非理性波动，有助于货币政策的价格信号传导更加到位。