芝能汽车出品

最近两天，宁德时代、通用汽车和特斯拉分别公布了三季度财报。

对比可以看出，宁德时代是真赚钱，电车哪怕是特斯拉也不赚钱，油车你要生在美国还是能赚钱的。

三季度净赚33.05亿美元，约合人民币221亿，一天进账2.4亿。

特斯拉赚7.87亿美元，约合53亿，前者是后者的4.2倍。

两家美国公司营收的差距更大，通用500.2亿美元，特斯拉280.5亿美元。市值却倒了过来。10月20日收盘，通用市值约4605亿人民币，特斯拉约9.8万亿人民币，后者是前者的21.8倍。

当然通用汽车还是靠老套路维持股价，宣布200亿美元多年期股票回购授权，相当于当日市值的27%。哪像特斯拉，现在在考虑和Space SI 进行合并，马斯克的套路，你永远搞不清楚。

Part 1

通用汽车

是怎么赚到的221亿利润

去年第三季度，通用确认了15.92亿美元电动车战略调整费用，今年同期只有2.38亿。少付13.54亿，真实的经营改善看调整后EBIT，同比增长21.6%。

北美汽车市场不让中国制造登场以后确实能赚钱，美国市场平均成交价约5.2万美元，促销支出占建议零售价的4.8%，低于行业平均水平。

北美业务调整后息税前利润率8.7%，这EBIT的经营利润就达到了36亿美元，皮卡、大型SUV和豪华车型现在没竞争压力。

通用的OnStar三季度确认收入超8亿美元，Super Cruise相关确认收入同比增长约60%，这些也就是在北美能做起来。

自2025年下半年以来，通用为收缩电动车产能累计计提112亿美元相关支出，其中74亿涉及现金支付，截至三季度末付了46亿。

现在通用全球和通用中国的合资公司的收入41亿和66亿美元，加起来100亿美元，这100亿后面的盈利差不多打平就行了。100亿美元买个全球性经营，这生意不亏，反正也不赚钱。

通用的股数从2025年底的9.04亿股降到三季度末的8.49亿股，200亿回购若执行，还会继续减少。股份变少，同样的利润摊到更少的股份上，每股收益就厚了。

回购的钱来自皮卡和SUV的现金，现在通用的策略就是我赚了钱回馈我的股东。

通用全年指引给的是调整后EBIT 145亿至155亿美元，大概一年赚个1000亿（ 968亿—1035亿元人民币），汽车业务自由现金流上调至115亿至125亿美元，市场给5倍市盈率。

Part 2

特斯拉只赚了53亿，

大家松了口气

归母净利润7.87亿美元，同比下降43%。营业利润7.18亿美元，同比下降56%，当然现在也没人在意特斯拉赚多少钱，赚多少都要花出去搞AI和机器人的。

剔除监管积分收入后，汽车业务毛利率18.1%，去年同期是15.4%，整个公司的毛利比去年同期多4.40亿美元，营业费用多13.46亿美元。现在汽车业务就是一个背景板，没人把特斯拉当做汽车公司

研发从16.30亿美元增至27.61亿美元，多了11.31亿，涨了将近七成。

资本开支47.32亿美元，较去年同期翻倍有余。

自动驾驶、机器人、算力，新项目先支出。

分析师预期特斯拉三季度自由现金流是负45.06亿美元，实际是正15.31亿，经营现金流62.63亿美元，期末现金及短期投资454.47亿美元。

Cybercab已经进入奥斯汀Robotaxi车队，Optimus在弗里蒙特开始生产。

特斯拉给的，就是你看SI 的算力，储能电池和动力电池的产能。

现在车的产能已经没人谈了，上海工厂一年提供95万台车，20GWh的储能系统，就看美国的机器人工厂给不给力了。

通用在把燃油车赚来的现金还给股东，特斯拉筹划是转化成一家科技公司，现在车企到科技公司，能干成的可能就特斯拉。

大家说说，中国有谁能把自己从汽车公司干成科技公司的吗？现在奇瑞都要做科技公司了，大家野心都不小啊。