内存疯涨，苹果毛利率下滑

美国东部时间11月2日美股盘后，苹果公司公布了2026财年第四财季（截至2026年9月26日）及全年业绩。这也是约翰·特努斯（John Ternus）于9月1日接替蒂姆·库克（Tim Cook）出任CEO后的首份财报。

虽然营收、净利润及每股收益均创下历年新高，iPhone和Mac增长强劲，服务业务站上历史高位，但内存成本上升、服务业务增速放缓与AI持续投入仍使得市场存在忧虑。财报发布后，苹果盘后股价一度下跌近3%。

营收、净利润创新高，全年研发支出增长32.6%

财报显示，苹果第四财季营收1144.77亿美元，同比增长11.7%，高于市场预期的约1135亿美元；净利润307.11亿美元，同比增长11.8%，同样超过市场预期；稀释后每股收益2.10美元，同比增长13.5%，高于市场预期的约2.00美元。

需要注意的是，本季度EPS包含了关税退款带来的约0.05美元正向贡献，关税退款也为公司整体毛利率带来了约1个百分点的正向影响。不过，苹果CFO Kevan Parekh在电话会议上强调，即使剔除关税退款带来的影响，公司的净利润和EPS仍然创下了历年第四财季新高。

盈利能力方面，苹果第四财季整体毛利率为47.9%，产品毛利率为37.2%，服务业务毛利率则达到76%，环比提升0.4个百分点。服务业务较高的毛利率，继续为苹果整体盈利提供重要支撑。

费用方面，苹果第四财季研发支出达到117.30亿美元，较上年同期的88.66亿美元增长32.3%；全年研发支出457.65亿美元，较上一财年的345.50亿美元增长32.6%。第四财季销售、一般及行政费用为74.59亿美元，同比增长5.8%，使得当季运营费用总额达到191.89亿美元，同比增长20.6%。

苹果第四财季经营活动现金流达到281亿美元，当季通过股票回购和股息等方式向股东返还了280亿美元，其中股票回购约240亿美元，股息及等价支付约39亿美元。截至季度末，苹果现金及有价证券总额达到1370亿美元，长期保持着强劲的现金创造能力。

2026财年全年，苹果实现营收4788.34亿美元，同比增长15.1%；净利润1321.75亿美元，同比增长18.0%；稀释后每股收益8.98美元，同比增长20.4%，营收和EPS均创历史新高。

iPhone与Mac撑起增长，iPad与可穿戴设备承压

从收入结构来看，第四财季苹果产品业务收入829.04亿美元，同比增长12.5%；服务业务收入315.73亿美元，同比增长9.8%。产品业务仍是收入增长的主要来源，而服务业务则持续贡献稳定且高毛利率的收入。

从具体的业务表现来看，iPhone依然是苹果最稳固的基本盘。第四财季iPhone营收575.8亿美元，同比增长17%，创季度新高，较分析师预期高出逾1.9%。iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max是本轮增长的重要推动力。苹果表示，新机在摄像头、续航和性能方面实现了明显升级，其中A20 Pro芯片和新一代均热板共同带来了iPhone历史上最强的持续性能表现。

需要指出的是，首款折叠屏手机iPhone Duo于10月16日开启预购、并于10月23日正式发售，因此不计入第四财季业绩。特努斯在电话会议上表示，苹果对iPhone Duo的早期市场反馈非常满意，产品发布后消费者和评测机构的反响积极，公司正在努力提高供应，以尽快将产品交付给消费者。不过，目前iPhone Duo仍然处于供应受限状态，苹果还无法准确判断何时能够实现供需平衡。

Mac业务表现更为亮眼，营收107.9亿美元，同比增长23.7%，较分析师预期高出逾11%，是本季度除iPhone外唯一明显超预期的硬件品类。特努斯称苹果“从未在一个财年中卖出如此多的Mac”。

值得关注的是，苹果近期还对Mac产品线进行了重要升级，包括首次为Mac引入触控交互，并推出搭载M6芯片的新款Mac产品。不过，这些新产品是在第四财季结束后发布的，尚未对本季度营收产生贡献，后续有望成为Mac业务增长的新动力。

相比之下，iPad与可穿戴设备成为短板。iPad营收62.3亿美元，同比下降10.4%，预期为68.9亿美元；可穿戴、家居及配件营收83亿美元，同比下降7.9%，均低于市场预期的90亿美元。特努斯将iPad的下滑归因于供应限制和上年同期的较高基数。

服务业务收入315.7亿美元，同比增长9.8%，创历史新高，但基本符合预期。苹果表示，视频、云服务、支付服务和广告业务收入均创下历史新高，Apple Music收入则创下历年第四财季新高。截至季度末，苹果全球活跃设备安装基数超过25亿台，付费订阅数量超过15亿个，同比增长双位数，均创下历史纪录。

需要指出的是，服务的增速已从曾经的20%以上回落至10%区间，它仍是利润的压舱石，但不再是增长故事的主角。首席财务官Kevan Parekh解释称，外汇逆风是主要拖累因素，预计下一季度仍将影响约0.5个百分点。

大中华区增长21%，但仍低于市场预期

从区域市场来看，苹果第四财季在大多数主要市场均实现了同比增长。

其中，美洲市场营收486.80亿美元，同比增长10.2%；欧洲市场营收320.08亿美元，同比增长11.5%；大中华区营收175.39亿美元，同比增长21.0%；日本市场营收65.40亿美元，同比下降1.4%；亚太其他地区营收97.10亿美元，同比增长15.0%。

大中华区是苹果本季度增长较为强劲的市场之一，营收同比增长21%，创下历年第四财季新高。不过，这一表现仍低于市场预期的约187.5亿美元，存在约12亿美元的缺口。

从产品表现来看，iPhone和Mac是大中华区增长的主要推动力。特努斯在电话会议上特别强调，苹果在中国大陆的iPhone收入创下历年第四财季新高，Mac业务也实现了强劲的双位数增长。

他还透露，苹果2026财年全年在大中华区的营收同比增长28%，中国大陆iPhone升级换机用户数量创下历史纪录。根据Worldpanel的数据，iPhone机型在中国城市市场的销量排名中位居前三。

这说明苹果在中国市场仍然保持着较强的高端品牌竞争力和用户黏性，但本季度实际收入与市场预期之间的差距也值得关注。尤其是在iPhone收入超过市场预期的情况下，大中华区整体收入仍未达到华尔街预期，意味着市场对于苹果中国业务的增长预期仍然较高。

因此，对于苹果而言，如何在中国市场维持高端产品竞争力、持续扩大用户基础，并进一步提升Mac及服务业务的贡献，将是未来几个季度的重要课题。

内存成本持续上涨，苹果毛利率面临考验

尽管苹果第四财季营收和利润均创下历年同期新高，但毛利率已经开始受到内存价格上涨的影响。

第四财季苹果整体毛利率为47.9%，其中包含关税退款带来的约1个百分点正向贡献；产品毛利率为37.2%。CFO Parekh在电话会议上明确表示，如果剔除6月季度和9月季度的关税退款影响，苹果整体毛利率和产品毛利率环比均下降约1个百分点，而主要原因就是更高的内存成本。

苹果CEO特努斯在电话会议上更是直接用“史无前例”（unprecedented）来形容当前的内存价格走势。

他表示，苹果在9月季度已经感受到内存采购成本上升带来的压力，但通过此前采购的低成本库存，以及部分非内存元器件成本下降，在一定程度上抵消了这部分影响。

然而，进入12月季度之后，苹果预计内存成本还将进一步上涨。虽然此前采购的低成本库存仍能提供一定缓冲，加上部分非内存元器件成本下降，以及产品价格调整带来的收入改善，但这些因素并不足以完全抵消内存涨价的影响。

更值得关注的是，特努斯明确表示，展望12月季度之后，苹果采购内存的价格仍将继续上涨，而且此前低成本库存所带来的缓冲作用也会随着时间推移而逐渐减弱。

面对成本压力，苹果已经开始通过调整产品价格来部分转嫁成本。

特努斯透露，苹果在6月底对部分iPad和Mac产品进行了价格调整，并于9月对iPhone产品进行了价格调整。这些涨价措施为公司抵消了一部分成本上涨压力。

不过，CFO Parekh也坦言，苹果并不愿意通过涨价来应对成本上涨，而是在产品定价、销量和利润率之间进行综合权衡。

从供应链角度来看，苹果也正在加大采购力度，以确保关键元器件供应。特努斯在电话会议上披露，苹果制造采购承诺（Manufacturing Purchase Obligations）从6月季度到9月季度增加了330亿美元。这一变化将反映在公司随后提交的年度报告中。

需要指出的是，制造采购承诺的增加并不等于苹果当期已经实际支付了330亿美元，而是反映了公司为保障未来生产供应所承担的采购承诺规模有所增加。

对于苹果而言，内存涨价的影响不仅体现在采购成本上，也可能进一步影响产品定价、供应能力和整体盈利水平。尤其是在AI终端对内存容量和带宽需求持续提升的背景下，内存供应及价格已经成为消费电子产业链的重要变量。

Siri AI加大投入，苹果探索新的商业化模式

除了内存成本之外，AI投入也是苹果未来盈利能力需要关注的另一个因素。

过去几年，苹果在生成式AI领域的推进速度相对谨慎，但随着端侧AI和智能体应用逐渐成为行业竞争焦点，苹果也正在加快将AI能力整合到iPhone、Mac、iPad及其他产品之中。

特努斯在此次电话会议上重点介绍了全新的Siri AI。他表示，苹果已经推出基于全新架构的Siri AI，并于9月首先面向美国英语用户开启测试，10月进一步扩展至法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语。

与传统Siri主要依赖简单指令响应不同，新版Siri AI能够理解用户屏幕上的内容，并结合用户个人上下文进行自然对话。特努斯表示，Siri AI目前仍以请求驱动的交互模式为主，但其基于现代化的编排架构构建，未来具有进一步扩展智能体能力的空间。

在他看来，AI智能体将成为用户的重要工具，但苹果尤其重视用户数据安全与隐私保护，希望在提供更强AI能力的同时，确保用户清楚了解自己授权访问的数据。

值得关注的是，苹果已经开始探索AI服务的商业化路径。

特努斯在回答分析师有关iCloud+的问题时表示，对于依赖服务器端模型的AI功能，包括Siri AI、智能照片编辑等，苹果将设置一定的使用额度限制，未来有更高使用需求的用户可以购买扩展访问权限。

这意味着，苹果未来可能不再仅仅通过硬件销售来获得AI投入的回报，而是将部分AI服务能力整合到iCloud+等订阅体系中，进一步拓展服务业务的收入来源。

不过，AI商业化仍然需要时间。CFO Parekh在电话会议上明确表示，苹果下一季度的毛利率指引中，除了内存成本上涨之外，还包含了Siri AI推广和部署过程中产生的部分成本。

换言之，短期来看，AI仍然是苹果需要持续投入的领域，相关服务能否在未来形成足够规模的收入贡献，仍有待观察。

下一财季营收有望创历史新高，但毛利率指引明显下滑

尽管面临内存成本上涨、供应限制以及AI投入增加等压力，苹果对2027财年第一财季（截至2026年12月）的营收前景仍然保持乐观。

CFO Parekh在电话会议上给出的指引显示，苹果预计下一季度营收同比增长7%至10%，这将成为公司历史上营收最高的季度。

按照上年同期营收水平计算，这意味着苹果下一季度营收有望达到约1538亿至1581亿美元。

不过，营收增长预期虽然积极，苹果对于利润率的展望却相对谨慎。

苹果预计下一季度整体毛利率为45%至46%，明显低于本季度的47.9%；服务业务营收预计同比增长8%至9%，低于本季度约9.8%的增速。

Parekh解释称，服务业务增速预期受到第三方授权业务和汇率因素的影响。而毛利率下滑则主要来自更高的内存成本，同时还包含Siri AI推广过程中产生的部分成本。

在回答分析师关于毛利率变化的问题时，Parekh进一步指出，如果剔除本季度关税退款带来的正向影响，下一季度毛利率中点所反映的环比下降幅度，主要将由更高的内存成本驱动。

此外，苹果预计下一季度运营费用将达到204亿至208亿美元，也高于本季度的191.89亿美元，反映出公司仍在持续加大研发及相关投入。

供应链方面，苹果COO Sabih Khan透露，第四财季iPhone、Mac和iPad均遭遇了供应限制。其中，9月季度的供应约束主要与先进制程芯片产能供应有关。随着苹果更多产品转向最新的2nm制程，先进制程方面的供应限制正在逐步缓解。

但进入12月季度之后，Mac和iPad仍将面临供应限制，主要原因是内存供应紧张，而市场需求又高于苹果此前预期。

这也意味着，即使苹果拥有强劲的产品需求，也未必能够在短期内将其全部转化为实际销售收入。

小结：

总体来看，苹果2026财年第四财季交出了一份营收和利润双双创纪录的成绩单，iPhone和Mac业务表现强劲，服务生态也在持续扩大。与此同时，超过25亿台的活跃设备安装基数和超过15亿个付费订阅，为苹果未来的AI服务及生态变现提供了重要基础。

但从下一季度的指引来看，苹果正在进入一个新的经营阶段：一方面，需要通过持续创新和产品升级维持硬件增长；另一方面，又必须应对内存价格持续上涨、供应链弹性下降以及AI服务投入增加带来的利润率压力。

对于刚刚接任CEO的约翰·特努斯而言，如何在维持苹果产品创新和市场竞争力的同时，控制内存成本、保障供应，并让AI从持续投入逐步转化为新的收入增长点，将是其接下来面临的重要考验。

编辑：芯智讯-浪客剑