给非洲人民放贷的OPay赴美IPO 昆仑万维周亚辉资本市场再丰收

文｜陈昭宇

编辑｜祝玉婷

近日，由中国企业家周亚辉创办的非洲金融科技公司OPay更新赴美上市招股书，拟登陆纽约证券交易所。

OPay拟以“OPAY”为交易代码，发行1600万份美国存托股份（ADS），发行价区间为19至21美元。按发行价上限计算，公司估值最高约44.2亿美元。

招股书显示，周亚辉现任OPay非执行董事长。上市前，他通过全资持有的AFintronic Limited和Bright Holding Limited，合计实益持有OPay约21.3%的股份。OPay若顺利上市，其所持股权也将获得公开市场定价。

周亚辉是昆仑万维创始人，曾担任昆仑万维董事长至2020年4月，目前还担任Opera董事长。OPay若顺利上市，将成为其资本版图中的又一家上市公司。

招股书显示，2025年，OPay由2024年净亏损5082.7万美元转为净利润7247万美元；2026年上半年，净利润进一步增至约9087.4万美元，已超过2025年全年水平。

OPay扭亏背后，信贷业务是最主要的收入增量。2026年上半年，该公司近六成收入来自自营放贷和贷款撮合，交易服务收入占比则不足三成。

资料显示，OPay的业务分布在非洲和亚洲的新兴市场，覆盖尼日利亚、埃及、巴基斯坦和印度尼西亚等国家。公司官网显示，其在尼日利亚的服务已覆盖全36个州。

支付是OPay的起点。2016年，昆仑万维创始人周亚辉牵头的财团以约5.75亿美元收购挪威浏览器公司Opera。2017年12月，Opera收购尼日利亚支付公司Paycom；2018年，OPay在尼日利亚推出支付服务。

支付获客，近六成收入来自信贷

在尼日利亚，OPay通过电子钱包、银行卡和POS终端连接个人用户与小微商户，墨绿色的OPay POS终端和广告贴纸在当地十分常见。

一位尼日利亚用户在社交平台上将OPay列为“生活必备App”之一。用户通过手机号注册账户后，可在App上充话费、购买流量，也可申请虚拟卡或实体卡，用于线上和线下消费。

招股书显示，截至2026年6月末，OPay累计投放约130万台POS终端，其中约80万台处于活跃使用状态，同期月活跃用户为4750万。截至7月31日，月活跃用户增至5010万，日活跃用户为2680万。按弗若斯特沙利文统计口径，2026年上半年，OPay按月活跃用户计算的市场份额为9.9%，在非洲和中东地区金融类应用中排名第一。

用户和终端构成了OPay的支付网络，但支付已不是其最大的收入来源。2026年上半年，OPay实现营业收入4.67亿美元。其中，自营贷款融资服务收入2.36亿美元，占比50.6%；贷款撮合服务收入4157万美元，占比8.9%。两项信贷相关业务合计贡献约59.5%的收入；交易服务收入1.31亿美元，占比27.9%。

招股书显示，OPay的信贷模型除使用传统征信数据外，还会结合设备信息、交易模式等行为数据评估借款人的信用。支付业务积累的用户和高频交易数据，也成为其拓展信贷业务的基础。

OPay的信贷业务分为两种模式。在尼日利亚，公司通过全资子公司OPay Microfinance Bank自营放贷。该子公司持有尼日利亚央行颁发的小额信贷银行牌照，贷款由其出资并持有在资产负债表内，公司自行承担信用风险，相关收入在报表中列为“贷款融资服务”。2025年，该项收入为2.6亿美元，同比增长263.8%；2026年上半年，该项收入为2.36亿美元，同比增长167.9%，新发放贷款9.276亿美元，同比增长204%。

在印度尼西亚，OPay通过PT Kredit Utama Fintech Indonesia（KUFI）开展贷款撮合业务。KUFI持有印尼金融服务管理局监管下的LPBBTI牌照，贷款由合作金融机构出资并作出最终信贷决策，KUFI主要提供获客、申请处理、初步风险评估和贷后管理等服务，收取撮合服务费。2025年，该项收入为5058万美元，同比增长29.1%；2026年上半年为4157万美元，同比增长129.7%。

支付市场本身也面临竞争。OPay在招股书中提示，金融科技和银行业的竞争不只体现在技术层面，还涉及价格、服务质量和用户信任。尼日利亚央行公布的持牌支付服务商名单显示，除OPay外，当地还有PalmPay等多家机构。

OPay扩大信贷业务，与尼日利亚正规金融服务覆盖不足有关。招股书援引世界银行和弗若斯特沙利文数据称，2025年尼日利亚信用卡渗透率约为2.0%，远低于28.2%的全球平均水平。EFInA发布的2026年调查显示，尼日利亚成年人通过正规渠道借贷的比例已由2023年的6%升至2026年的10%，仍明显低于53%的正规储蓄比例。

信贷扩张的风险，藏在资产质量里

随着信贷规模扩张，OPay的预期信用损失也在快速增加。

招股书显示，OPay的预期信用损失由2024年的2483万美元增至2025年的1.213亿美元。2026年上半年，该项金额达1.184亿美元，已接近2025年全年水平，较上年同期的3813.7万美元增长210.3%。

招股书显示，OPay在2025年第四季度和2026年第一季度为推动贷款规模增长，曾暂时扩大风险偏好，向部分借款人提高贷款额度并延长期限。其不良贷款率在2025年末升至5.2%。2026年上半年，公司收紧消费贷审批，同时增加风险较低的商户贷款，不良贷款率回落至4.3%。

OPay在风险提示中表示，公司信贷业务仍处于快速增长阶段，历史数据相对有限，可能影响风险定价与拨备计提的准确性。

截至2026年6月末，OPay贷款及利息应收总额为4.153亿美元，其中逾期贷款及利息约1.138亿美元，占比27.4%；逾期90天以上贷款约1785万美元，占比4.3%。OPay将逾期90天以上贷款计入不良。

OPay自营放贷的资金主要来自股东投入资本和持牌吸收的存款。截至2026年6月末，超过4200万名OPay用户订阅了储蓄产品，平均余额为23美元。

在资本充足率方面，尼日利亚小额信贷银行适用10%的最低资本充足率要求。OPay在招股书中表示，目前已满足该要求，但过去曾出现不达标的情况，未来也可能再次不达标。

资金成本也在增加。2026年上半年，OPay利息及财务费用为1935万美元，较上年同期增长约162%。

近九成收入来自尼日利亚

2026年上半年，OPay高达89.5%的收入来自尼日利亚，印度尼西亚、埃及和其他市场的收入占比分别为8.9%、1.1%和0.5%，市场集中度较高。

OPay在不同市场的业务形态并不相同，“支付、储蓄、信贷”的完整模式目前主要在尼日利亚运行。招股书显示，公司在埃及主要提供商户收单服务，在巴基斯坦通过收购Finja开展收单与钱包业务，在印度尼西亚主要开展贷款撮合业务。

OPay的利润表中，还有一项来自短期投资的利息收入。2025年，该项收入为4726万美元，同比增长413.7%，占营业收入的8.8%；2026年上半年，该项收入为5059万美元，同比增长196.4%，占比升至10.8%。

截至2026年6月末，OPay短期投资余额为5.329亿美元，资金主要通过尼日利亚持牌资产管理机构投向国库券、货币市场基金等资产，公司也直接投资于尼日利亚国库券及类似工具。报告期内，该类短期投资的加权平均收益率为22%。

由于投资集中在单一地区，当地汇率的变化对经营数据产生的影响，已在报表中体现。2023年至2024年，尼日利亚奈拉贬值超过70%。2024年，OPay录得净汇兑损失约1430万美元；2025年则转为净汇兑收益约330万美元。

对于此次IPO募集的资金，OPay在招股书中表示，计划将IPO及同步私募配售所筹资金用于技术投入、扩大分销网络和市场覆盖、开发新产品，以及寻求潜在收购和战略投资机会。

截至2026年6月末，OPay总资产为19.12亿美元，在全球拥有992名员工。

若顺利上市，OPay能否在信贷快速扩张的同时控制资产质量，并降低对尼日利亚单一市场的依赖，将成为投资者关注的重点。