理财产品净值回撤试水 “量化定档”

中经记者 慈玉鹏 北京报道

《中国经营报》记者注意到，近期多只理财产品增设业绩回撤档位和修复期。记者采访了解到，这实质上可以把模糊的风险描述转化为可量化的投资约束，帮助投资者直观判断波动边界，未来或有更多的理财产品效仿该模式。

设置多档回撤

华夏理财近期发布“固收+”产品品牌“千帆”，该品牌产品按低、中、高波动分设悦澜、和光、鸿晖三档，对应3个月滚动最大回撤目标分别为50个BP、80个BP、150个BP，上三档产品修复天数分别设置为20个、45个、60个交易日。

在目标层面，该系列产品坚持绝对收益导向，以固收底仓打底，严格约束弹性资产敞口与波动边界。该系列产品在13类策略中选配，单只产品策略标签原则上不超过2个；在穿透方面，权益仓位须由策略标签覆盖，穿透核查无游离仓位。

华夏理财建议，用好三档产品，首先看回撤定档位，回撤目标比收益率更直观，先确认自己能接受多大波动。其次看期限做匹配，短期要用的钱放低波，中长期不急的钱可选中波、高波。最后看偏好定方向，不同档位策略组合不同，可按认可的策略方向选择。

记者就设定理财产品回撤档位和修复期相关细节与华夏理财确认，截至发稿未收到回复。

记者注意到，多家理财公司近期在产品回撤管理方面进行分层定档。工银理财今年曾发文表示，其打造了基于“分层回撤目标”的品控机制，该机制对“固收+”产品实行全链路、全周期的目标化管理，以工业化思维提升产品“良品率”，确保每只产品目标清晰、风格稳定、品控严格。在品控机制的指引下，产品从被动应对转向主动防控，尤其是2026年以来，市场波动率上升，产品力争实现“回撤控得住、净值修复快”的特征。

针对部分理财产品设置不同档位回撤及修复期，长三角科技产业金融研究联盟秘书长陆岷峰指出，这表面上是一种参数的设计，而实质上是理财行业对风险的揭示，已从定性描述转向了定量参数的产品治理的改进。在过去的几年中，理财产品的风险揭示，长期停留在“稳健”“中低风险”这类型的形容词表达层面。现在把回撤和修复期量化成多个档次，这相当于给投资者提供了一个可以对照的“心理标尺”。

一位地方银行人士表示，2022年两轮破净潮发生之后，银行理财规模曾出现阶段性的大幅净流出，对于机构而言，最痛的并不是阶段性浮亏，而是客户信任失去和申赎预期断裂。量化回撤档位在本质上就是要重建信任，即用可验证的数字来替代不可验证的一种承诺。当然，这种做法大概率会压缩机构的收益弹性，低回撤目标也会约束权益与转债敞口，收益分布更窄、上行弹性也更低，产品更加适合低风险客群，不等于是一种高收益的解决方案，但目前，对占据理财市场主体的低风险偏好人群而言，这实质上是一种“用上限换确定性”的一种理性的选择。

未来或有更多产品效仿

苏商银行特约研究员武泽伟表示，明确分档回撤目标和修复周期，可以把模糊的风险描述转化为可量化的投资约束。它帮助投资者直观判断波动边界，匹配自身资金期限和风险承受能力，减少净值下跌之后的非理性赎回。对机构而言，这套机制把风控指标嵌入投资考核，形成清晰的风险预算，约束弹性资产的敞口上限。这也是净值化转型之后的预期管理手段。机构可以降低产品波动带来的声誉冲击，维护负债端稳定。但量化目标不等于刚性承诺，市场极端环境下修复节奏仍会偏离预设区间，机构需要持续做好信息沟通，避免投资者形成刚性收益预期。

陆岷峰也表示，未来或有更多的理财产品增设业绩回撤档位和修复期，当然这也会在机构间有所分化。对于头部理财子和大型银行有系统能力，通常能把回撤目标、策略标签、穿透核查串成一个完整的闭环，量化参数对于这个群体而言成了一种管理工具；对于大多数中小机构而言，大概率还会停留在一种“软表达”的层面，比如标注“稳健低波”等文字，避免无法实现承诺的隐患。

陆岷峰指出，真正控制好回撤通常需要具备三个硬约束条件：在资产端，要用高等级信用债和利率债来打底，权益和转债严格限仓，从而确保底仓本身波动可以控制；在策略端，要给基金经理贴标签、限敞口，不允许风格漂移；在执行端，要按日盯着最大回撤，一旦触线就要降仓、补票息、上对冲工具，从而把“事后解释”变成一种“事前拦截”。部分理财产品提及按月穿透核查和偏离处罚，这个大方向是正确的，即把风控从事后人工复盘升级成了系统对回撤、标签偏离和仓位阈值的持续校验。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：燕郁霞）