茶百道的答案在门店里

10月13日上午9时，茶百道在港交所被暂停买卖。次日公司公告，正积极配合监管工作，生产经营一切正常。

现阶段，应该如何理解这家公司？

一位长期跟踪港股市场的分析人士认为，停牌本身是二级市场的交易安排，监管关注的是IPO阶段历史事项，并不等同于对企业经营状况定性。茶百道的基本面，仍要从底层商业逻辑来判断：先看增长能否持续、加盟商收益是否稳定，再往下拆，则是供应链能力、新品转化与新业务增量。

产品和供应链，如何支持加盟商经营？

茶百道的业务仍在持续推进。今年秋季，其新品累计销量超3000万杯；上架咖啡的门店从3月的200余家增至3300家以上，7个月增速超1000%；海外签约门店超过130家，平均每3天就有一家开业。

此前的业绩会显示，2026年上半年茶百道实现营收26.55亿元，同比增长6.2%；利润3.45亿元，同比增长3.5%，单店日均GMV同比表现稳健。

一位餐饮行业研究者表示，连续多年的高速竞争后，整个现制茶饮行业都在今年主动或被动地放缓了速度，几家上市品牌上半年的业绩分化明显，“能保持营收、利润双增长，说明经营底盘相对稳固。”

茶百道在全国各省有近9000家门店，是行业内较早将鲜果、鲜奶作为核心原料的品牌之一，这也意味着其供应链要承受更高的履约难度。

“短保原料的保质期以天计，配送时效一旦延误，损耗会快速抬升。品牌在全国形成规模化门店网络之后，持续稳定供应鲜果鲜奶，对仓配网络密度、前置调度、品控流程都是统一考验，这是选择这条产品路线的品牌共同要面对的问题。”一位茶饮供应链从业者称。

据茶百道半年报披露，截至今年上半年，茶百道在全国设立27个仓配中心。约94%的门店可隔日送达，约95%的门店每周配送两次或以上，水果统一配送覆盖约91%的门店；其鲜品损耗率控制在0.5%以内，而行业普遍水平在2%-5%。

对加盟商群体来说，品牌的供应链体系直接影响门店经营成本：高频配送可以减少门店大额囤货、降低资金占用；智能补货系统辅助门店判断备货量；源头直采压缩中间加价环节。损耗与资金占用的下降，最终转化为门店的利润。

供应链解决“能不能卖”，产品研发决定“卖不卖得动”。前述餐饮行业研究者认为，如今的存量竞争态势下，新品窗口期持续缩短，同行跟进速度越来越快，单一爆品的热度红利消散得也更快。茶百道近年的产品策略，是从单品突破走向系列化矩阵，用可复用的原料、工艺和运营经验，降低门店上新成本，拉长产品生命周期。

冰奶系列就是一个典型。最初，茶百道只有荔枝冰奶一个单品，随后陆续延伸出葡萄、蜜瓜、龙眼等口味，形成完整产品系列。系列内原料、制作流程高度复用，有效摊薄门店上新的培训与备料成本。目前，该系列累计销量已达3600万杯，成为行业内关注度较高的产品品类。

同期，经典单品杨枝甘露的生命周期也被拉长。去年，其推出的固体杨枝甘露在社交平台形成超高讨论度。今年回归后的首周，即在近八成门店登顶销量榜。据接近茶百道的人士透露，固体杨枝甘露系列相较去年同期涨幅超80%。一名华东区域的加盟商也提到，门店单日最高售出260余杯，下午时段常出现物料售罄的情况。“连带常规版杨枝甘露的销量也涨了两成，门店生意快赶上秋天第一杯奶茶的时候了。”

还有多名加盟商表示，总部供应链配送、新品上线、运营支持均保持正常。其中一名加盟商称，所在的加盟商群比此前活跃不少，“最近大家生意普遍比较好，有人在群里说自己店里连餐勺都卖断货了。”

咖啡做深单店，海外做宽市场

在茶饮业务之外，咖啡承担起为门店创造增量收入的角色。上架咖啡的门店从3月的200余家增至3300家以上，仅用时7个月。据一位接近茶百道的人士回忆，起量拐点大致在今年4月，此后门店数几乎每月迈过一个台阶，速度比很多同行的预估还要快。

前述跟踪港股市场的分析人士表示，国内茶饮门店密度逐步趋近饱和，依靠持续拓店拉动增长的旧逻辑已经走到瓶颈。几家上市品牌都在通过布局第二曲线，挖掘新增量、抬升单店收入。市场的关注点也从门店扩张规模转向单店盈利质量，单店效益的修复是现在各家业绩沟通里的重点议题。

从经营逻辑看，咖啡覆盖早餐、通勤和办公时段，在茶饮销售高峰之外可以给门店带来新的收入。一名深圳科技园门店的加盟商反馈，门店日均咖啡出杯量约200杯，早高峰时段咖啡订单占比接近五成。

价格带上，茶百道以10元价位的SOE埃塞瑰夏美式切入日常咖啡，为门店争取日常咖啡客群，部分测评将其称作“10元左右美式咖啡之王”。

成本端同样受益。咖啡与茶饮在门店端共用场地、人工，新增订单可以摊薄加盟商的固定成本。对品牌方来说，则可以在共享采购与研发资源的同时，带动原料供货收入。比如10月新出的“都灵可可拿铁”“都灵可可红茶”与“可可半熟芝士球”，围绕同一风味同步开发茶饮与咖啡两类产品，就是系列化复用思路的延伸。

海外市场是另一条长期路径，过去3个多月，茶百道海外新开门店超过40家，平均约3天开出一家。

韩国是品牌目前最成熟的海外市场，签约门店超60家，实现整体盈利，也是当地规模最大的中国餐饮连锁品牌。数据显示，其韩国门店本地用户占比超90%，店均销售额同比增长40%。据一位熟悉韩国餐饮市场的人士判断，茶百道在当地的扩张已经形成“门店盈利-加盟商复投”的正向循环，多数门店12个月左右可收回投资，约80%的加盟商已开设第二家门店。

在欧洲市场，茶百道则走标杆切入的路线。其一年内于西班牙、法国、德国签约12家门店，并成为首个入驻巴黎卢浮宫商廊的中国新茶饮品牌，目前海外签约门店总数已超130家。

结语

10月30日，茶百道股东会按计划召开，审议派发中期股息等议案。上市以来，公司累计宣派股息15.8亿元。

前述跟踪港股市场的分析人士认为，持续的分红安排体现了茶百道回馈股东的意愿，也向市场传递了重视稳健经营与长期发展的积极信号。在其看来，被暂停的是股票，未暂停的是生意。新品在卖，咖啡在铺，海外在签，这些才是茶百道的基本盘。（资讯）

编辑：孔德瑄