热卖的九号，利润大变脸

  10月26日晚间，九号公司披露2026年三季报：前三季度公司实现营业收入219.43亿元，同比增长19.32%；归母净利润13.51亿元，同比下降24.4%；扣非净利润12.15亿元，同比下降32.43%。

  单看第三季度，营收75.85亿元，同比增长14.10%；归母净利润3.43亿元，同比下降37.2%。收入仍在扩张，利润却明显走弱，成为这份财报最突出的反差。

  支撑收入增长的主要仍是电动两轮车。

  第三季度该业务销量180.96万台，同比增长21.72%，实现收入50.77亿元，同比增长13.98%；单台收入约2806元，同比下降约6%。

  奥维云网数据显示，前三季度九号国内电动两轮车内销累计份额为9.5%，同比提升2.0个百分点。在行业整体增速偏弱的背景下，公司确实拿到了更多份额，但增量更多来自价格带偏低、毛利较薄车型，均价下行叠加原材料成本上升，使规模扩张并未同步转化为利润增长。

  第三季度公司毛利率为23.46%，同比下降5.54个百分点，环比二季度下降约6.5个百分点。配件及其他板块收入9.35亿元，同比增长41.03%，割草机器人仍是主要拉动因素，但该业务受季节性影响，当期收入占比回落，未能对冲两轮车业务占比上升带来的毛利压力。滑板车、全地形车等传统业务保持增长，其中滑板车收入9.98亿元，全地形车收入3.93亿元。

  利润承压主要来自三方面。

  一是盈利结构变化，低毛利两轮车收入占比抬升，高毛利割草机器人当期占比回落。

  二是外部成本与汇率扰动，上游原材料涨价推高生产成本，海外业务规模较大，汇兑波动带来净损失，第三季度汇兑损失约0.86亿元，外汇套期保值收益约0.24亿元。

  三是研发投入持续加码，前三季度研发投入12.29亿元，同比增长41.01%，占营业收入5.6%。割草机器人赛道竞争也在加剧，欧洲市场仍面临反倾销调查的不确定性。

  横向看，两轮车行业整体并不轻松。

  爱玛科技第三季度归母净利润4.39亿元，同比下降36.86%；前三季度归母净利润11.04亿元，同比下降42.13%。九号的不同之处在于，它仍在抢份额，但份额提升尚未转化为利润改善。

  为应对盈利压力，公司已上调2026年度回购资金总额，由1.5亿至3亿元调整为3.5亿至7亿元，本次回购的存托凭证拟全部用于注销、减少注册资本；截至9月30日，公司累计回购571.16万份，支付约2.2亿元。

  战略层面，管理层将2027年定为“聚焦盈利质量”之年，发展思路从优先抢占市场份额，转向优先修复毛利率，资源向两轮车结构优化、割草机器人、ToB业务倾斜。

  短期看，回购有助于稳定市场预期，但难以立刻对冲成本、汇兑和业务结构带来的压力；战略转向盈利质量，也需要在后续季度逐步兑现。部分券商在三季报后下调了盈利预测，但多数仍维持买入或增持评级，期待四季度两轮车均价修复、割草机器人走出淡季后带来环比改善。

  11月3日收盘，九号公司股价报34.83元，上涨3.72%，总市值256.3亿元，较2025年8月76.46元的高点回撤超五成，市值蒸发超300亿元。

  来源：星河商业观察