5家国有车企前三季经营现金净流出379亿元，卖车的钱去了哪里？

· 汽车十三行  ID：wzhauto2023 ·

10月27日，国家统计局公布2026年前三季度工业企业利润数据。全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，其中国有控股企业增长13.1%，汽车制造业却下降22.8%。汽车制造业营业收入达到80435.2亿元，同比增长2.6%，营业成本增长3.8%。收入增幅赶不上成本增幅，前三季度2675.4亿元的利润总额，对应的营业收入利润率只剩下3.33%。

到11月4日，7家主流国资背景上市车企已陆续披露三季报。汽车十三行按上市主体统计，七家企业前三季度归母净利润合计55.82亿元，比上年同期减少约66%。更紧的是日常经营中的现金收支，长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷、北京汽车和江淮汽车，经营活动现金流量净额全部为负，合计净流出379.01亿元。

长安汽车前三季度有1018.84亿元营业收入，归母净利润只有0.59亿元，经营现金净流出113.78亿元。江淮汽车销售回款增加55亿元，采购付款却增加了77亿元。销售规模、利润和现金流之间出现的落差，正在不同车企的报表上以不同方式呈现。合资业务的利润贡献在减弱，新能源研发和产品更新仍要持续投入，钱在什么环节被占用，已经关系到下一轮转型的资金安排。

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营收持平 难以转化成现金流

汽车十三行梳理上市国有车企前三季度财报发现，有高达379.01亿元经营现金净流出，其中长安汽车为113.78亿元，广汽集团为94.62亿元，北汽蓝谷为67.69亿元，北京汽车为54.14亿元，江淮汽车为48.78亿元。五家企业横跨传统自主品牌、合资业务和新能源业务，经营结构不同，却都遇到了现金支出超过经营回款的情况。价格竞争带来的利润收缩已经延续数年，到了2026年，资金周转的差异开始在报表上清晰地显现。

长安汽车去年前三季度经营现金流还有15.55亿元净流入，今年同期转为净流出113.78亿元，前后相差129.33亿元。同期营业收入下降11.35%，归母净利润从30.55亿元降至0.59亿元。到了9月末，公司货币资金为359.15亿元，较年初减少181.07亿元。利润接近盈亏线，销售回款的变化又在加大资金压力。

翻开长安汽车的现金流量表，销售商品、提供劳务收到的现金约1194.64亿元，较上年同期减少143.26亿元；购买商品、接受劳务支付的现金约1087.48亿元，只减少约11.97亿元。两项现金收支的变化相差超过130亿元。公司在三季报中解释，经营现金流下降主要受到销售到期收款减少的影响；9月末应收账款较年初增长30.35%。已经生产和销售的车辆，未能按照此前的速度转化为经营回款，采购与制造端的支付却难以同步压缩。

江淮汽车前三季度销售商品、提供劳务收到的现金增加55.30亿元，从246.90亿元增至302.20亿元；购买商品、接受劳务支付的现金增加得更多，从244.62亿元增至321.92亿元，增幅达到77.30亿元。长安面对销售回款下降，江淮面对的却是采购付款增长。江淮前三季度营收同比增长11.33%，经营现金流仍净流出48.78亿元。公司在季报中将现金流下降主要归因于采购货款增加。新增采购形成的产品与产能准备，需要通过后续交付和回款收回资金。

到9月末，北汽蓝谷存货由年初的16.77亿元升至39.15亿元，预付款项也有所增加。前三季度经营现金流净流出67.69亿元，筹资活动则净流入66.88亿元，其中吸收投资收到的现金约59.51亿元。经营中占用的资金增加，企业又从外部获得新的资金补充，期末货币资金仍由年初的60.90亿元降至34.78亿元。对于仍在扩大产品规模的北汽蓝谷，新增库存要等到产品交付、形成回款之后，才能逐步释放占用的资金。

上汽集团前三季度经营现金流净流入562.99亿元，同比增长76.28%，第三季度单季流入19.97亿元。公司在财报中提到，子公司上汽财务调整金融资产配置结构，影响了经营现金流的季度波动。562.99亿元的合并现金流中包含金融业务的影响，整车制造与销售形成的现金贡献还需要结合业务结构观察。

值得一提的是，上汽集团前三季度归母净利润56.38亿元，经营现金流维持充沛的净流入水平，筑牢转型投入的资金底盘。作为国有车企，上汽正逐步完成增长动能的切换，过去依托合资业务的稳定收益反哺自主板块，如今主动把资金投向新能源车型研发、智能化平台迭代、海外渠道体系搭建等具备长期价值的赛道。成熟业务的收益结构在调整，企业将资源优先投向面向未来的技术与全球化布局，为长期竞争力积蓄底气。

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七家车企两年少赚155.70亿元，合资利润缺口谁来补？

2024年前三季度，七家样本企业归母净利润合计211亿元；2025年约164亿元；2026年降至55.82亿元。两年间归母净利润减少155.18亿元，降幅73.6%，同期营业收入合计从9843.82亿元增加至10105.71亿元。以合计归母净利润与合计营业收入计算，比例由2.14%降至0.55%。更明显的分化出现在企业之间，上汽与奇瑞合计盈利196.01亿元，其余五家归母净利润合计亏损约140.19亿元。

北京汽车2024年前三季度还有31.02亿元归母净利润，2025年降至0.51亿元，今年转为亏损30.90亿元。同期营业收入由上年同期的1207.99亿元降至849.57亿元，同比减少29.67%。北京奔驰长期是北京汽车的重要盈利来源，豪华车市场竞争加剧后，合资业务的销售和盈利变化直接进入上市公司报表。过去依靠成熟合资产品贡献利润的经营模式，正在失去原先的稳定性。

北京奔驰对北京汽车的影响直接体现在其合并经营业绩中。上汽、广汽部分合资企业的利润，则通过联营和合营企业投资收益进入财报。广汽集团减少17.50亿元。曾经稳定贡献利润的合资业务逐渐承压，也改变了国有车企在不同业务板块间调配资金的方式。自主品牌需要扩大技术和产品投入时，能够从合资板块获得的利润支持已经明显减少。 

广汽集团前三季度营业收入同比增长12.48%，归母净亏损扩大至69.87亿元，经营现金流净流出94.62亿元。公司销售费用由上年同期约38.91亿元增加至51.71亿元，增加约12.79亿元。广汽此前在监管问询回复中提到，传祺为维持份额加大终端促销，销量下降后销售投入难以充分摊薄。合资企业投资收益减少，自主品牌销售成本又在增加，两头同时影响着集团利润。

长安汽车前三季度归母净利润只剩0.59亿元，扣除非经常性损益后归母净亏损约7.01亿元，第三季度单季归母净亏损约7.58亿元。公司将利润下降归因于销量减少、原材料涨价和汇兑损失增加等因素，投资收益也同比减少。此前现金流量表中超过百亿元的经营净流出，与这里的利润收缩相互印证。新车型开发、智能化技术研发及渠道运营还需要持续投入，单靠当期微薄的利润已经难以提供足够的内部资金。 

奇瑞汽车同期研发开支达到110.46亿元，同比增长40.2%，归母净利润仍有139.63亿元。研发支出的规模和增长速度提醒人们，下一轮汽车竞争已经把长期投入推到经营安排的中心。新技术研发可以在当期增加费用，生产设施和海外网络建设还会带来连续的资金支出。国有车企既要承担产品更新的成本，又要面对原有盈利来源的收缩，有限的资金最终投向哪些车型、平台和市场，决定未来几年能够收回多少经营成果。

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销量进度趋同，盈利分化超百亿元

广汽集团提出全年销售200万辆的目标，前三季度完成约114万辆，完成率57.1%；上汽集团目标完成率约62.9%，广汽前三季度归母净亏损69.87亿元，上汽仍盈利56.38亿元，相差126.25亿元。相近的销量任务压力下，两家企业的产品结构、合资利润贡献和费用负担，给出了不同的经营结果。

广汽传祺为争取市场份额增加促销，销售费用增幅超过了营收增幅。自主品牌一边承担促销和产品换代的费用，集团一边承受合资投资收益下降的影响。广汽前三季度营收增加，利润却进一步下滑，这份财报把销量目标与经营回报之间的矛盾摆到了台面上。年度任务可以通过增加优惠、加大渠道投入推动完成，产品本身能留下多少毛利和现金，仍取决于竞争力与成本控制。

北汽集团年初提出全年销售220万辆的目标，前三季度完成116.7万辆，完成率约53%。旗下上市公司北京汽车同期营收下降29.67%，归母净亏损30.90亿元。集团销量反映旗下多家业务主体的销售规模，北京汽车的财务报表则体现上市板块自身的经营成果。集团层面追求销量增长时，各业务单元创造利润、占用资金和承担资本支出的能力，需要进入同一套经营评价体系。

最新数据显示，上汽集团1-10月，自主品牌累计销售263.8万辆，同比增长12.3%，占集团总销量比重达73.7%。新能源1-10月累计销售164.7万辆，同比增长27.7%，远超行业平均增速。同期海外市场，累计销售132.8万辆，同比大涨54%。财报显示，合资企业投资收益从44.09亿元降到12.58亿元，自主和海外业务却已经承担起更大的销量规模。这样的业务结构，为上汽减少对传统合资销量的依赖提供了基础。

奇瑞汽车前三季度海外出口155.12万辆，同比增长65.6%，约占同期销量的七成；归母净利润139.63亿元，同比微降2.8%。9月末现金及现金等价物余额805.93亿元，较上年末增加71.64%，同期资产负债率约81.10%。大规模出口支撑了当前经营成绩，海外工厂、渠道和本地化供应链的建设又会改变未来的资金投向。出口量增长之后，海外市场的利润率、回款周期及本地经营成本会越来越重要。

江淮汽车前三季度采购付款增加77.30亿元，现金流量表记录的是整车厂一端的支出，在另一端则对应着供应商收到的货款。整车厂若为了保住现金而放慢采购，供应商会感受到订单节奏变化；若延长结算周期，零部件企业就需要承担更多垫资。随着整车利润空间缩小，账期管理和库存周转正在成为汽车产业链共同面对的经营问题。评价一家整车厂的资金周转效率，还应连同应付账款、应付票据及供应商回款周期一起观察，避免把经营压力转嫁给上游企业。

前九个月五家样本车企经营现金净流出379.01亿元，七家企业两年合计少赚155.70亿元。过去能以合资利润支持自主品牌发展的国有车企，正在同时面对旧利润来源减弱和新业务持续投入。销量考核仍然重要，但每增加一辆车产生多少经营现金、占用多少库存与渠道资金，以及技术投入最终换回多大的市场和利润，应该获得同样的重视。中国汽车已经形成了庞大的制造规模，接下来的竞争还要看谁能把销售收入真正变成资金回笼，再把回笼的资金投入下一代产品。