张雪机车“破土”的资本土壤

　　◎章林 记者 于瑶

　　近日，2026世界超级摩托车锦标赛（WSBK）WorldSSP组别赛季收官。张雪机车的法国车手瓦伦丁·德比斯获年度亚军，张雪机车以310分位列制造商积分榜第三，这是中国制造商首次以厂队身份征战该组别，并打破欧美日品牌长期主导格局。此前，车手德比斯驾驶“张雪机车”820RR-RS在葡萄牙站包揽两回合冠军，创造中国品牌在该组别分站赛双冠的历史。

　　赛场成绩迅速传导至市场：夺冠后新车预订100小时内突破5500辆，刷新国产中排量仿赛预订纪录；截至目前，公司销量超过6万辆。资本随之而来——2024年7月天使轮，张雪机车彼时估值1亿元；2026年1月A轮，投后估值10.9亿元；2026年8月，红杉中国入局后估值达60亿元。成立仅2年的企业完成估值三级跳。

　　张雪机车在葡萄牙夺冠，不只是一家企业突围，更像一颗破土种子：重庆摩托车产业集群是土壤，中国完整而深厚的供应链是根基；资本则是土壤中的养分，在研发、品牌、扩产的关键节点给予催化。从“产品出海”走向“品牌出海”，中国摩托车产业还需要更多“种子”、更肥沃的土壤和更耐心的资本，三者缺一不可。

　　资本托住“造车梦”

　　10月29日，重庆知识产权局披露，“ZXMOTO”等核心商标正式完成注册，权利人均为“重庆张雪机车工业有限公司”，意味着“张雪机车”在法律上彻底回归创始人。

　　张雪机车起步并不宽裕。2024年4月，公司在重庆两江新区注册成立时，只募到3800万元。创始人张雪把预算算得很紧：“如果产品到2025年3月还没有上市，我们的资金链就会断裂。”团队吃住都在工厂，发动机拆了装、装了拆。2025年，公司把总产值的9.33%投入研发，换来的是亏损2200多万元；张雪本人还因回购团队激励股权而向公司借款3000万元。

　　真正让这笔账算得下去的，是押注式投入。张雪解释为何一家营收不宽裕的公司要押上如此大比重的赛事投入：“按常规经营逻辑，以我们现在的营收，本不应该投这么大比重的赛事。但我把自己丢到这个产业里，不考虑短期回报。投入拉到极限的前提是公司能支撑。如果今年不这样投，登顶周期可能是20年，这样投，周期可能缩短到10年。”

　　资本市场看重的是赛事资产背后的长期价值：2024年天使轮张雪机车估值1亿元，2026年8月红杉中国入局后达60亿元。打动投资人的不是当期利润，而是2年内完成的关键跨越——820RR量产版国产化率97%、三大核心系统100%自主；WSBK赛季六座回合冠军奖杯；500RR获欧盟整车型式认证并首批发往波兰、西班牙；重庆两江新区近200亩新基地规划年产能50万辆、全面投产后可达百亿级年产值。

　　今年以来，“张雪机车”订单快速增长：4月海外订单总量已追上往年一整年水平；6月月产量突破1万辆；9月在250cc以上国产品牌细分市场售出9979辆，拿下该排量段国产品牌单月销量第一。

　　“车上任何一个零件，只要有图纸，到中国100%能做得出来。”张雪这句话道出了重庆供应链的厚度，也解释了资本为何对一家亏损企业给出60亿元估值。资本看重的并非当期利润，而是从赛事到品牌、再到订单和产能扩张这一链条能不能走通、走多快。

　　隆鑫通用董事长李耀在2026中国摩托车重庆论坛上表示，摩托车产业新周期是消费升级、油电共生、中国制造、全球品牌、骑行文化、资本力量与资金支持共同作用的复合函数。张雪机车正是这个函数的一次求解：资本在研发最吃紧时支撑企业，赛事在品牌最需要背书时打开市场，产业集群在产能最需要扩张时提供土地和配套。

　　重庆集群的“链主+新锐”

　　张雪机车的快速崛起并非孤例，而是根植于重庆“1小时产业圈”的厚度。重庆市经济和信息化委员会副主任王含给出数据：今年前8个月，重庆完成摩托车产量为777.6万辆、增长50.5%，全国每生产3辆摩托车就有1辆重庆造；全市汇聚规模以上零部件企业431家，发动机年产能超过2000万台，燃油摩托车本地配套率超过80%，电动摩托车本地配套率约60%。

　　集群升级靠的不只是规模，还有资本整合与链主带动。2024年12月，宗申联合重庆国资渝富控股以54.61亿元收购隆鑫通用，成为行业最大并购案；2025年宗申隆鑫摩托车产销量达346万辆，位居中国第一。

　　如今，以宗申、隆鑫为代表的传统龙头企业，凭借规模、品牌和渠道优势，占据产业核心地位并引领转型方向。与此同时，以张雪机车为代表的新锐品牌，则依托集群的配套资源，专注于高端、高性能细分市场的技术突破，实现了“弯道超车”。

　　集群配套的资本乘数效应也在显现。“大渡口高端摩托车产业规上工业产值增速达28.28%，春风动力落户后连续2年产值翻倍，钱江摩托运营中心计划年底投产，虬龙科技领跑新能源越野摩托，秋田齿轮市占率超过20%，利德工业离合器国内市占率近五成，区域零部件本地配套率达85%。”重庆市大渡口区副区长曹华说，大渡口已具备4000亩工业用地、21万平方米标准厂房，规划高端摩托车产业孵化园，目标2030年产业规模达200亿元。

　　“提升全球产业话语权，关键在增强高端核心配套自主化和行业顶层规则主导权。”李耀说，高端电喷、高精度传感等核心部件本地配套仍有提升空间，电动化需加快构建本土电池、电机电控体系。产业正从产品输出和规模优势，向参与全球技术认证、市场规则和品牌定价迈进。这既是集群升级的发力点，也是下一轮产业资本的投资方向。

　　“最窄赛道”的资本之问

　　张雪机车取得的优异成绩，放在中国摩托车产业大盘里看是一个转折信号。2025年中国摩托车产销量分别达2210.9万辆和2196.7万辆，同比增长10.6%和10.2%；出口1336.5万辆，同比增长21.3%。其中，250cc以上大排量休闲娱乐摩托车分别产销95.37万辆和95.23万辆，同比增长23.3%和25.87%，增速远超行业平均水平。

　　“行业整体稳中向好、结构持续优化，传统燃油摩托车向中大排量、个性化、休闲化、高端赛道加速跃迁，电动化、智能化、混动化技术日趋成熟，外贸端韧性十足。”中国摩托车商会副会长刘欣说。

　　但资本市场的关注点，正在从“卖了多少”转向“怎么卖，卖到哪，赚不赚钱”。罗兰贝格全球合伙人徐虎雄表示：“出海不是增长的选择题，而是发展的必答题，出海的核心就是做深。”

　　凯越机车总经理赵洪说，赛事只有转化为研发和产品迭代的一部分，才是长期资产。和高资本创始合伙人何宇华认为，未来3年至5年搭建包括供应链金融、股权融资、海外并购在内的全球化资本金融架构，是两轮车企业必须补齐的能力。

　　企业层面托住研发投入和产能扩张，集群层面推动并购整合和配套补链，产业层面支撑从产品出口到品牌出海……如今，资本正在中国摩托车产业的三个层面同时发力。张雪机车的实践证明：中国摩托车在最难的赛道上也能赢。接下来，资本市场要回答的问题是：这种赢，能不能不止一次，也不止一家？