久正工学闯关北交所，越南厂刚关门，七成募资又押注马来西亚

海外二度建厂

《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

一张智能升降的办公桌、一把可升降沙发椅，正在成为越来越多人工作与居家生活的“好搭子”。来自江苏启东的南通市久正人体工学股份有限公司（下称“久正工学”）做的就是这门生意。

久正工学成立于2006年，主打智能驱动升降桌、升降台、人体工学支架，手握204项专利，是国家级专精特新“小巨人”。如今公司向北交所发起的IPO申请获受理，拟募资2.3亿元；10月中旬，公司与保荐机构申万宏源披露了首轮问询回复。公司八成的本钱花在钢材、铝材、驱动模块这些“料”上，而北交所问询的第一个问题就指向它的“创新特征和市场地位”。

卖得越多，赚得越少

久正工学招股书披露，公司直接材料成本占主营业务成本的比例在80%左右，是影响公司成本的主要因素。这意味着久正工学的利润，很大程度取决于上游钢材、铝材、电机、控制板的价格，也就是说，每卖出一张桌子，公司留下的加工附加值相对有限。

招股书里另一组数据也有所印证。以其核心产品智能驱动升降桌为例，该产品单价已连续两年走低：2023年每套462.3元，2024年降到389元，2025年又降到354.5元，两年累计下降23.3%。但同期销量从79.6万套涨到167.5万套，近乎翻倍。可销量大涨并没有换来营收增长，2025年该品类销售额反而同比减少2504万元，是典型的“以价换量”。

拉长时间看业绩，2023年至2025年，久正工学的营收从6.12亿元涨到8.70亿元，随后小幅回落至8.45亿元，扣非归母净利润从7654万元冲到1.13亿元，再跌回8310万元。毛利率从28.6%一路降到26.8%。2025年营收微降2.9%，扣非净利却跌了26.2%。

公司对此坦言，“公司主要通过为境外企业提供ODM服务完成产品销售，自主品牌的影响力不足。需要在品牌建设方面进行长期、持续的投入和积累，加大对品牌的宣传推广力度，以进一步提升公司的品牌影响力。”

业务结构上，久正工学高度依赖外销。报告期内，公司境外销售占主营业务收入比例从71.6%涨到77.9%。其中美国市场占比保持在34%至38%之间。2025年中国香港地区还贡献了19.4%，销售渠道以跨境电商客户为主。这种结构带来了明显的汇率风险，今年一季度公司营收同比增长23%，扣非归母净利润却同比下滑15.8%，原因就是美元阶段性贬值带来的汇兑损失。

更值得注意的是，2025年久正工学境内收入同比下降27%，而海外收入却逆势增长，外销占比被动推高到77.9%，从侧面说明公司在国内市场还没能彻底打开局面。

内控、扩产双重拷问

除了盈利和外销压力，久正工学招股书里的几处细节，也是市场和监管关注的重点。

久正工学前五大客户之一为杭州美卡希，而久正工学董事长陆海荣的外甥黄博文在杭州美卡希持股9%，属于关联方。2025年，久正工学向杭州美卡希销售额3266.2万元；2023年末，对这家客户的应收账款余额5259.8万元，占到应收账款总额47.2%，回款周期测算超340天。这笔关联交易直到2025年5月才补充确认，公司坦承“未履行事前审议程序，存在程序瑕疵”。为此，全国股转公司在2025年6月，对公司、董事长以及董秘出具口头警示。

久正工学的募投规模同样争议不小。公司此前试水越南建厂，2024年12月设立的越南久鑫，2025年净亏485.31万元后停止经营。

而本次公司拟将募资总额的约75%、1.72亿元投入到马来西亚建厂，规划新增84万套升降桌、30万套升降台产能。可2025年公司整体产能利用率已从97.4%降到91.5%；在问询函中，久正工学称马来西亚地区具有生产成本方面的优势，但项目落地后，每年还会新增1117.3万元折旧摊销，也进一步挤压利润。

《星岛》也就汇兑损失以及海外产能规划等相关问题向久正工学致函，但截至发稿未获回复。

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编辑︱陈彬