梅新育：美股暴跌，不能不看空民主党重掌国会后经济金融前景

美国民主党的新当选国会议员们还没上任，先遇当头一棒。美国时间11月5日，纳斯达克指数跌超5.5%，所有标普500成分股全线收跌，科技七巨头合计蒸发约1.04万亿美元。市场高度关注民主党主导的美国国会是否会引爆美国经济金融危机？

对比特朗普执政两年以来的经济表现和美国民主党在这次中期选举的竞选政策主张和选举结果，我认为市场对未来两年美国经济前景不宜过度高估，甚至需要认真考虑、防范应对民主党主导的美国国会引爆美国经济金融危机的风险。

此次中期选举，高通胀是特朗普—共和党阵营惨败的主要原因，且美国内外普遍将伊朗战争造成的油价高涨视为美国通胀压力的主要来源。但是，我认为对美国通胀实际情形、来源、走向及其对国际竞争的影响还是需要冷静、客观、全面看待，特别是要关注到特朗普这两年施政措施在恢复、夯实美国经济社会活力和效率方面起到的作用，其制造业产出、制造业采购经理人指数（PMI）持续高涨，远超拜登政府执政之时。

通货膨胀在这次中期选举中为民主党阵营创造了反攻机会，但总体而言，即使不考虑相当一部分民主党头面人物言行践踏了起码的美国国家认同且视之为“政治正确”，民主党阵营的许多政策主张也实在太过违反客观经济规律，许多主张更是完全背离、扭曲正常人性与常识，与2021年参与联合执政的德国绿党政策主张大面积一脉相承，而德国绿党执掌经济大权的“去工业化”后果，5年之后的今天，世人已经有目共睹。

须知，在2021年9月德国那场大选和社民党（红）、绿党、自民党（黄）“红绿灯”联盟联合执政中，此前从未执政的绿党在16个部长席位中一举拿下5个，仅比社民党少两个，特别是新设立的经济与气候部史无前例地将“气候变化”与经济管理相提并论，并结合成一个唯一由副总理兼任部长的超级大部，由绿党政客罗伯特·哈贝克（Robert Habeck）执掌，其结果是德国经济决策由此更多地从先入为主的绿党意识形态出发，而不考虑客观经济规律、德国国计民生客观需求。再加上绿党政客执掌外交部，又使得德国以前所未有的力度在国际上推广这种经济政策理念。

福兮祸所伏，这次中期选举的全面胜利也会创造民主党政策主张自我暴露后果的机会，特别是民主党高分贝宣扬的打击人工智能产业（名义是“加强监管”）政策主张。比如以密歇根州新科联邦参议员阿卜杜勒·埃尔-赛义德为代表的民主党进步派大获全胜，而他们对人工智能等前沿科技产业表现出了极大的敌意，阿卜杜勒·埃尔-赛义德甚至在胜选之后提出美国应全面暂停人工智能前沿研发。还有民主党人士主张对马斯克等人实施调查强监管措施，在该产业已经潜藏相当泡沫而美国经济、资本市场高度依赖该产业的情况下，其结果很可能是消除人工智能产业软着陆机会，引爆美国经济金融危机。如果出现这样的局面，2028年大选共和党翻盘并非不可想象。

客观评判特朗普再次执政两年经济成绩

对于通胀的问题，首先要看到，特朗普再次执政首年和今年前两个月，美国通货膨胀总体处于下降进程之中，通货膨胀压力转而上升只是伊朗开战以来半年的事情。从更长时间跨度上看，中东战和胶着造成的油价上涨压力也会促进中东之外油气增产，从而日益削弱这种压力。美国本土已经是石油天然气出口大国，其控制下的委内瑞拉原油储量更高居世界第一，只是近20年来由于政策失误等多方面原因而产量大幅度萎缩，对美国而言在一定程度上是失之东隅收之桑榆。

从东亚、美国、欧洲三大工业化区域国际竞争视角看，伊朗战争造成的油价上涨冲击是严重不对称的，美国市场涨幅远小于欧洲、东亚。6月中旬美伊达成《伊斯兰堡谅解备忘录》后美国市场天然气价格甚至跌落到了战争爆发之前的水平。且历史数据证明，国际形势恶化会扩大亚欧油气价格对美国溢价，这已成多年规律。而在工业化国家/地区中，油气能源价格波动的不对称冲击会扩大占有能源廉价优势一方的经济优势。

其次，我认为至少部分通货膨胀压力源于美国制造业等实体经济部门热度持续居高不下，是经济景气的结果。

大国的经济基础在于生产能力，在美国丧失世界第一制造业大国地位之后，振兴制造业对美国的意义更为重大，奥巴马执政时就已提出了“再工业化”的主张。有鉴于此，特朗普政府两年执政经济实绩最突出的表现，就是制造业产出、制造业采购经理人指数（PMI）持续高涨，远超拜登政府执政之时。导致这次中期选举特朗普-共和党“翻车”的美国近半年通货膨胀，相当部分就是源于经济升温。

考虑到疫情时期拜登政府超强力度的“全民发钱”政策和全面放开防疫措施两大一次性不可比因素带来的需求暂时性暴涨，合理做法是将2023—2024两年美国制造业采购经理人指数与特朗普政府执政的2025—2026两年比较。在拜登政府执政的2023—2024两年24个月中，美国制造业采购经理人指数有16个月、亦即2/3的时间在50荣枯线之下，整个2024年下半年一直在50荣枯线之下，最高点是2024年2月份的52.2。

与此形成鲜明对照的是，从特朗普正式就职的2025年1月到2026年9月，共计21个月，除2025年7月为49.8之外，其余20个月全部在50荣枯线之上，且总体走势日益升高，今年9月初值已达57.0，为2022年以来最高，亦即接近了拜登政府超强力度“全民发钱”叠加全面放开防疫措施双重一次性措施推动下方才出现的暂时性高峰。

横向比较，2024年下半年美国制造业采购经理人指数连续6个月低于全球制造业PMI，而在特朗普重返白宫这21个月里，有19个月全部高于全球制造业PMI，未出现连续半年低于全球制造业PMI的情况，且超出全球制造业PMI的幅度总体日益扩大，从2025年1月的超出1.1到现在动辄超出3.0。【1】

尤其突出的是，即使伊朗战争也没有打断美国制造业采购经理人指数持续上升的趋势。2026年2月美国制造业采购经理人指数为51.6，2月28日开战，3—9月美国制造业采购经理人指数依次为52.3、54.5、55.1、53.9、53.9、53.9、57.0，全部高于开战之前，且一再刷新近年纪录。

须知，在疫情爆发、特朗普首次执政末年的2020年，美国消费者价格（CPI）涨幅为1.2%，在拜登执政的2021—2025年，美国消费者价格（CPI）涨幅跳涨至4.7%、8.0%、4.1%、2.9%，特朗普再次执政的2025年下降至2.6%，2026年前两个月为2.4%，从3月份起超过3%。

废止DEI、回归择优录用夯实美国经济社会可持续发展根基

与当前的经济景气指标相比，特朗普政府在第二任期全面废止所谓“多元、公平与包容”（DEI）方针，回归择优录用原则，对夯实美国经济社会长期可持续发展根基意义更为重大，美国亚裔就是这一拨乱反正的受益者。实际上，早在2016年特朗普首次竞选美国总统时，亚裔反高校招生平权法案（AA）逆向歧视运动就与特朗普及其MAGA运动进行了深入合作，反逆向歧视的骨干成员普遍支持特朗普。

常春藤名校招生的“美国高考”满分1600分，亚裔分数线比白人高140分，比拉丁裔高270分，比黑人高450分；州中小学同一个班数学考试，亚裔80分及格，白人学生65分及格，拉丁裔四五十分及格，黑人学生30分及格，高校教学大纲甚至明确宣称教数学、考数学就是对黑人的“种族歧视”，……这些被高校大幅度降低标准、“放水”奉送文凭的黑人又大批进入政府机构，在政府机构占比远远高于其在总人口中占比，利用权力制订实施更多的逆向歧视政策，对经济生活实施更多的管制，这套做法持续下去，无论美国“家底”如何雄厚，都只能快速败光。

根据2020年人口普查，黑人占美国总人口12.5%左右，近年在整个劳动力市场占比12%，但在特朗普再次执政之前，联邦雇员中黑人占比高达18%，在美国教育部占比36%，在国际开发署占比21%，在卫生与公众服务部占比20.5%；联邦雇员中黑人女性占比12%，几乎是其在民间劳动力市场所占比例的两倍。【2】

特朗普第一任期时造就的保守派占多数的美国联邦最高法院在2023年6月29日推翻了逆向歧视的高校招生平权法案（AA），他再度执政之后不久又强力打击哈佛等名校，逼迫他们在招生、用人等方面放弃其DEI路线。其结果是哈佛大学学生群体中亚裔占比持续上升。在今年春季刚毕业的2022级学生中，亚裔占比为27.6%；而在最新录取的2030届新生中，亚裔学生比例达到43.2%，是至少10年来的最高水平。【3】

在经济上，特朗普政府此举也创造了宏观可见的效益。在择优录用去DEI化和精兵简政裁撤政府冗员的双重措施下，美国黑人群体失业率上升。2025年8月31日《华尔街日报》一篇报道曾经在美国内外掀起舆论波澜，称美国7月整体失业率维持在4.2%，但黑人群体失业率升至7.2%，为2021年10月以来的最高水平，称之为可能的经济危机前奏，……【4】实际上从那时到现在美国制造业采购经理人指数一直居高不下，今年8月失业率比去年8月又下降了0.2个百分点。表明这种去DEI化造成的失业有助于消除过度管制，释放经济活力，归根结底，“做大蛋糕”才是最有效、最可持续的降低失业率之道。

不得不看空未来两年美国前沿科技产业

在经济上，在这次中期选举中大获全胜的民主党进步主义势力一贯以擅长空谈辩论扣帽子、强管制、高成本、妨碍基建、阻扰前沿科技重大项目而著称。奥巴马首次胜选执政之时，正值次贷危机爆发和中国相继登顶世界第一出口大国、第一制造业大国，以及超越日本跃居第二经济大国，他由此率先在美国喊出了“再工业化”的口号，但现实是中国制造业产出超过美国的差距在他和拜登执政时期加速扩大，今天中国制造业产出已经大体相当于西方七国总和了。

奥巴马首次参与总统竞选时喊出了发展基础设施建设的口号，民主党把持的加州就是在这一氛围中于2008年决定上马高铁项目，耗时18年，成本从当初预计的330亿美元成本一路飙升至1260亿美元，乃至2310亿美元，主管更换一茬又一茬，却连一根铁轨都没有铺设，已经成为世界知名笑话，也成为民主党“发展基建”口号的讽刺性代表性写照。民主党近10年来的“后起之秀”更有“青出于蓝”之势，干脆把前沿科技领域的基建和大项目打成了“政治不正确”：

早在2019年，民主党网红女议员亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特斯（AOC）就一马当先，搅黄了亚马逊在纽约建立第二总部（HQ2）的计划；在这次中期选举中，叫停人工智能产业亟需的数据中心建设更是成为民主党力推的竞选政纲，赢得得克萨斯、佐治亚、俄亥俄三州州长竞选胜利的民主党政客无一例外承诺叫停数据中心建设。南希·佩洛西心腹亲信更是在中期选举后放言，民主党主导国会后，首要任务就应该是全面叫停人工智能发展而专务加强监管……再加上可以预期的对马斯克及其特斯拉等公司的强监管，对未来两年美国经济和前沿科技产业发展不能不看空，民主党主导的国会因打击人工智能产业而引爆美国经济金融危机的潜在风险已经需要纳入考虑。

拜登上台执政之时，将新能源汽车业列为与其它国家竞争的焦点产业。当时，某东亚工业化国家外交官及其经济产业部门官员登门拜访，我说：“作为经济学者，从中立客观立场出发，我认为，在新能源汽车业竞争中，贵国与中国加强合作才是对自己有利的正确抉择。”我列举了一系列数据论证自己的这一判断，并建议对方行车中国公路网络实体体验中国充电设施建设的效率。现在，新能源汽车业发展水平呈现的格局孰高孰低世人已经有目共睹。

当前，世界人工智能产业竞争正酣，然而民主党主导美国国会让AI科技股“风声鹤唳”，这是否会让美国的人工智能产业进展自乱阵脚呢？反过来，这会为中国人工智能产业抢先一步弯道超车提供至少两年窗口机遇期吗？我们需要摆脱先入为主的“政治正确”喧嚣，客观、冷静观察分析。

注释：

【1】国家统计局《中国经济景气月报》有关各期，美国制造业采购经理人指数引自表6.2“美国经济”，全球制造业采购经理人指数引自表6.1“世界经济”，中国统计出版社。

【2】《华尔街日报》2025年8月31日报道，转引自周扬：《美国黑人失业率创近年新高》，《环球时报》，2025年9月3日，第4版。

【3】伊文：《哈佛大学亚裔新生占比创十年新高》，《环球时报》，2026年11月3日，第4版。

【4】 《华尔街日报》2025年8月31日报道，转引自周扬：《美国黑人失业率创近年新高》，《环球时报》，2025年9月3日，第4版。

编辑｜马小