净利大跌1329%，这家中药企业怎么了？

近日，甘肃陇神戎发药业披露2026年第三季度报告：单季度营收1.23亿元，同比下降18.33%；归母净利润为-1073.25万元，同比下降1328.50%；扣非净利润亏损1051.2万元，同比下降557.67%。

这家甘肃国资药企，靠着元胡止痛滴丸和宣肺止嗽合剂这两个中药大品种，在中成药细分市场站稳了脚跟。可为什么到2026年，它的发展势头明显慢了下来？

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单季亏损背后

2026年前三季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比下降27.95%；归母净利润297.49万元，同比下降86.69%；扣非净利润仅7.54万元，同比暴跌99.74%，几乎归零。

从季度数据能明显看出，公司经营压力持续加大。2026年一季度营收2.32亿元，归母净利润2466.15万元。2026年上半年营收3.32亿元，也就是说二季度单季营收为1亿元；2026年上半年归母净利润1370.74万元，折算下来二季度单季净亏损1095.41万元。当一季度还在赚钱，二季度却亏掉1095万元。三季度单季营收1.23亿元，亏损1073.25万元。

前三季度，公司毛利率为63.79%，在中药行业里仍处于较高水平，但同比下降4.14个百分点；净利率回落至3.46%，同比下降2.22个百分点。报告期间费用合计2.53亿元，期间费用率为55.64%。现金流算是这份财报为数不多的亮点，前三季度经营现金流净额1818万元，同比增长122.50%。

把时间拉得更长，才能将这家企业的起落轨迹看得更清楚。2022年，公司实现营收4.13亿元，同比增长43.58%，归母净利润2582.65万元，成功扭亏。2023年2月，公司收购普安制药70%股权，宣肺止嗽合剂随之并入合并报表，当年营收一举增至10.8亿元，归母净利润6164.77万元，创下历史最好成绩。

好景不长，2024年营收回落至10.39亿元，净利润直接砍半；2025年营收继续下滑近15%，靠着缩减各项费用，净利润反而上涨近八成，但这种盈利方式并不稳固。

进入2026年，经营压力集中爆发，营收、净利润双双大幅下滑，公司正遭遇上市以来最严峻的考验。

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内外交困

据《中国医药报》数据，2026年上半年，68家A股中药上市公司合计营收同比下降4.84%，归母净利润同比下降10.43%，64.7%的企业营收下滑，四成以上企业连续两年营收下滑，实现营收、净利双增长的不足30%。

另外，根据中国医药企业管理协会发布的《2025年医药工业经济运行情况》，2025年中成药行业营业收入、利润总额同比分别下降6%和2.9%。中药行业处于结构调整与转型升级的关键期。

陇神戎发当前陷入亏损，正是在行业整体承压的大背景下发生的。

另外，企业内部也存在一定的优化空间。比如，产品结构过于集中，单品依赖的问题。公司拥有元胡止痛滴丸、宣肺止嗽合剂、七味温阳胶囊、斯娜格药膜、酸枣仁油滴丸5个全国独家产品，这本是公司的护城河。从2026年上半年数据来看，合剂产品实现收入2.26亿元，占总营收68.07%；滴丸、片剂收入7151.57万元，占比21.52%。合剂与滴丸、片剂等产品类别贡献约90%的营收，公司业绩对核心产品线的依赖度较高。

这也意味着，一旦两款核心品种遭遇政策调整、竞品冲击或是渠道波动，公司缺少其他业务来对冲业绩风险。值得警惕的是，今年上半年两条主力产品线同步走弱：合剂类营收同比下滑17.03%，滴丸、片剂类营收同比降幅达到25.65%。除此之外，元胡止痛滴丸的中药保护期早在2017年到期，相关市场的竞争压力还在不断加大。

公司此前的利润增长，高度依赖砍费用，基础并不牢靠。回看2025年的利润增长就能发现，当年归母净利润大增70.32％，而2025年的药品销售从2024年的约10亿元减少至8.10亿元，同比减少19%。而2025年归母净利润的大增主要是靠销售费用大幅削减25.97%、管理费用下降8.32%实现的，并不是销售收入增长带来的。

2026年一季度也是同样的情况，营收同比下滑15.69%，但销售费用从去年同期约1.18亿元压到8605万元，利润反倒上涨28.18%。换句话说，这份利润不是靠卖产品赚来的，而是靠省钱省出来的。这种方式很难持续。上半年公司市场推广费用已经从2.05亿元缩减到1.22亿元，费用压缩的空间越来越小。一旦推广投入不足，渠道动销乏力，收入下滑和固定开支的压力叠加，亏损很快就会出现。

除此之外，公司在内部治理和研发上，也显现出有待完善之处。2026年4月30日，陇神戎发公告称，控股子公司三元医药、普安制药存在财务核算不规范问题，致使2025年一季报、半年报、三季报的利润总额分别多计835.26万元、815.61万元、786.13万元。深交所就此向公司及相关责任人下发监管函，本次三季报也同步对往年数据做了追溯调整。2026年9月，子公司普安制药的精神类化药2类改良型新药布瑞哌唑口溶膜收到国家药监局不予批准上市的通知，原因是药学注册核查没有通过。

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新增长曲线能否接棒？

面对当前经营困局，陇神戎发也在主动寻找出路。根据2026年半年报和三季报披露的信息来看，公司打算跳出单一中成药生产的模式，推进“医药+器械+大健康”的多元化转型。

2025年11月，公司拿到三类医疗器械血液透析浓缩液（粉）注册证，成为甘、青、宁等西北区域首家申报并成功取得该产品注册证书的企业，产品覆盖2大类16个型号规格，标志着公司在持续稳固中成药开发生产的同时，进一步拓宽产业布局，正式涉足医疗器械领域。2026年2月，血液透析浓缩液（粉）开发及生产线建设项目取得《医疗器械生产许可证》，意味着这款产品拿到了量产和上市销售的入场券。

营销端，公司着手搭建大营销体系，在稳住院内渠道的同时发力OTC市场，走院内、院外双轮驱动的路线。2025年，元胡止痛滴丸、宣肺止嗽合剂进入的等级医院数量分别达到2983家、2324家，医院覆盖率同比分别提升6.27%、7.57%。

出口业务也被视作增长点。全资子公司新丝路抓住韩国汉方药市场的需求机遇，在稳住传统市场的同时，积极拓展新兴市场，出口规模和效益同步提升。在深耕韩国市场之外，公司还计划布局澳门市场，推进元胡止痛滴丸在澳门的中成药注册，以及陇神枸杞原浆的澳门非药认证，依托澳门渠道，进一步开拓葡语国家和欧盟市场。

上游原料端，2026年上半年公司建成甘草、黄芪GAP种植基地，同时启动元胡GAP基地建设，希望从源头把控道地药材品质。

大健康板块同步落地动作，公司加大和连锁药店的直供合作，搭建线上直播渠道，推动改良型7°啡得乐饮料、黄芪当归饮等产品线上线下同步销售；旗下保健食品黄芪当归胶囊，已经拿到澳门非药认定。值得一提的是，核心品种宣肺止嗽合剂为国家级六类新药、中药二级保护品种，保护期已延长至2030年7月，仍能享受一段时间的品种保护。

客观来看，这些转型方向本身合乎逻辑，资质、产能相关的阶段性目标大多已经落地，但收入局面还没有稳住。短期之内，新业务的体量很难带来收入。这家公司前三季度扣非净利润仅剩下7.54万元，可以用来投入转型的资金并不宽裕。如何一边守住主业、稳住现金流，一边持续投入培育新业务，非常考验管理层的资源调配能力。

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结语

行业竞争不断加剧，过去依靠传统渠道拉动增长的中成药企业，不得不重新思考一个重要问题：增长究竟从哪里来。对陇神戎发而言，血透器械、大健康产品、中药材全产业链等新业务，给出了潜在的转型方向。不过从概念设想落到实实在在的业绩，中间还要跨过研发、注册、渠道搭建等一道道难关。2026年出现的亏损，可以看作转型调整所要付出的代价。而摆在公司面前真正的考验在于：当压缩费用的空间彻底耗尽之后，能不能在下一个报告周期，实现可持续的收入增长。

参考资料：

1、陇神戎发药业官网、财报

2、《上半年A股中药板块的“冰与火”》中国医药报

3、《2025年医药工业经济运行情况》

图片来源：摄图网

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