全球债务创历史新高，保护你投资组合的6种方法

全球正被债务淹没。

政府赤字不断攀升，拖累主要经济体；人工智能的建设与扩张需要数万亿美元的融资；投资者用借来的钱下注的情况也越来越多。

先看几个数字：

• 国际金融协会（IIF）的数据显示，2026年上半年，各类全球债务总额创下365万亿美元的新纪录，较十年前的228万亿美元增长了60%。在当前债务中，发达经济体政府持有的占20%，约为74万亿美元。
• 超大规模云服务商——为AI竞赛提供动力的巨头公司——计划在未来四年为数据中心和AI建设融资5万亿美元。
• 预计美国及海外的政府和企业今年将从债券市场融资29万亿美元，比去年高出17%，是十年前借款规模的两倍。而且这项融资将在更高的利率水平下完成——使这些债务的成本进一步上升。

全球这股借债狂潮让世界经济与金融市场变得更加脆弱，同时也让各国央行更难提供投资者已逐渐习惯期待的安全缓冲。市场专家质疑，究竟谁来为各国不断增长的资金需求买单——这些需求来自利息支出，以及国防、基础设施等方面的开支。

“政府是救助行动之母。如果他们无力救我们，那就意味着我们面临的是所有问题中最棘手的那个，”阿波罗首席经济学家托斯滕·斯勒克说。

欧洲的困境

斯勒克在25年前于国际货币基金组织开启职业生涯时，政府未偿债务不足是一个重大问题——市场实际上希望有更多债务可供投资。如今，国债供给增长到原来的九倍，而潜在买家仅增长了四倍。

国际金融协会全球市场与政策主管埃姆雷·蒂夫蒂克表示，成熟市场的政府如今在利息支出上的花费，已经超过了全球对人工智能、国防或清洁能源的投资。在美国，国债净利息支出合计超过国内生产总值的4%。英国为3%，法国为2.6%。

在经济增长乏力、最高税率已达50%的情况下，欧洲可用来降低财政赤字的手段所剩无几。在法国，抗议的学生要求加大对学校和教师的支出，政府因此面临艰难抉择。它可能会对国债违约，或提高退休年龄，但这些或其他方案不太可能在春季选举前敲定。投资者可能不得不为更多痛苦做好准备：除非危机有蔓延到其他国家并通过金融体系扩散的风险，否则欧洲中央银行不太可能出手干预。

善变的投资者

Sløk 指出，债券买家构成发生了“惊人的转变”。2012年，流通在外的美国国债中，大约四分之三由美联储、中国以及其他对利率不那么敏感的政府持有。Sløk 说，这些坚定的买家正越来越多地被更善变的投资者所取代——对冲基金以及其他受利率走势驱动的参与者，这为利率进一步走高埋下了伏笔。

对资本的竞争以及可获得买家结构的变化，使被称为无风险利率的10年期美国国债收益率的波动性加大。