债市回调引发银行理财净值波动 理财公司如何应对？

中经记者 郝亚娟 杨井鑫 上海 北京报道

近期，债券市场出现阶段性调整，部分信用债价格下跌，银行理财产品净值随之承压。与此同时，市场传出部分理财公司赎回债券基金的消息，引发市场对理财产品净值波动及赎回风险的关注。

受访专家认为，本轮债市调整主要受到局部信用风险事件、机构集中止盈及市场情绪变化等多重因素影响，部分理财公司的基金赎回行为更多属于主动防御性调整，尚未形成全行业大规模赎回。在市场波动加大的背景下，理财公司仍需加强净值回撤管理和流动性管理，防范赎回行为进一步放大市场波动。

信用风险事件扰动债市

据公开市场数据，10月30日信用债市场抛压加大，部分信用债ETF出现较大幅度的赎回。

资深金融监管政策专家周毅钦表示，近期债市调整的主要原因是信用风险事件外溢。10月下旬个别地方国企出现债务舆情，机构对弱区域尾部风险的担忧升温。同时，近几个月债市走出一波小牛市行情，前期积累的收益触发机构止盈兑现。在交易型机构仓位较为拥挤的情况下，市场情绪反转，部分机构也开始进行预防性赎回。

济安金信基金评价中心副主任张碧璇认为，近期债市波动是多种因素共振的结果，而非信用基本面的趋势性恶化。一方面，资金面季节性收紧放大市场波动；另一方面，前期信用债行情较好，机构持仓相对集中，积累了一定的止盈压力。同时，稳经济政策带动市场风险偏好边际回升，部分理财公司出于规避净值回撤的考虑主动卖出资产。

天府立言金融研究院院长曾刚表示，本轮回调更像是前期过快上涨后的短期调整，而非趋势性转折。此前债券收益率持续下行，信用利差压缩至较低水平，债券估值相对偏贵，市场容易受到外部因素扰动。叠加个别区域信用传闻及机构持仓趋同，价格下跌、净值回撤进一步触发赎回与止损，放大了短期波动。

“从基本面看，经济修复仍然偏温和，货币政策保持支持性取向，中长期支撑债市的逻辑并未改变。”曾刚认为，本轮波动主要受到市场情绪与技术面因素影响。

理财公司应加强流动性管理

债市调整带来的估值波动，正对银行理财产品净值形成一定压力。

周毅钦表示，当前市场出现债市调整叠加权益市场波动，固收、混合、权益类理财产品同步承压，对理财公司化解赎回压力形成考验。不过，对于固收类产品而言，理财公司已经历多轮市场调整，积累了较为成熟的流动性管理与处置经验。

“债市回调可能导致理财产品净值回撤，若出现极端回撤，还可能引发负债端投资者集中赎回。不过，目前市场波动相对可控，理财产品被动赎回压力有限，更多体现为机构主动进行防御性调整。”张碧璇说。

从不同理财产品来看，曾刚表示，含权资产配置较多、久期较长、信用下沉程度较高的理财产品，受到市场调整的影响可能更加明显。但与2022年年末相比，理财行业的净值化管理能力更加成熟，流动性资产储备更为充足，投资者对净值波动的认识也有所提高，因此相关压力总体可控。

面对市场波动，理财公司应如何做好风险应对？

曾刚建议，理财公司首先应加强净值回撤控制，适度缩短久期，降低信用下沉程度和持仓集中度，并对重点区域和发行主体开展风险排查。同时，提高高流动性资产配置比例，完善流动性管理机制，合理运用定期开放、最短持有期等产品安排，平滑负债端赎回压力。

值得注意的是，监管层也推出了针对债券市场流动性风险的新工具。

10月26日，中国人民银行公告设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。根据公告，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人等机构，通过借入央行票据进行市场回购融资，以缓解流动性压力。

周毅钦认为，该工具为极端情景下的资管机构提供流动性缓冲，有助于减少机构折价抛售债券的情况，稳定债券市场及理财负债端预期。

在产品管理方面，曾刚建议，理财公司进一步优化产品结构，加强投资者沟通，引导客户形成长期投资预期。同时，在严格控制风险的前提下，通过多资产、多策略配置分散市场波动风险。

（编辑：张漫游 审核：何莎莎 校对：刘军）