动力板块出表叠加港股IPO终止，欣旺达迎来战略重估

本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道

10月29日，欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）披露2026年三季度经营业绩。前三季度营业收入634.62亿元，同比增长45.78%，创历史同期最好水平；第三季度单季营业收入252.84亿元，同比增长52.78%。在锂电产业链多数环节仍处于产能消化的阶段，这一增速高于行业均值。

同日公告还披露，欣旺达动力完成增资扩股，引入小米为股东，公司持股比例降至22.78%，董事会席位不超过半数，动力板块由控股变参股，不再纳入合并报表范围，预计对2026年度净利润产生32亿—45亿元的正向影响。同时，公司主动终止港股IPO计划。

动力板块架构重塑

欣旺达动力所处的赛道，头部集中度仍在加深。SNE Research数据显示，2026年1—7月全球电动汽车动力电池装机量725.2GWh，宁德时代以289.6GWh、39.9%的份额居首，比亚迪以106.7GWh、14.7%位列第二。国内市场的分化同样明显，中国汽车动力电池产业创新联盟统计的1—7月数据中，宁德时代装车量占比45.37%，比亚迪弗迪占比17.52%，两者合计仍拿走六成以上市场。

二线厂商虽有份额博弈空间，但扩产与竞争的成本压力显著。宁德时代2026年上半年产能利用率接近100%，而多数二线电池厂徘徊在60%—70%，折旧成本和良率波动持续挤压利润空间。价格端也有反馈，宁德时代上半年动力电池业务毛利率下降了321个基点，客观上拉近了与欣旺达、中创新航等二线厂商之间的距离，但这更多是龙头以价格换份额的结果，而非二线盈利能力的实质性改善。

若把动力板块留在上市公司合并报表，欣旺达营收规模会随之做大，但电池业务对应的固定资产折旧、研发摊销以及产能爬坡产生的各项成本，也会全部体现在利润表中。小米以整车厂身份成为欣旺达动力直接股东，出表之后上市公司从“经营动力电池业务”转为“持有该资产的部分权益”。按照会计准则，剩余股权按公允价值重新计量产生的收益，构成了那32亿—45亿元净利润预测的主体。

汽车行业分析师王坤对《华夏时报》记者表示，动力电池二线厂商在客户结构尚未固化之前，并表会放大资本开支周期对上市公司利润表的扰动，参股架构下市场对动力板块的考核重心会从装机规模转向产能利用率和回款质量。

这一股权调整带来的影响，不只体现在财务报表，也折射出车企供应链端的变化。小米、理想等车企近两年持续拓宽电池供应渠道，小米与欣旺达动力、中创新航就“龙甲电池”达成合作，理想则以26.5亿元增资欣旺达动力并计划在第四季度起逐步切换至自研电池体系。车企“去单一供应商化”的趋势，为二线电池厂打开了进入供应体系的窗口。

业务周期分化

动力板块出表后，欣旺达的收入结构会更集中于消费类电池与储能系统。两大业务所处行业，正处在完全相反的发展周期。

消费类电池是欣旺达的基本盘，不能简单依靠手机出货数据，来判断这项业务的全部价值。2026年第三季度全球智能手机出货量同比下跌22%，存储芯片涨价将成本压力推向终端，手机厂商的经营重心从“抢份额”转向“保利润”。欣旺达在手机、笔电、智能穿戴领域多年积累的客户关系，提供的是可预测的现金流和相对成熟的盈利模式，这部分利润在动力板块尚未实现稳定自我造血之前，承担的是“底座”功能。

同时，消费电子板块沉淀的技术能力，正在向车载业务传导。欣旺达动力旗下的汽车电子事业部，产品线已经从BMS电池管理系统延伸到域控制器、BDU、PDU，并在2024年随着客户集成化需求拓展至车载充电机OBC和高低压转换器DCDC，集成化方案拿到了海外订单。苹果供应链上打磨出的质检标准和柔性制造经验，也被部分复用到车载产线的品控环节。

王坤表示，消费电子本轮调整中，成本压力向电池等中游环节传导存在时滞，电池企业的毛利率未必与终端出货量同步见底。对于从消费电池向汽车电子延伸的企业，他认为真正的检验不在于能否做出产品，而在于能否在整车厂的项目定点体系中拿到持续迭代的机会，车载电源和BMS的竞争已经过了“有产能就有份额”的阶段。

与消费电子、汽车电子业务不同，储能板块正处在高景气但产能过剩的矛盾环境中。2026年前三季度全球储能电池出货839.3GWh，同比增长96.3%，国内厂家出货810.9GWh，增速94.5%。源网侧项目大型化和海外户储放量共同撑起了这轮景气，但行业高增速并不均匀地转化为每一家参与者的利润。储能电芯环节的竞争格局中，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能构成头部序列，欣旺达处在“分得一定市场份额”的位置。行业规划总产能已超2TWh，而2026全年全球储能电芯需求约850GWh，结构性过剩的压力集中在低端小容量电芯环节。短期来看，储能业务更多依靠行业需求增长抬升估值，其利润贡献能否提升，仍要看大容量电芯良率、海外项目落地等核心能力的建设情况。

终止港股IPO，直观反映出当前境外资本市场融资环境的现实状况。2026年第三季度港股新股破发比例超过60%，基石认购降温，仅10月就有东诚药业、歌尔股份等多家A股公司接连终止港股上市计划。倘若在市场承接不足的环境下坚持发行，发行折价与后续维护带来的股东权益稀释，代价或将高于暂缓上市。公司表态中“阶段性时机选择”的措辞保留了回旋余地，但窗口何时重开，取决于港股对新能源资产风险偏好的修复节奏。

从数据来看，三季报营收增速为本次调整留出操作空间。动力板块转为参股模式后，欣旺达的核心考验集中在两点，消费电池业务能否在终端需求底部稳住现金流基本盘，并把技术积累转化为汽车电子业务具备盈利性的落地订单；储能业务能否在行业整体增长之外，打造属于自身的盈利优势。

责任编辑：李延安 主编：于建平