宇树科技一度跌超10%：被Meta吓坏了？

来源：国际投行研究报告

11月2日早盘，宇树科技（688836.SH）低开下探，盘中跌11.12%至575.07元，再次跌破600元。同一时段，大业股份、赛福天、东贝集团跌停。前一天（11月1日），The Information报道Meta与上海傅利叶合作，约三个月造出人形机器人原型"Max"。凌通社注意到，Meta消息和宇树下跌时间重叠，但宇树这轮下跌在消息之前就已开始：三季报净利润环比腰斩、前期两周涨超七成，两个因素都早于Meta消息。

一、基本盘：宇树股价时间线

按总股本约4.04亿股测算，575.07元对应市值约2323亿元，比历史高点少约2100亿元，仍约为发行价的3.8倍。

三季报关键数据

Q2归母净利润2.24亿元，Q3环比下降约49%。前三季度销售费用率从6.51%升至12.65%。10月26日异动公告口径下，滚动市盈率为465.22倍。

二、Meta×傅利叶：报道说了什么

合作内容

：据The Information援引知情人士报道，Meta与傅利叶用约三个月造出人形机器人原型，内部代号"Max"。硬件以傅利叶前几代产品为基础，2026年8月底在Meta内部机器人峰会上首次实体演示。第二代"Max 2"于9月开始研发。

参数

：身高约1.5米，体重约48公斤，搭载英伟达Jetson Thor芯片，配五指灵巧手，面部为屏幕。Max 2计划重新设计躯干，并增加上下楼梯所需的传感器。

投入

：Meta机器人产品副总裁Li-Chen Miller据报道在傅利叶上海工厂驻场近两个月。Meta正在上海招聘供应商开发工程师，深圳机器人工作室在招产品设计工程师、技术项目经理，岗位职责都写明覆盖"从原型到量产"。

Meta官方口径

：发言人称，由于部分零部件在美国仍难以获得，公司与整个行业一样面临供应挑战；与傅利叶的合作仅限内部研究和实验，目前没有销售计划。

口径差异

：把Max定位为AI模型Muse"物理化身"的人，IT之家等转述为扎克伯格，搜狐转述为Andrew Bosworth，原始报道措辞尚未得到进一步说明。

三、核心疑点：Meta消息能解释多少跌幅？

时间先后

：宇树季报后首个交易日（10月29日）已开盘跌超6%，下跌早于Meta报道。按11月2日跌幅倒推，上一交易日收盘约647元，比10月29日盘中670元又低了一截。Meta消息出来前，股价已在回落。

板块同步

：同日跌停的大业股份、赛福天、东贝集团分属材料和零部件链条，与Meta合作没有直接业务关联。更像人形机器人主题资金集体撤离，不是针对宇树的个股利空。

"选了傅利叶"的含义

：市场的一种解读是，海外科技巨头选了傅利叶，宇树在大客户合作中失去先手。但Meta明确表示只做内部研究、不销售，没有量产预算或采购规模，目前无法据此判断宇树的订单或份额受影响。

另一种读法

：同一则报道也说明全球人形机器人的硬件制造重心在中国，Meta研发要依赖中国供应链。按这个逻辑，消息对宇树所在的国产整机赛道不一定是利空。

政策变量

：报道提到美国FCC已宣布对外国制造的先进机器人实施进口限制，232条款调查也可能带来关税或配额。中国外交部发言人毛宁7月29日表示，中方一贯坚决反对美方泛化国家安全概念打压中国企业。宇树海外收入对这类政策的敏感度，需以其定期报告披露为准。

四、行业视角：宇树与傅利叶

*傅利叶融资和估值数据源自公开报道转述，尚未与工商变更记录核对。

两家估值相差约29倍。按测算口径，宇树一家公司的市值，可以覆盖傅利叶最近一轮投前估值约29次。市场给宇树的定价里，包含了"国内唯一上市整机龙头"的稀缺性溢价。一旦对手获得海外巨头背书，这部分溢价是否需要重估，是今天股价波动背后值得关注的问题。

五、凌通社观察

主因看业绩和估值

：宇树这轮调整更直接的原因，是上市后首份季报单季利润环比腰斩、研发和销售费用快速扩张，叠加此前两周七成以上的反弹和数百倍市盈率。Meta消息更像是放大了已有分歧，不是下跌的起点。

叙事竞争开始

：此前人形机器人赛道"一家上市、多家排队"，宇树独享资本市场定价权。傅利叶拿到Meta合作，至少说明一级市场的同类公司开始获得同等级别的产业背书，"唯一"标签的溢价会受到挑战。

可跟踪的硬信息

：Meta的深圳、上海量产岗位是否落地，Max 2进度，傅利叶是否启动上市辅导，美方进口限制的细则，以及宇树年报中的海外收入占比和大客户结构。