在利率更高的世界里，专业人士如今如何投资

恐惧的气息正在债券市场弥漫，并飘散到其他市场。今年利率的激进飙升压低了债券价格，同时波动性也在上升。几十年来一直作为投资组合中“乏味”一面的债券，如今已变成一个难以驯服的资产类别。

多股强大力量的汇合——再度抬头的通胀、强劲的经济增长以及不断膨胀的主权债务——共同促成了这个时代。这一转变引发了明显的焦虑：更高的利率会抬高企业资本成本，并可能使固定收益相对股票更具吸引力，从而或将让这轮持续已久的股市牛市偏离轨道。

作为基准的10年期美国国债收益率——它会影响房贷和其他贷款——在10月7日升至5.36%，这是近25年来的最高水平，也比一年前高出整整一个多百分点。

推动这一变化的催化因素——以及它们仍可能把利率进一步推高的可能性——看起来令人望而生畏。例如，据国际金融协会（Institute of International Finance）称，今年全球债务已超过365万亿美元，而美国政府债务也首次突破40万亿美元。

借钱的不只有政府。企业一直在大举发行债务，以为人工智能基础设施的建设与扩张提供资金——标普（Standard & Poor’s）预计这项支出明年将达到1.3万亿美元。摩根士丹利预测，仅今年一年，企业就会新增约5700亿美元的人工智能相关债务。

策略师表示，这已经在推动收益率走高。索恩伯格投资管理公司（Thornburg Investment Management）固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼（Christian Hoffmann）称，在非投资级、信用评级为CCC的公司债市场，已经出现了一些警示信号：近几个月来，所谓的“利差”——即这类债务收益率与美国国债收益率之间的差距——一直在扩大。

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特（Lisa Shalett）在10月5日写道：“每当资本成本在如此短的时间内、以如此大的幅度上升，就应该预期会出现断裂。”她写道，自己正在关注三项压力迹象：盈利预期修正、利差跳升以及外汇市场波动。“现在正是审视投资组合、查找未来一年潜在脆弱点的时候，”她补充道。

好消息

到目前为止，股票市场表现依然稳健。标普500指数今年以来上涨了约14%。不少投资专业人士并不认为利率会继续大幅飙升；还有一些人甚至乐见收益率回到近期这种更为正常的水平，相比之下，在2008-09年金融危机之后的那段时期，利率极低，甚至出现过负利率。

富国银行投资研究院（Wells Fargo Investment Institute）全球固定收益策略联席负责人路易斯·阿尔瓦拉多（Luis Alvarado）表示：“我们正在同时经历许多不同方面的重置。有些人喜欢把这称为‘高位维持更久’。而我们一直告诉客户，这更像是‘正常水平维持更久’。”

Evercore ISI股票、衍生品及量化策略主管朱利安·伊曼纽尔表示，美联储在抗击通胀上的坚定立场，以及市场对美联储将进一步加息的预期，正在推动股市保持上行趋势。“市场现在明白，美联储是动真格要把通胀压下去，”他说。“这并不会阻止10年期（国债收益率）继续走高，但会让它不至于暴冲式上行。”