农历924，怎么就不是924了？

在经历了难熬的10月后，11月开门红来了。

和2年前一样，也是出了一波关于稳市的重磅信号。受限证监会表态全力稳市场稳预期，持续提升资本市场韧性和信心。同时金融三大机构召集各大银行，开了稳市会议，研究优化股票回购增持再贷款政策。上午央妈和村里一起召集券商、基金公司开会，研究推动支持资本市场工具使用。盘后还来了1000亿（聊胜于无）。

利好轰炸下，ETF的托举之下，今天市场放量1000多亿，4700+上涨，各大指数出现久违的中阳线。今天市场几次冲高回落，创业板盘中两次冲到2500点都明显回落了，很明显市场卖出的力量仍在，信心没有恢复。但今天资金大概就是想把市场打上了，所以ETF几乎全天放量，其中科创50、中证1000、中证500、中证A500都放出来近期最大成交，是今天上涨最大功臣。

板块看，涨幅最好的是AI视频方向，主要是互动影游方向迎来小的催化。消息上看，字节跳动旗下江南工作室研发的互动影游《不问凡尘》已经上线Steam平台，《不问凡尘》EA版在上线次日就冲入Steam畅销榜 TOP20，市场表现可谓相当不俗，上线三周预估流水可能达到800万，验证了“6个月内纯靠AI跑出可盈利项目”的管线可行性。跌幅居前的主要是贵金属、银行和煤炭，一方面是黄金周五跌破4000美元，另一方面当市场风险偏好修复时候，红利抱团就会出现松动。

当然市场后续能否企稳回暖，不用去猜，重点观察三个先行信号：

第一是ETF 买入力度。宽基ETF连续3个及以上交易日净流入，不是单日脉冲式流入；单日净流入具备持续性，份额持续增加，下跌过程中越跌越买，代表机构长线资金主动承接。

第二是两融数据变化。两融余额停止持续下滑，连续2-3日止跌回升；融资偿还额下降、融资买入额稳步抬升，融资净偿还局面扭转，转为融资净买入；说明被动强平盘出清，场内杠杆资金风险偏好开始修复。

第三是双创指数趋势。科创50、创业板指不再创新低，走出底背离；缩量止跌后放量站上5日均线，双创是成长弹性先锋，它先稳住，赚钱效应才容易扩散。

尤其是ETF的买入力度，是短期最重要的，因为他是后面两个信号的先决条件。我的判断是最近下跌最重要因素不光是外部利空，更重要的是杠杆资金被动卖出，周末就传出不少大佬杠杆被平仓的消息。

举个例子哈，你本金10万，借10万。

当股票跌，账户总资产跌到13万（跌35%）。

总资产13万÷负债10万= 130%，刚好踩线。

👉这时券商通知你：要么马上打钱补保证金，要么自己卖股票降杠杆；

👉如果不补、不卖，券商系统会自动挂单卖出你的股票，拿回借给你的10万。

这就是被动平仓（强平），强平最可怕的地方，是负向循环，越跌越卖。股价下跌→部分融资账户触平仓线→券商自动砸盘卖出股票 → 股价继续往下砸→更多杠杆账户跟着触线→更多强平盘涌出

这就是大家常说的：杠杆踩踏。

现在的情况就是这样，科技中的杠杆挤兑是引发这一切的原因，今天市场依然在负反馈。大部分有杠杆的人不会主动平仓，一方面是侥幸心理，一方面是一旦平仓，想回本就太难了。所以这时候往往寄希望于企稳，因为这时候往回反弹10%，对他本金来说就是接近20%的回血，赌的心态会压倒一切。

所以杠杆风险尤其是尾部风险一定要靠股价企稳才能稳住，如果市场买入力量不够，稳不住就继续平，直到所以杠杆被平仓。当然如果跌的慢，大家还可以拆借补充质押，但跌的太快就来不及借钱，所以ETF的买入就是为了稳住这部分资金，不然这跌幅就很难预测了。今天盘面看，还有些科技的杠杆还没出完，所以还需要继续观察。

当然，估值角度看，创业板估值已经回到历史20%以下了，啥意思呢？就是已经回到了2012年，2018年末，2024年底部阶段的水平了，换言之，如果看长周期，这里已经跌出性价比了，只要你不是被动卖出的，最好躺平等待了。