我的二十年A股认知复盘

晚上在北外滩散步下着毛毛雨看着东方明珠闪着五颜六色的灯光想了很多

A股已经三十六年了我的投资年龄也快有二十年回头看颠颠簸簸也算与A股是老朋友们了作为过来人没有太多东西可以传授因为A股还在进化我也还需要学习适应有的只是一个普通人从迷路到认路的过程

如果你也曾在深夜盯盘试图从一根K线里看出明天如果你也曾在牛市里觉得自己是天才又在熊市里怀疑自己一无所有那这篇文章可能就是写给你的

1我曾以为股市的答案藏在K线里

最近开始接触股票的时候是在上学期间那时候价值投资还没流行大家都在打听消息盯大盘我记忆最深的是有人告诉我投资是一门技术活要懂得看K线

于是我开始了漫长的K线理论学习看了很多本书做了很多笔记当时对股市的兴趣极高

后来我才明白手里只握着一把锤子看什么都像钉子而方向错了勤奋越多离成功就越远

市场最残忍的地方不是让你亏钱而是让你在错误的路上赚过钱

牛市里最贵的错觉就是把运气当能力熊市里最贵的礼物是把认知打回原形

22016的熔断把炒股摔成了投资

如果说我的投资生涯有一个真正的后天觉醒日那不是开户那天也不是第一次读巴菲特那天而是熔断年的那个春天

此前我已经在价值投资的门口徘徊了好几年读过巴菲特芒格也读过林奇格雷厄姆道理似乎都懂了但骨子里还是依赖技术分析

真正让我清醒的是一场几乎不讲道理的开局

那一年的开头市场在几天之内两次触发熔断千股跌停的场景反复上演上证指数从年初的高位迅速坠落创业板更是惨烈恐慌不是抽象的概念是账户数字一天天缩水是群里从互相打气到集体沉默是你开始怀疑自己过去相信的一切

但事后回看那场暴跌恰恰完成了一次残酷而必要的出清

那一年市场风格发生了肉眼可见的切换

此前几年被追捧的小盘成长股集体退潮而以沪深300为代表的大盘蓝筹开始成为支撑指数的力量有人将2016年概括为先破后立1-2月破3-12月立消费和周期取代成长成为全年的主线

我自己的账户也在那一年经历了一次大劫难好在上学期间资金不多花钱买了教训

2016年教会我最重要的一件事是暴跌不会杀死价值它只会杀死伪价值

熔断打掉的不是好公司的根基而是投机者的杠杆和幻觉

也正是在那一年之后我开始了长线投资真正发掘股市里的好公司

3两条底层逻辑A股并没有亏待真正的优秀企业

熔断之后我越来越集中地把精力放在一类公司上生意模式清楚竞争优势稳固现金流可预期对股东有真实回报的白马蓝筹

但在展开具体公司之前我想先把两条更底层的逻辑说清楚因为如果不把这两条逻辑想透看再多公司也只是在换一批代码继续猜

第一条逻辑优质股权是普通家庭值得长期配置的金融资产

这个判断不是情怀而是被数据反复验证过的西格尔在股市长线法宝里用美国两百多年的数据证明股票资产的长期回报完胜债券黄金和现金

那么A股呢虽然起起伏伏毛病很多但在消费医药家电制造公用事业科技等领域依然诞生了一批普通人耳熟能详的公司给长期持有者带来了丰厚的超预期回报

这件事的意义在于普通家庭不需要去追逐每一个风口也不需要战胜市场只需要在看得懂的领域里选对少数优质股权时间就会替你把财富慢慢做厚

优质股权不是赌场的筹码它是可以放进家庭资产负债表以十年为单位去持有的资产

第二条逻辑从足够长的时间维度看A股从来没有亏待过一家真正优秀的企业

这条逻辑比第一条更重要因为它回答的是凭什么

市场短期是投票机情绪资金故事政策都能让价格偏离价值但长期是称重器利润现金流竞争力分红终究会一分不少地反映到股价和回报上

A股历史不长制度也不完美从坐庄时代到股权分置改革再到注册制推行哪一步都不是一帆风顺

但即便在这样并不完美的市场里A股真正亏待过哪一家优秀企业吗没有从来没有

那些长期业绩持续增长管理层靠谱对股东有真实回报的公司股价也许会迟到但不会缺席

反过来那些靠讲故事靠概念靠短期业绩包装出来的伪优秀短期可以被炒上天长期终究会跌回原形

市场可以短期奖励错误但长期一定会惩罚错误

这两条逻辑合在一起其实就解释了为什么我后来把主要精力放在了白马蓝筹上

美的伊利长江电力等等只是这条逻辑在不同行业里的投影

美的靠效率在充分竞争的家电行业里持续抢占份额伊利靠品牌和渠道把消费复利一年年做厚长江电力靠稳定的现金流和明确的分红承诺让确定性本身变成估值

它们行业不同节奏不同但共性是一样的它们都是称重器长期称得出分量的公司而不是投票机短期炒得起来的代码

想清楚这两条逻辑投资就会变得简单很多

不断地用自己闲置的现金尽可能多地买入自己看得懂的有共同价值观的优秀或伟大的企业股权一旦拥有就以年为时间单位持有耐心陪伴它们更长的经营时间

不是去猜市场明天怎么走而是去等好公司慢慢把价值长出来

4普通投资者为什么很难赚钱

聊完这两条逻辑一个更难堪的问题浮上来好公司的长期回报摆在那里为什么大多数参与者还是没赚到钱

买得对标的不一定决定你的收益拿不拿得住往往才是真正的分水岭

这话刺耳但真实A股有多少人买过长江电力和美的集团这两个公司股价今年都新高了但在曲曲折折中又有多少人拿到了现在

普通人最大的本钱从来不是消息也不是速度而是不必被迫在短期交卷

机构要排名要应对赎回普通人只需要想明白一件事就可以用时间换空间

可惜大多数人把不必交卷的自由活成了反复改答案的焦虑

5我的笨办法少而重长而慢

所以后来我把投资做得越来越笨少看盘面多看生意少追热点多防风险少做预测多做选择

选择那些看得懂认同其价值观有长期竞争力的企业然后以年为单位陪伴美的伊利长电只是这种思路在不同行业里的投影

我不否认市场上有交易天才但对多数普通人来说把投机当捷径往往是一条拥挤而危险的路

复利需要足够长的坡而长期价值投资就是普通人可以慢慢滚大雪球的那条坡

它不拥挤却需要耐心

在A股又一次恐慌大跌的时候写下这些感想希望十年以后我们不再追涨杀跌而是能笑着说好公司我们陪你走过了很长的路