央行缩量续作买断式逆回购，释放什么信号？

记者 辛圆

中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将在11月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

买断式逆回购是中国人民银行推出的公开市场操作工具，是指央行从一级交易商（如大型商业银行）手中购买债券，并约定未来由交易商回购相同数量同种债券的交易行为，以此实现向市场投放流动性。

11月有5000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着11月3个月期买断式逆回购为缩量续作，缩量规模2000亿元，10月为加量续作，加量规模2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，11月3个月期买断式逆回购缩量续作，主要原因在于近期市场流动性向偏松方向调整较快。其中，10月DR001均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍有下行态势，11月4日降至1.2591%，为近4个月来的最低点。背后是10月19日央行行长在金融街论坛上宣布，“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。”

10月30日央行宣布，11月2日起隔夜逆回购改为每个工作日开展操作招标，目前操作利率为1.25%，7天期逆回购调整为多重价位中标，操作时点改到税期、月末等。

王青表示，这意味着在央行主要政策利率“换锚”过程中，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。由此，11月3个月期买断式逆回购适度“收水”，有助于稳定市场预期，遏制DR001较快下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息来炒作。

9月28日召开的国务院常务会议强调，要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试。

10月1日，财政部部长蓝佛安在《求是》发表的署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》中指出，既抓好存量政策落实和与时俱进优化完善，又相机抉择及时出台增量政策。

10月10日，国家发展改革委主任郑栅洁在民营企业座谈会上强调，四季度是全年收官之季，也是巩固经济回升向好的关键窗口期，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央和国务院决策部署，加大逆周期调节力度，加强宏观政策取向一致性评估，强化存量政策和增量政策协同发力。

招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，往后看，货币政策重点将是框架转型与结构性工具优化。具体表现为：买断式逆回购取代MLF成为中长期流动性主要投放渠道，更侧重精准调剂；隔夜利率将逐步取代7天期逆回购利率成为主要政策利率；贷款利率定价基准走向多元化，退出存贷款基准利率。

董希淼预计，四季度政府债供给峰值渐过，税期与缴款扰动已获对冲，市场资金利率或在政策利率走廊内低位运行。后续重点关注利率"换锚"节奏以及年末中央经济工作会议的政策定调。

王青在采访中指出，年底前各项稳投资政策会加快落地，政府债券发行将持续处于高峰期，10月8000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来配套贷款将会跟进，都需要央行在流动性方面给予支持。

“在市场预期回稳后，接下来包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是年底前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”王青说。