华西策略‖震荡蓄势，聚焦价值，配置的确定性优于弹性

华西策略‖震荡蓄势，聚焦价值，配置的确定性优于弹性
研报精选 2026-11-01 20:47:41

本文转载自微信公众号：策略李立峰与行业配置笔记

投资要点

原油价格有望高位回落，一定程度上将缓解美国通胀压力，需密切关注美伊局势。本轮油价上行主要由地缘风险溢价驱动，并非供需基本面持续大幅收紧。随着前期情绪性交易消化，市场逐步重新定价冲突基线情景，叠加 OPEC + 增产弹性、美国本土原油供给释放以及全球制造业需求偏弱的约束，油价具备从高位收敛的动力，地缘溢价存在回吐空间。

原油是美国通胀的重要扰动项，主要通过汽油、柴油等成品油直接抬升 CPI 能源分项，并经由货运、农业、化工等环节向 PPI 与终端消费成本传导，对短期通胀影响尤为明显。原油价格有望高位回落，将直接压制能源分项环比上行压力，弱化成本端向核心通胀的二次传导，减轻美联储抗通胀压力，降低通胀反弹风险。但该利好偏阶段性，仅能缓和通胀，难以单独改变核心通胀的中长期走向。最大不确定性仍来自美伊局势。当前双方博弈反复，冲突扩大或停火缓和均可能发生，是油市最核心变量。后续需持续跟踪中东局势变化。

2026 金融街论坛年会上，央行、金监总局、证监会、外汇局等高层集中发声，释放稳定、开放、防风险等明确政策信号。货币政策层面，央行提出研究择机推进政策利率换锚，以隔夜回购利率作为主要政策利率，进一步完善货币政策框架。同时央行增设非银机构流动性支持工具，补齐资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下的安全垫，货币政策调控更精细、底线防护更完备。资本市场方面，监管层持续完善投融资平衡机制，健全长期资金入市配套、优化减持与先行赔付规则，引导市场从偏重融资转向兼顾投资者回报，夯实 A 股韧性基础。监管端坚持全覆盖、穿透式监管，强化金融风险早期纠正，压实机构主体责任。外汇领域推出跨境投融资便利化举措，稳步扩大制度型开放，吸引外资与长期资本。整体看，政策重心并非强刺激，而是重在制度改革、风险托底与预期管理，有助于稳定国内信用环境、降低波动溢价。

自今年7月份以来宽基 ETF 持续净买入不是短期脉冲，而是估值性价比、中长期资金配置诉求、工具优势共振下的趋势性行为，“逆市加仓” 的特征仍将延续，成为 A 股微观资金面重要托底力量。数据显示，2026年10月26日至30日，

宽基指数

ETF净流入1073亿元，低于上周的1564亿元，但仍为2026年以来单周第三高，10月以来累计净流入3963亿元。从日度交易来看，五个交易日宽基指数ETF均为净流入。我们认为，站在 2026 年 11 月 1 日，宽基 ETF 延续净买入态势，是 A 股进入中长线底部配置区间、长线资金逆向布局的重要信号

首批18只主动ETF已全部完成募集，多家公募基金以2亿元自购旗下产品。10月19日，国内首批18只主动管理ETF正式获批，并于10月23日集体发行，单只募集上限20亿元，合计上限360亿元；截至10月28日，已有12只提前结束募集，其余6只也陆续完成募资目标。易方达、华夏、富国、汇添富等多家基金公司于10月22日公告，拟以固有资金2亿元认购旗下主动ETF；华安基金、建信基金、工银瑞信等基金自购1亿元。

A股三季报正式报告已于10月31日披露收官，步入11月份，A股进入财报披露的空窗期，下一次密集窗口要等到年报预告期。三季报之前，市场核心锚点是盈利兑现：对照业绩，验证景气、下调盈利预测、规避不及预期标的。真空期里，盈利信息不再是高频主线，定价重心转向国内稳增长政策落地节奏。截至 11 月 1 日，A 股绝大多数上市公司三季报披露完毕，业绩集中验证阶段结束，距离年报预告、年报集中披露还有较长时间，中间这段窗口没有批量、高频的上市公司盈利数据冲击，也就是财报真空期。

投资建议：11月A股有望震荡蓄势，聚焦价值板块。三季报披露基本收官，市场进入财报真空期，业绩扰动消退，定价主线转向宏观预期、海外流动性与资金行为。综合资金面信号判断，A 股大概率维持震荡蓄势格局，上行缺乏强盈利催化，下方有估值、政策与长线资金托底，配置上建议优先聚焦价值板块。

资金层面，宽基 ETF 延续净买入态势，多家公募集中自购权益产品，新发 ETF 募资顺利完成、后续将逐步建仓，险资、年金等长线资金持续寻找高股息底仓，形成资金面共振。价值板块具备三重优势：一是估值处于历史低位、现金流稳定、股息率具备相对固收资产的明显溢价，在财报真空期、预期博弈环境下，收益确定性更强，波动可控；二是央国企分红机制持续优化，分红稳定性提升，契合长线资金负债匹配需求；三是板块对美债利率、经济高频数据扰动的敏感度弱于成长赛道。

具体策略上：不建议追高，以分批逢低布局为主，价值股作为底仓配置，少量搭配景气明确的超跌成长。整体而言，11 月属于底部蓄势窗口，在趋势性行情确认前，确定性优先于弹性，价值股是适配当前环境的主线方向

■风险提示：地缘局势反复、海外流动性宽松不及预期、政策落地不及预期等。