长十二甲都还没成功回收，九州云箭凭啥百亿估值冲IPO？

躺在九州云箭官网里的“2025年里程碑”显示，龙云系列累计交付19台。

当时，新工厂提出的计划，是年产150至200台龙云。

目前，官网这份里程碑尚未更新2026年的交付量。

我们来聊聊，资本看中了它什么？

据IT之家2025年10月28日报道，公司方面当时称，九州云箭当年已确认订单4亿多元，预计年底超过6亿元，并承诺2026年实现8亿至10亿元“规模放量”。

这些是企业当时披露的订单量、预期目标，肯定不能当成眼前的收入规模。

2026年11月5日，公司在上海证监局办理IPO辅导备案，辅导机构为国泰海通。百亿估值则来自今年5月的一篇报道，原话是“有公开数据显示”。这一数字尚未获得九州云箭的公开确认。

九州云箭成立于2017年，做的是给别人的火箭提供动力。航天八院的长十二甲，一子级就装着7台龙云发动机，这也是首个国家队火箭使用民营发动机的案例。

2025年12月23日，长十二甲首飞，二级进入预定轨道，一级回收失利。官方当时表示，具体原因正在排查。目前未见官方公布回收失利的具体原因。

龙云此前还参加过箭元科技的低空飞行回收验证。2025年5月29日，元行者一号验证型火箭飞到约2.5公里高度，完成海面软着陆和回收。回收的LY70005发动机经处理后，又与控制系统一起完成了4次摇摆热试车。

据九州云箭披露，这些试车验证了这台发动机回收后再次点火的能力。

当然，它的客户也不只有八院和箭元科技。曾有报道提到天章火箭，称九州云箭当时已与四家客户建立技术合作。2025年6月9日，九州云箭负责人称，已为宇石空间开发交付定制版80吨级龙云发动机；同年12月，宇石空间的AS-1火箭完成了二级静态点火。

对选择外购动力的买家，采用已有发动机，可以省下从零研制的时间。发动机装进自己的火箭以后，整箭怎么设计、各系统怎么配合，仍要靠自己的团队。

老颜判断，资本大概率押的是这些客户后续的批量采购。九州云箭的大客户，更可能集中在少数有研制实力、能把火箭持续造出来的总体单位。

那些吃不透核心技术、想靠外购件拼出一枚火箭的公司，往后会越来越难走，也很难成为持续下单的买家。

火箭复用成熟以后，发射次数增加，未必需要同比增加新发动机。老发动机反复飞，新采购还得看机队扩张，以及发动机的寿命和损耗。维修服务能不能挣钱，也要看合同和收费安排。

只要不同的客户持续造箭，九州云箭就有机会扩大销量；一旦客户火箭延期或者办不下发射手续，也可能拖慢发动机交付和收入确认。

九州云箭造的发动机，国家队已经用上了。卖火箭“心脏”的生意，能否一批批交货，还有待观察。

至于，九州云箭究竟是不是依赖少数几家客户，等财务数据出来，才能看得更清楚。