从红利底仓到均衡配置：首批主动ETF的三种打法，各有什么不同？

首批18只主动ETF已陆续成立，覆盖了红利、均衡、成长、价值、量化等多种策略。面对这些没有历史净值的新工具，很多投资者看花了眼。

本文以三只已成立的产品为例——平安红利景气主动管理ETF（581070，场内简称：红利主动ETF平安）、大成红利智选主动管理ETF（158902，场内简称：红利智选主动ETF大成）、汇添富均衡策略智选主动管理ETF（581010，场内简称：均衡智选主动ETF汇添富）——拆解三类主动ETF的差异化定位。

一、红利策略：高股息打底，两种主动解法

同样聚焦高股息，平安和大成在合同约束上高度一致（业绩基准均为中证红利指数，且都规定红利主题股票不低于非现金资产的80%），但选股路径截然不同。

1. 红利主动ETF平安：主动研判型红利

核心结构：80%红利底仓 + 最多约两成灵活仓位。

策略特征：基金经理为刘榕俊、钱晶。据公开交流，刘榕俊采用GARP策略（合理估值+真实成长），更注重主动研判：通过基本面分析识别“真红利”，同时用灵活仓位在红利约束内捕捉景气向上方向。此外，其灵活仓位与净值“安全垫”挂钩（注：此为策略纪律，非合同承诺）。

差异点：更依赖基金经理的主观判断与动态调仓，在红利底仓之上争取向上弹性。

2. 红利智选主动ETF大成：量化+定性结合型红利

核心结构：股票≥80%，红利主题≥非现金资产80%。

策略特征：基金经理为夏高、李淏玮。从其产品概要的风险揭示中包含“量化选股模型失效的风险”可以看出，其底层引入了量化框架。其框架更强调量化模型的系统性，通过数量技术发掘影响股价的指标与因子，对股票进行综合评分。

差异点：更强调纪律性和系统性覆盖，用模型辅助筛选红利。

二、均衡策略：不押单一赛道，追求风格再平衡

除了红利，首批主动ETF中占比最高的是均衡策略。以均衡智选主动ETF汇添富为例：

核心结构：股票资产≥80%，无单一主题硬约束。

策略特征：基金经理为吴振翔、赖中立。其策略框架包含三个层次：行业配置上（基本面+量化，适度均衡）、风格管理上（量化模型持续监测风格暴露，极端分化时主动再平衡）、个股精选上（基本面与多因子模型结合）。

差异点：与红利类产品相比，汇添富的业绩基准完全不同（中证800 vs 中证红利）。它的考核标尺不是“高股息”，而是“全市场均衡选股能否跑赢中证800”。

三、三类策略横向对比：没有优劣，只有差异

四、上市后的共同观察点

无论选择哪种打法，这批主动ETF上市后，都可以通过以下三个维度去验证其成色：

PCF一致性：每日披露的PCF清单是否显示持仓符合合同约定的风格约束？红利类产品是否守住80%红利底线？均衡类产品的行业分散度是否合理？

超额稳定性：相对各自业绩比较基准的超额收益是否持续？建仓期内波动较大属于正常，但建仓完成后应观察趋势。

折溢价控制：场内交易价格是否长期大幅偏离净值？主动ETF的IOPV基于T-1持仓，与真实净值存在时差，由于套利效率受限，其折溢价波动的幅度和持续时间可能比被动ETF更难以预测，需要持续关注。

结语

18只主动ETF不是同质化的复制，而是覆盖了不同风险偏好、不同投资理念的多元工具。红利策略的工具属性偏向防御和现金流，通常对应高股息底仓的配置诉求；均衡策略的工具属性偏向全市场分散，通常对应避免单一风格暴露的资金诉求。

三类策略没有绝对的好坏，关键在于是否与自身的风险承受能力、收益预期和投资期限相匹配。上市后的PCF数据和超额表现，将是验证每只产品"是否名副其实"的最佳依据。

产品卡：平安红利景气主动管理ETF（581070）

底层资产与策略特征：平安红利景气主动管理ETF由平安基金发行，是一只采用主动管理策略的交易型开放式股票基金。该基金要求股票资产（含存托凭证）投资比例不低于基金资产的80%，投资于红利主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

该基金对“红利主题股票”有明确的量化界定：过去两年中至少有一年实施现金分红，且两年平均现金分红率或股息率处于市场前50%；经营状况良好、无重大违法违规事项；股票简称未冠以“ST”“*ST”字样。产品由拥有丰富主动权益投资经验的刘榕俊，与平安基金ETF指数部投资副总监钱晶共同管理。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册。原定发售期为2026年10月23日至11月9日，因触及20亿元募集上限，已于2026年10月26日提前结束募集，并启动末日比例确认机制。发售期使用认购代码：581073；基金代码：581070用于上市交易。基金份额发售面值为1.000元。

作为主动ETF，产品延续了ETF的高透明度特征：按交易所及基金合同约定，每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），基金上市后支持场内实时交易。与指数ETF不同，主动ETF的PCF基于前一交易日日终真实组合制作，变动频率和幅度可能更高。

运作机制与分红安排：该基金为股票型证券投资基金，业绩比较基准为中证红利指数收益率。费用方面，年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%（数据源自基金合同及招募说明书，具体以官方文件为准）。此外，在满足基金分红条件的前提下，基金管理人可进行季度分红评估，是否分红及分红比例以可供分配收益、基金合同约定和公告为准。基金分红并非额外收益，分红后基金份额净值将相应除息。

策略定位与基准约束：该产品以中证红利指数为风格锚，但并非被动复制指数。业绩比较基准是表征产品风格、衡量产品业绩的参考标准，而非强制跟踪标的。基金管理人在合同约定的投资范围内，可投资于基准成份证券之外的标的，力争获取超越业绩比较基准的收益。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品结构分析，不构成任何投资建议，也不构成对任何基金产品的推介。文中涉及的产品要素、费率、规则以基金合同、招募说明书及基金管理人公告为准。主动管理不保证超越基准的收益，基金过往业绩不预示未来表现，投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力，独立做出投资决策。