公募加仓医药减仓半导体，港股仓位仍低配

随着公募基金三季报披露完毕，主动偏股型公募基金在三季度的港股配置变动备受关注。截至三季度末，这类基金的港股仓位相对基准仍处于低配状态。从行业看，它们集中加仓医药生物板块，同时大幅减持半导体等科技硬件方向。

医药生物是此次加仓最突出的方向。国信证券策略首席分析师吴信坤统计，截至三季度末，医药生物板块重仓股持仓市值占比为26.1%，较二季度末提升11.1个百分点。软件服务、石油石化、有色金属板块也获得加仓，三者持仓市值占比分别为10.2%、4.8%、4.2%，均较二季度末有所提升。与此相反，半导体板块重仓股持仓市值占比降至11.3%，较二季度末下滑13.2个百分点，硬件设备、汽车与零配件板块同样遭到减仓。

重仓股名单的变化也印证了这一调整。截至三季度末，主动偏股型公募基金的前三大重仓股为腾讯控股、中芯国际和药明生物；截至二季度末，前三位则是中芯国际、华虹半导体和腾讯控股。半导体标的从前列退出，医药标的进入前三。

从整体仓位看，截至三季度末，主动偏股型公募基金整体低配港股0.6个百分点，低配幅度较二季度末的1.9个百分点有所收窄。但与此同时，可投港股的主动偏股型公募基金规模为20281亿元，占主动偏股型公募基金规模的50.2%，占比较二季度末的51.7%有所回落。低配幅度收窄，配置港股的基金规模占比却在下降，两个数据需要结合来看。

资金为何如此调整？国金证券公募权益研究员杨舒认为，三季度外部利率高企与AI回报预期降温，共同导致科技板块估值回落、交易拥挤度下降，公募基金因此大幅减仓科技板块。待AI硬件领域的拥挤交易得到一定出清后，资金开始转向具备现金流与盈利弹性的AI应用及内容龙头，部分标的获得加仓。医药生物板块则因创新药对外授权合作（业内称BD）推进，以及产业景气度与业绩可见性改善，连续两个季度获得资金显著加仓，成为三季度资金再平衡的首选承接方向。

市场走势也在同步演变。三季度，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数在7月阶段性反弹后震荡回落，恒生生物科技指数则逆势走强。近几个交易日，此前逆势上涨的恒生生物科技指数持续调整，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数小幅反弹。上周，能源、银行、公用事业板块走强，半导体和硬件板块继续下跌。

国元国际分析师张思达认为，这种风格轮动说明市场悲观情绪短期可能有所缓解，但整体风险偏好仍然较低。他指出，美联储虽然暂停了加息，但美国核心通胀指标仍高于目标值，高利率环境并未因此结束。对于长久期成长资产而言，估值端仍面临压力，相比之下，能够提供当期盈利、现金流和股息回报的企业更容易获得资金青睐。他同时表示，仍看好AI产业中长期趋势，但对相关资产的选股标准需要进一步提高。

在策略判断上，业内人士认为，短期应坚持防御为先、等待业绩破局的思路，低波红利资产继续获看好。科技板块建议聚焦产业趋势明确、已经形成盈利、自由现金流较充裕，且AI投入已产生实际商业回报的企业。

港股后市的外部变量也不止一个。除了海外高利率环境持续，美国中期选举结果或成为扰动港股走势的新变量。中国银河证券首席策略分析师杨超认为，随着美国中期选举启动，外部不确定性因素落地有望缓解不确定性溢价。