规模翻倍、利润倒挂，半年40亿元收入、日均订单突破100万单，如祺出行可以说正经历上市以来最快的一轮扩张。

一边是接近40亿元收入仍未赚钱的网约车基本盘，另一边，是刚刚突破1亿元收入、却已经开始贡献利润的技术服务。拆解半年报，我们会看到如祺出行的布局。

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两门生意：网约车负责做大，AI负责做厚利润

单看2026年上半年的成绩单，如祺出行跑得很快。

公司半年收入40.35亿元，同比增长140.7%。毛利从1.95亿元增至5.01亿元，增幅156.3%；毛利率从11.7%提高到12.4%。订单量达到1.837亿单，日均订单首次超过100万单，为去年同期的2.5倍。

来源：如祺出行2026年中期业绩公告

不少人会下意识将这份增长归功于其近年布局的 Robotaxi 与 AI 业务，但拆解收入结构后会发现，增长的核心动力远比想象中更务实。

2026年上半年，如祺的出行服务收入达到39.20亿元，其中网约车收入39.19亿元；技术服务收入1.004亿元；车队销售及维修只有1498万元。算下来，出行服务仍占公司收入的97%左右，技术服务只占约2.5%。

2026 年上半年，如祺出行交易额翻倍增长至 50.64 亿元，（tips:50.64亿为出行服务交易额，是乘客端支付的全部订单总流水，大于前文所说的出行服务收入39.2亿，二者统计口径不同）订单量从 7330 万单增至 1.837 亿单，而平均每单交易额从 27.7 元微降至 27.6 元，增长几乎完全由订单量驱动。

这种增长的价值，不只是多赚一笔车费。因为对平台来说，订单越密，车辆调度效率越高；车辆越多，真实道路场景越丰富；场景越丰富，数据业务和Robotaxi运营也越有可能找到落脚点。

这和2025年的变化一脉相承。2025年，公司收入52.86亿元，其中出行服务贡献50.97亿元，占比96.5%；技术服务1.60亿元，占3%。真正把公司营收从24.63亿元推到52.86亿元的力量，仍然来自网约车。它既是当前的收入基本盘，也是整个生态的流量与场景入口。

来源：如祺出行2025年年度报告

所以可以说网约车真正扮演的是一张“底网”，承载整个生态。

再看AI技术服务，则是另一门生意。这部分虽然占比很小，但盈利能力很强。如祺现在实际上拥有两套完全不同的商业逻辑，网约车追求规模效应，利润依赖订单密度、司机成本、流量成本和调度效率持续改善；技术服务则靠数据采集、标注、管理和模型训练，把原本服务于出行的车辆、场景和技术能力，再做一次商业化。

这也是国内出行行业中，少有的被验证可行的 “场景沉淀数据、数据输出服务” 的盈利路径。如祺目前已经建立起数据采集、数据管理、数据标注及模型训练平台，并在全国布局三大服务交付基地，相关能力正在从自动驾驶延伸至具身智能和大模型训练。

未来，网约车决定这张网络能做到多大，AI数据决定这张网络还能多赚一层什么钱。如果前者继续扩大现实世界入口，后者又能持续提升变现效率，如祺的利润结构才可能真正发生变化。

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财报里的另一面：故事跑得快，现实追得没那么快

拆解财报，还是能发现管理层叙事和财务事实之间存在一层微妙的温差。

出行方面，订单增长很快，可新增流量有相当一部分来自第三方平台。2024年如祺第三方出行服务平台费用只有1.62亿元，2025年，增长至5.04亿元。到了2026年上半年，这项费用已经来到3.98亿元。

公司解释得很直接：通过合作平台获得的订单增加，对应平台服务费随之上升。如祺的规模扩张里，有一部分是外部平台流入的。如果用户通过聚合平台叫到如祺的车，记住的却是上层平台，那么如祺的角色更接近履约方。这和它未来想做的“基础设施平台”之间，还是有一定偏差的。

2024 年曹操出行来自聚合平台的订单量占比已达 85.7%，2025 年 T3 出行聚合平台交易额占比升至 86.4%，行业第二梯队在规模起量阶段几乎都难以绕开头部流量入口。这也是当前二线出行平台扩张期的普遍共性：规模起量阶段很难完全避开对头部流量入口的依赖。

再看AI业务。技术服务半年增长274.4%，看上去非常漂亮，可公司在中报里也写得很清楚，这轮增长和“加大技术服务的销售及营销力度”有关。这其实点出了业务性质——当前的技术服务仍带有较强的项目制特征。

公司拥有三大服务交付基地，也依赖BPO（Business Process Outsourcing，业务流程外包）合作伙伴和众包资源完成大规模数据交付。因此，22.7%的毛利率虽然明显好于出行业务，却还谈不上典型的软件平台模式。

2026年上半年，如祺研发费用为5150万元，同比下降19.7%。一部分研发人员转去支持技术服务，相应人工成本被计入相关服务的收入成本，研发费用下降里既有效率改善，也有成本从“研发费用”转向“收入成本”的因素。不能只看研发费用率下降，就判断经营杠杆已经明显释放。

截至2025年底，如祺贸易应收款为7762万元；到2026年6月底，升至1.565亿元，半年翻了一倍。更值得注意的是，181至360天账龄的应收款从137万元增至3697万元，应收在线支付平台款项从3007万元升至8677万元，应收第三方出行平台代收乘车费也由7582万元升至8792万元。

业务越大，暂时停留在客户、支付平台和第三方平台链条里的资金也越多。出现了另一组反差：收入增长140.7%，经营活动现金流仍然净流出1.24亿元。利润表在改善，现金回来的速度没那么快。

Robotaxi的温差更明显。公司已经提出未来五年覆盖100个核心城市、与合作伙伴共建超过1万辆Robotaxi，并推动十亿元级投资，形成每年支持10万辆Robotaxi线下运维的能力。

来源：如祺出行官网

100城、万辆、十亿元，这些词很有冲击力。可回到财务表，Robotaxi目前仍没有独立收入披露，相关收入被放在出行服务“其他”项目中，和营销推广服务混在一起。所以现阶段，外部无法单独核算其真实营收与盈利情况。

这也构成了如祺当下最核心的矛盾：增长是真的，能力建设也是真的，但真正属于自己的流量、现金和标准化利润，还没有完全沉淀下来。

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如祺想做的，是把订单、数据和车辆重新拼成一套系统

表面看第三方流量贵，AI业务仍偏项目制，Robotaxi还看不到完整经济账，现金流改善滞后。但公司近两年，其实试图破局：把订单、数据、车辆和线下运营重新拼成一个系统。

第一步是持续做大出行网络基本盘。网约车仍然是最重要的入口，因为没有足够大的订单和车辆网络，后面的AI数据和Robotaxi都很难形成规模。2025年报里明确将地域扩张和第三方平台合作作为订单增长的重要来源。当前如祺相当一部分交易仍来自大湾区，下一阶段是新城市能否复制大湾区的订单密度。

第二步，是让AI业务逐渐从项目交付走向平台化。目前，如祺已经有数据采集、管理、标注和模型训练平台，未来真正决定这块业务天花板的，是自动化程度。

如果收入翻倍时，BPO、众包、人力交付也要跟着翻倍，那么技术服务最终还是一门偏工程化的生意。如果模型辅助标注、自动质检、数据管理和训练工具逐渐提高标准化程度，收入增长快于交付成本，毛利率才有继续向上的空间。

第三步是把Robotaxi接入现有运营体系。截至2026年6月底，如祺已经把车辆管理系统扩展到Robotaxi车队管理，并把这套能力与现有汽车服务体系结合。

这才是“Robotaxi+”战略真正的野心所在，如祺并不需要自己解决所有自动驾驶算法，它更想占住算法之上的运营层：承接订单调度、补能、维保、清洁、远程监管等全链路线下运营。如果未来 Robotaxi 行业长期保持多技术路线、多品牌并存的格局，这一层运营能力将形成独立的产业价值。

今天如祺仍需要向第三方流量平台付钱买订单。未来如果它真的形成了足够强的Robotaxi供给和运维能力，关系可能反过来，其他平台需要接入它的车辆和服务。到那一步，所谓“基础设施公司”才真正有财务意义。

基础设施的核心从来不是规模本身，而是形成不可替代的网络效应。

当然，这条路也需要钱。如祺提出的是十亿元级Robotaxi投资计划，而截至2026年6月底，公司现金及定期存款合计约6.18亿元。公司明确提出和合作伙伴共建，可从数百辆走向万辆车队之后，车辆、站点、补能、维修和线下运维都需要真金白银的投入。

来源：如祺出行官网

但Robotaxi商业化真正进入下一阶段后，资产归属、折旧承担、利润分配的产业链分工，最终将决定如祺在这条赛道的盈利天花板。

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网约车平台，还是？

芯流认为，如祺现在的位置其实很有意思，从收入看，它还是一家网约车公司，毕竟97%的收入来自出行。但从利润看，最先跨过盈利线的却是只占2.5%的技术服务。再从战略看，公司下注最重的方向又是尚未给出独立经济账的Robotaxi。三条业务线，跑在三个完全不同的阶段，也意味着，判断如祺的价值不能再仅局限于订单增速这单一维度。

只有当自有流量逐步沉淀、AI 服务实现标准化交付、Robotaxi 跑通可验证的盈利模型，“出行基础设施” 的定位才会从估值叙事落地为商业事实。