作者｜章启明

编辑｜陈肖冉

年内连续回购，Q3业绩增长近两倍

11月4日晚间，三环集团（300408.SZ）宣布新一轮股份回购，拟投入5亿至10亿元，回购价格上限为100元/股。而就在前一天，公司刚刚完成近5亿元回购。

回购提速的同时，业绩增长更为迅猛。2026年前三季度，三环集团营收同比增长76.74%，归母净利润增长97.35%，其中第三季度利润增幅更达到167.97%。

从MLCC到光通信陶瓷器件，这家电子陶瓷龙头的业绩为何突然提速？

10亿回购再出手

按照回购金额和价格上限测算，预计回购股份约500万至1000万股，占公司总股本的0.25%至0.50%。回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过3个月，用于维护公司价值及股东权益。

这已是三环集团2026年推出的第四期回购方案。

2026年7月，三环集团完成首期回购，投入约8.95亿元；当月第二期回购随后落地，耗资约10亿元；11月3日，公司再次宣布完成第三期回购，耗资约5亿元。

从前三期节奏看，三环集团回购推进密集且逐季加码，期间回购合计投入约23.95亿元。如果第四期全部实施，年内累计回购金额将达到28.95亿至33.95亿元。

需要注意的是，回购股份并不一定立即注销。三环集团此前部分回购股份仍可能依法出售，未在规定期限内出售的股份才需按规定注销。其对长期股本结构的影响，仍需关注后续安排。

连续回购背后，三环集团的经营业绩也在快速增长。

2026年前三季度，三环集团实现营业收入115.03亿元，同比增长76.74%；归母净利润38.65亿元，同比增长97.35%；扣非归母净利润36.82亿元，同比增长115.76%。

其中，第三季度单季营收50.79亿元，同比增长115.27%；归母净利润19.33亿元，同比增长167.97%。

一个季度贡献了前三季度约一半的归母净利润，增长明显提速。

相比回购本身，这种盈利能力的变化更值得关注。

MLCC量价齐升

三环集团总部位于广东潮州，长期深耕电子陶瓷材料及电子元器件制造，产品广泛应用于消费电子、通信、工业控制、半导体等领域。

公司的核心竞争力，并不只是生产电子元器件，而是掌握陶瓷材料配方、精密加工和规模化制造等关键技术。

其中，多层片式陶瓷电容器（MLCC）是近年来重点发展的业务。

MLCC主要用于电路滤波、去耦和储能，广泛应用于智能手机、汽车电子、服务器及通信设备。虽然单颗电容器体积很小，但复杂电子系统往往需要大量使用。

随着AI服务器、高性能计算设备持续升级，高容量、高可靠性MLCC的重要性进一步提升。

三环集团2026年半年报显示，公司MLCC业务受益于客户认可度提升、行业景气度改善，产品需求增长，部分规格价格回升，销量和销售额均明显提高。

这一变化已经反映在利润表上。

2026年前三季度，三环集团综合毛利率达到48.47%，较上年同期提升约5.98个百分点。其中第三季度毛利率进一步达到53.72%，较上年同期提升10.33个百分点。

这说明，三环集团不仅卖出了更多产品，还通过价格改善和规模效应，提升了单位收入对应的盈利能力。

除了MLCC，光通信陶瓷器件也是公司的重要业务。三环集团生产的陶瓷插芯、套筒等产品，主要应用于光纤连接器，承担光纤精密定位和连接功能。

随着数据中心建设及光通信网络升级，相关产品的市场需求持续增长。

不过，陶瓷插芯与高速光模块属于不同产业环节，不能把光模块市场的全部增长直接等同于公司的业务机会。

真正值得关注的是，MLCC和光通信两条业务线同时受益于需求改善，为三环集团带来了更为多元的增长动力。

增长能否持续

从行业发展来看，三环集团正迎来两方面机会。

一方面，AI服务器、数据中心和汽车电子持续向高性能方向发展，对高容量、高可靠性MLCC的需求增加；另一方面，全球光通信网络升级，也为精密陶瓷连接器件带来了新的市场空间。

与普通电子元器件相比，高端陶瓷产品对材料性能、制造精度和产品一致性要求更高。客户认证周期较长，一旦进入供应链并形成稳定供货，通常具有一定的客户黏性。

三环集团长期积累的材料技术和规模化制造能力，正在这一轮产业需求增长中发挥作用。

经营现金流也提供了积极信号。

2026年前三季度，三环集团经营活动现金流量净额达到34.27亿元，同比增长72.18%，接近同期38.65亿元的归母净利润。这说明公司利润增长的同时，也形成了较大规模的经营现金净流入。

不过，MLCC行业具有一定周期性。当前部分产品量价齐升，既反映了需求改善，也可能受到阶段性供需关系影响。未来新增产能释放后，价格和盈利水平仍可能发生变化。

与此同时，光通信陶瓷器件虽然受益于数据中心建设，但其最终增长仍取决于下游产品需求、客户份额及竞争格局。

从估值角度看，三环集团需要回答的问题已经不只是能否继续扩大销量，而是当前的高毛利率能否持续，以及高附加值产品能否形成更稳定的收入贡献。

2026年7月，三环集团已完成H股上市，融资渠道进一步拓宽，资本实力有所增强。但新增资金能否形成更高的资本回报，同样需要持续观察。

此次最高10亿元回购，叠加此前三轮约23.95亿元的投入，表明三环集团正积极运用资本市场工具维护股东权益。

比回购金额更值得关注的是，三环集团能否把这一轮MLCC需求改善、光通信市场增长转化为长期竞争优势。

前三季度净利润接近翻倍，第三季度毛利率突破50%，已经展现出较强的盈利弹性。接下来，产品价格、产能利用率、客户结构以及经营现金流，将成为检验这轮增长质量的重要指标。

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