【光大宏观】非农反弹，年内加息门槛降低
研报精选 2026-11-10 05:01:18

本文转载自微信公众号：何宁宏观

订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券宏观研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。

// 摘要 //

事件：

2026年11月6日，美国劳工部公布2026年10月非农数据：新增非农就业16.5万人，预期6.5万人，前值由2.9万人修正为6.0万人；10月失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.1%，预期升2.9%，前值由升3.0%修正至3.2%。

核心观点：

10月美国新增非农就业超预期反弹，前值亦上修至6.0万人。10月美国新增非农就业大幅回升，主要来自前期表现较差的专业和商业服务、医疗保健业就业的回补。9月专业和商业服务、医疗保健业新增就业分别为+0.8万人、+2.0万人，10月上述两部门分别新增就业+7.0万人、+5.5万人。对于前者而言，10月专业和商务服务分项中，临时工服务新增就业+1.9万人，管理和技术咨询新增就业+1.7万人，反映企业在避免裁员的情况下，增加了临时工和顾问的需求。对于后者，随着美国进入秋季，流感增多推升医疗需求，带动医疗保健业就业回升。

从加息角度看，10月就业数据整体偏强，大大减少了加息的“顾虑”，12月加息概率提升，需观察10月通胀数据以及后续美股的表现。10月超预期的非农数据指向就业市场韧性比之前市场预期的更强，若后续公布的通胀数据上行幅度超预期，美联储12月加息的可能性将很难被忽视。但考虑到当前美股出现阶段性调整，若AI泡沫进一步破裂，甚至引发系统性风险的担忧，沃什或不得不承认金融市场流动性偏紧，美联储加息的必要性将会下降。

非农数据高于预期，服务部门就业大幅回暖。

（一）专业和商业服务：临时工服务新增就业+1.9万人，管理和技术咨询新增就业+1.7万人，反映企业对需求改善仍不完全确定，在避免裁员的情况下，增加了临时工和顾问的需求。（二）医疗保健：新增就业5.5万人，随着美国进入秋季，流感增多推升医疗需求，带动医疗保健业就业回升。（三）信息业、建筑业：新增就业仅-0.1万人、-0.3万人，反映AI对科技行业就业的冲击，以及房地产业显露疲弱迹象。

劳动参与率回升，失业率低于前值。

10月劳动参与率为61.9%，高于上月的61.8%，老年群体就业意愿回升。从失业人口看，10月失业人口减少了4.1万人，10月U3失业率（=失业人数/劳动力人数）由4.2%降至4.1%。从结构看，10月暂时性失业者减少7.9万人，前值为增加0.6万人，永久性失业者减少1.7万人，前值为减少2.7万人，显示企业裁员压力总体稳定。

从加息角度看，10月就业数据整体偏强，大大减少了加息的“顾虑”，12月加息概率提升，需观察10月通胀数据以及后续美股的表现。

10月超预期的非农数据指向就业市场韧性比之前市场预期的更强，若后续公布的通胀数据上行幅度超预期，美联储12月加息的可能性将很难被忽视。但考虑到当前美股出现阶段性调整，若AI泡沫进一步破裂，甚至引发系统性风险的担忧，沃什或不得不承认金融市场流动性偏紧，美联储加息的必要性将会下降。在非农数据公布后，市场预期12月加息的概率为76.8%。

// 正文 //

一、10月非农数据回暖，加息门槛降低

事件：

2026年11月6日，美国劳工部公布2026年10月非农数据：

【1】新增非农就业16.5万人，预期6.5万人，前值由2.9万人修正为6.0万人；

【2】10月失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%；

【3】平均时薪同比升3.1%，预期升2.9%，前值由升3.0%修正至3.2%。

市场反应：

11月6日，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数较上一交易日分别变动-0.5%、+0.3%、+1.1%。10年期美债收益率上行2bp至4.86%。

核心观点：

10月美国新增非农就业超预期反弹，前值亦上修至6.0万人。10月美国新增非农就业大幅回升，主要来自前期表现较差的专业和商业服务、医疗保健业就业的回补。9月专业和商业服务、医疗保健业新增就业分别为+0.8万人、+2.0万人，10月上述两部门分别新增就业+7.0万人、+5.5万人。对于前者而言，10月专业和商务服务分项中，临时工服务新增就业+1.9万人，管理和技术咨询新增就业+1.7万人，反映企业增加了临时工和顾问的需求。对于后者，随着美国进入秋季，流感增多推升医疗需求，带动医疗保健业就业回升。

2026年10月美国新增非农就业超预期回升，前值亦上修至6.0万人。从新增就业规模看，10月新增非农就业人口为+16.5万人，高于市场预期的+6.5万人，也高于前值的+6.0万人。其中，10月服务业新增就业从前值的+5.1万人升至+14.4万人，商品生产部门新增就业从前值的+2.7万人降至+1.5万人，显示“生产部分就业转弱，服务部门回暖”的特征。

结构上看，10月美国新增非农就业大幅提升，主要来自前期表现较差的专业和商业服务、医疗保健业就业的回补，政府部门就业小幅转正。9月专业和商业服务、医疗保健业新增就业分别为+0.8万人、+2.0万人，10月上述两部门分别新增就业+7.0万人、+5.5万人，在前值低基数下出现了明显修复。对于前者而言，10月专业和商务服务分项中，临时工服务新增就业+1.9万人，管理和技术咨询新增就业+1.7万人，反映企业对需求改善仍不完全确定，在避免裁员的情况下，增加了临时工和顾问的需求。对于后者，随着美国进入秋季，流感增多推升医疗需求。

从加息角度看，10月就业数据整体偏强，大大减少了加息的“顾虑”，12月加息概率进一步提升，需观察10月通胀数据以及后续美股的表现。10月超预期的非农数据、回升的劳动参与率、处于低位的失业率数据，都指向就业市场韧性比之前市场预期的更强，若后续公布的通胀数据上行幅度超预期，美联储12月加息的可能性将很难被忽视。但考虑到当前美股出现阶段性调整，若AI泡沫进一步破裂，甚至引发系统性风险的担忧，沃什或不得不承认金融市场流动性偏紧，美联储加息的必要性将会下降。在非农数据公布后，市场预期12月加息的概率超过76%。

二、非农数据高于预期，就业市场尚稳健

2026年10月非农就业人口为+16.5万人，高于前值的+6.0万人。分行业来看，商品生产部门新增就业+1.5万人，其中，建筑业新增就业-0.3万人，制造业新增就业+1.9万人。服务业新增就业回暖，录得+14.4万人，专业和商业服务、医疗保健业就业表现较好。

一方面，专业和商业服务、医疗保健业新增就业明显趋强，回补动能明显。10月专业和商业服务、医疗保健业分别新增就业+7.0万人、+5.5万人，其中，专业和商业服务分项中，临时工服务新增就业增幅明显，反映企业增加了临时工的招聘需求。此外，秋季后流感增多也推升医疗需求，带动医疗保健业就业回升。

另一方面，信息业就业延续负增，建筑业就业转负，反映AI对科技行业就业的冲击，以及房地产业显露疲弱迹象。其中，信息业、建筑业新增就业仅-0.1万人、-0.3万人。

三、劳动参与率回升，失业率低于前值

2026年10月劳动参与率高于前值，老年群体就业意愿回升。2026年10月劳动参与率为61.9%，高于前值的61.8%。从结构来看，16岁至19岁、20岁至24岁代表的青年群体劳动参与率环比变动-0.3、+0.4个百分点；25岁至34岁、35岁至44岁中年群体劳动参与率分别环比变动+0.2、0个百分点。中老年群里中，45岁至54岁环比变动0个百分点；55岁以上老年群体劳动参与率环比变动+0.3个百分点。

2026年10月失业率为4.1%，低于前值。2026年10月劳动力人口比前值增加了42.1万人，其中就业人口增加了46.3万人，失业人口减少了4.1万人，10月U3失业率（=失业人数/劳动力人数）录得4.1%。此外，2026年10月U6失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）录得7.9%，高于前值的7.6%，反映兼职市场就业压力上升。

从失业结构看，10月暂时性失业者减少7.9万人，前值为增加0.6万人，永久性失业者减少1.7万人，前值为减少2.7万人，显示企业裁员压力总体稳定。此外，新进入者（减少4.0万人，前值为增加11.6万人）和再进入者（增加0.8万人，前值为增加15.2万人）整体较上月减少，指向进入就业市场的劳动力减少。总体来看，10月失业人数下降主要来自临时性失业和新进入者减少，而非永久性失业大幅改善。

四、薪资同比增速回落、环比增速回升

2026年10月时薪同比增速回落、环比增速回升。环比看，2026年10月时薪环比增速为+0.4%，高于前值的+0.3%；同比看，2026年10月时薪同比增速为+3.1%，低于前值的+3.2%。

风险提示

美国通胀上行速度超预期，经济下行速度超预期，国际贸易与地缘冲突加剧。

报告信息

报告标题：非农反弹，年内加息门槛降低——2026年10月美国非农数据点评

报告发布日期：2026年11月7日

分析师：何宁 (执业证书编号：S0930526090002)

分析师：周欣平 (执业证书编号：S0930525070005)

免责声明

发布时间：2026-11-07 15:03:34

(第1/1页/共7518字/2阅)